市值2500億港元，從清華實(shí)驗室走出來個AI獨(dú)角獸

文 | 楊萬里

AI技術(shù)從“紙上談兵”到了現(xiàn)實(shí)落地階段。在中國，有一家獨(dú)立通用大模型開發(fā)商，僅短短七年時間便成長為科技巨頭。它就是“全球大模型第一股”智譜。

2026年1月8日，智譜正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼“2513”。這個數(shù)字被市場戲稱為“AI 我一生”的諧音。智譜的營收目前只有數(shù)億元且尚未盈利，但憑借AI敘事+技術(shù)優(yōu)勢+商業(yè)化預(yù)期等因素共振，在資本市場獲得資金的追捧。

截至2026年2月27日，公司上市不到2個月時間，智譜的股價累計漲幅超過300%，總市值超過2500億港元，也曾短暫超過京東、快手等互聯(lián)網(wǎng)公司。

智譜的創(chuàng)立與成長是一個典型的“高校+海淀”創(chuàng)業(yè)樣本：創(chuàng)始人清華出身，在清華實(shí)驗室埋下種子，帶著團(tuán)隊從實(shí)驗室走出落戶海淀，海淀的人才密度、資本效率、科技創(chuàng)新氛圍，政策的支撐，助力著智譜成長。

智譜是海淀中關(guān)村科學(xué)城長期重點(diǎn)培育的硬核科技企業(yè)，中關(guān)村科學(xué)城在資金、資源對接和產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面為智譜提供了全方位的支持，中關(guān)村科學(xué)城公司曾領(lǐng)投了智譜2024年9月的新一輪融資，助力其從清華大學(xué)的實(shí)驗室走向全球資本市場。

智譜的董事長劉德兵曾在采訪中表示，將公司成長密碼歸因于北京在人才、科研資源與政策支持等方面的綜合優(yōu)勢。作為一家在北京海淀誕生并壯大的企業(yè)，這片土地的貢獻(xiàn)不言而喻。

從實(shí)驗室走出誕生于海淀的智譜也有自己的目標(biāo)：智譜的首字母“Z”是字母表中的最后一個，這背后的深意是智譜創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊希望在AGI的探索歷程上能走到智能的終極境地。

可以說智譜的崛起，不僅是一家AI公司的資本化故事，更是中國硬科技創(chuàng)業(yè)"產(chǎn)學(xué)研轉(zhuǎn)化"的珍貴范本。

“清華實(shí)驗室”走出，7年干出千億科技巨頭

中國的智譜與美國的OpenAI有個共同點(diǎn)：均從實(shí)驗室走出來。

2024年，智譜在中國大語言模型市場的份額為6.6%，排名第二。而在十九年前，智譜的雛形還只是一個研發(fā)項目。

2006年，清華大學(xué)知識工程實(shí)驗室（KEG）發(fā)布了一款名為AMiner系統(tǒng)的科研情報挖掘產(chǎn)品，用人工智能挖掘自然科學(xué)或技術(shù)發(fā)展的客觀規(guī)律。

當(dāng)系統(tǒng)走向成熟，便迎來了商業(yè)化的良機(jī)。2019年6月，AMiner系統(tǒng)被單獨(dú)拆分出來，一家新的公司由此成立，它就是北京智譜華章科技股份有限公司（簡稱“智譜”）。

智譜的聯(lián)合創(chuàng)始人包括清華博士張鵬、時任清華大學(xué)高級工程師劉德兵、時任清華大學(xué)計算機(jī)系教授唐杰等人，多位重要高管具有“清華”背景。

智譜成立不到一年，美國的OpenAI就發(fā)布了參數(shù)規(guī)模達(dá)1750億的GPT-3模型，引起全球關(guān)注。國外人工智能產(chǎn)品快速發(fā)展，“中國要有自己的預(yù)訓(xùn)練模型框架”成為共識。當(dāng)時，國外科學(xué)家已經(jīng)提出了GPT、BERT、T5等底層技術(shù)，如果沿著已有路徑當(dāng)然省力，但核心技術(shù)弄不來。

為此，智譜的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊選擇了可靠的自主研發(fā)道路，并投身于GLM預(yù)訓(xùn)練框架研發(fā)中。

人力投入大、訓(xùn)練成本高、過程不穩(wěn)定，這是智譜遇到的行業(yè)難題。即使局面復(fù)雜困難，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊沒有退縮。

2022年8月，智譜開源了高精度千億大模型GLM-130B，并同時發(fā)布了ChatGLM對話模型以及多模態(tài)大模型產(chǎn)品矩陣。同年11月，GLM-130B作為亞洲唯一入選的全球30個主流大模型，在魯棒性、校準(zhǔn)誤差和無偏性方面取得了出色的成績。

2023年8月底，基于ChatGLM研發(fā)的產(chǎn)品“智譜清言”上線，為用戶實(shí)時提供通用問答、虛擬對話、代碼生成和創(chuàng)意寫作等多方面服務(wù)。

2024年1月中旬，智譜發(fā)布了新一代基座大模型GLM-4，達(dá)到了比肩GPT-4的水平。

2024年7月“智譜”上線生成式視頻功能“清影”，發(fā)一段話或一張圖30秒就能自主生成一段1440×960分辨率的高質(zhì)量視頻。

2024年8月底，“智譜清言”上線了國內(nèi)首個面向客戶端開放的視頻通話功能，智譜大模型實(shí)現(xiàn)了從語言文字、圖片再到視頻的模態(tài)跨越，面向人工智能國際先進(jìn)水平的模型矩陣初具規(guī)模。

智譜成立之初，帶著技術(shù)、團(tuán)隊、客戶和市場直接啟程。在AI浪潮中，智譜穩(wěn)居國產(chǎn)大模型第一梯隊。

智譜從實(shí)驗種子到公司成立，再到一個個大模型的推出驚艷全球，這之間除了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的努力和自主創(chuàng)新的研發(fā)，更離不開公司所在的海淀這塊熱土的支持。

海淀曾進(jìn)行了“兩區(qū)一帶”的規(guī)劃，圍繞著人工智能產(chǎn)業(yè)打造了集聚創(chuàng)新街區(qū)。核心邏輯就是通過空間整合與資源聯(lián)動，促進(jìn)要素的快速流動與組合創(chuàng)新，以此構(gòu)建AI創(chuàng)新生態(tài)。

智譜所在的AI原點(diǎn)社區(qū)正在其中，為智譜的發(fā)展提供了AI創(chuàng)新的“天時”和“地利”。

人才是“人和”，也是AI產(chǎn)業(yè)的核心生產(chǎn)要素，而海淀掌握著人才供給的“源頭活水”。北京聚集了全國約43%的頂尖AI人才，總量約1.23萬人，而其中超過80%位于海淀。

海淀這種極致的人才密度與產(chǎn)業(yè)賦能，為以智譜為代表的技術(shù)驅(qū)動型公司提供了最適宜早期生長的肥沃土壤。

在產(chǎn)業(yè)政策支持與自身不斷發(fā)展下，智譜開始向資本市場沖刺。2025年，智譜一邊進(jìn)行融資，另一邊進(jìn)行股份制改革，為上市做準(zhǔn)備。2026年1月8日，智譜敲開了港股的大門，發(fā)行價116.2港元/股，全球發(fā)售募資52.3億港元，上市首日市值578.9億港元。

上市后，隨著GLM-4o多模態(tài)大模型發(fā)布、企業(yè)API收入超預(yù)期及萬卡智算集群投產(chǎn)，智譜股價持續(xù)走高。截至2月27日收盤，智譜的總市值為2568億港元，成為了千億市值的AI科技巨頭。

AGI，智譜的終極目標(biāo)

智譜從創(chuàng)立第一天起就將“讓機(jī)器像人一樣思考”作為持之以恒的愿景目標(biāo)，致力于實(shí)現(xiàn)通用人工智能（AGI）。

回顧智譜成長發(fā)展，盡管不同能力的研發(fā)難度、商業(yè)化路徑與市場需求存在差異，從業(yè)務(wù)層面看似乎“多點(diǎn)開花”，但所有布局都是通往 AGI 的必經(jīng)之路，最終目標(biāo)始終是整合各項能力，實(shí)現(xiàn)通用人工智能的終極突破。

從技術(shù)角度看，智譜作為國內(nèi)對標(biāo)美國OpenAI的大模型企業(yè)之一，在千億基座模型、對話模型、代碼模型、多模態(tài)模型、推理模型和Agent（智能體）等方面有完整布局，且在AI Agent（智能體）方向上具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

智譜形成了以MaaS（Model as a Service）為核心的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系，包含模型的API調(diào)用、模型訂閱及本地化部署等方式，向企業(yè)及開發(fā)者輸出通用智能能力，而非單一場景應(yīng)用。

特別是，智譜云端MaaS業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，成為上市后營收發(fā)力的核心支撐。比如，GLM-4.7發(fā)布后，其MaaS ARR年化收入從2000萬增至超5億。

今年2月12日，智譜發(fā)布了新一代旗艦大模型GLM-5，并完成與華為昇騰、摩爾線程等7家主流國產(chǎn)芯片平臺適配。在全球Artificial Analysis榜單中，GLM-5排名全球第四、開源第一。

最近，智譜GLM-5的強(qiáng)勁表現(xiàn)，導(dǎo)致需求暴增超出其承載能力，成為智譜向外道歉的原因之一。

從商業(yè)化角度看，智譜通過運(yùn)營大語言模型(LLM)市場實(shí)現(xiàn)收入，為機(jī)構(gòu)客戶（包括私營企業(yè)及公共行業(yè)實(shí)體）及個人用戶提供通用大模型服務(wù)。

財報顯示，2022年至2024年，智譜的收入從0.57億元增長至3.124億元，復(fù)合增長率超過 130%；2025年上半年，收入達(dá)1.909億元，超過2023年全年水平。

2月中旬，智譜GLM Coding Plan宣布漲價，套餐價格整體漲幅30%起。這不僅顯示智譜的技術(shù)能力和市場競爭力快速提升，也能使其業(yè)績受益。

從市場角度看，在AI敘事大背景下，具備“硬科技”實(shí)力的大模型企業(yè)成為資金新抱團(tuán)方向。此外，智譜的流通盤小，資金容易拉升。

智譜股價爆發(fā)給出的信號是：AI企業(yè)不僅僅是比誰燒錢多、比誰參數(shù)大，而是比誰的技術(shù)硬、比誰能先跑通商業(yè)模式。

現(xiàn)階段，隨著智譜股價一輪快速上行，估值對應(yīng)水漲船高，也提前兌現(xiàn)了部分增長預(yù)期。

智譜能否支撐千億估值，關(guān)鍵在于其未來的成長上限。

雖然外界對AI過度投資而缺乏清晰盈利路徑有所擔(dān)憂，但當(dāng)前高質(zhì)量AI服務(wù)需求與供給不匹配，即供小于需，意味著AI市場的商業(yè)機(jī)會大。

智譜的模型足夠好，除技術(shù)過硬外，這家公司的另一大優(yōu)勢是價格和成本。智譜首席執(zhí)行官兼總經(jīng)理曾開玩笑說，“如果Anthropic賣200美元，我們就賣200元人民幣”。

據(jù)媒體報道，智譜今年將聚焦全新的模型架構(gòu)設(shè)計、更通用的強(qiáng)化學(xué)習(xí)范式、對模型持續(xù)學(xué)習(xí)與自主進(jìn)化的探索這三個技術(shù)方向。

雖然智譜在終極目標(biāo)AGI上不斷前進(jìn)，并取得一定成功，但是現(xiàn)實(shí)的差距仍然需要重視，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的路程還較長、成本還較高。

一方面，智譜還在持續(xù)加大研發(fā)投入力度，智譜的核心競爭力體現(xiàn)在全棧自研技術(shù)體系、領(lǐng)先模型性能、開源生態(tài)以及國產(chǎn)算力深度適配。但是，技術(shù)領(lǐng)先并不完全等于商業(yè)轉(zhuǎn)化，模型能力的差距往往可以追趕上來。

另一方面，智譜將承受激烈的競爭考驗。智譜并非大模型賽道的唯一“玩家”，它在國內(nèi)的對手還包括DeepSeek 、騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動、MINIMAX等等。

總體來看，智譜上市成為千億科技巨頭不是終點(diǎn)，而是持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的起點(diǎn)。在AGI終極目標(biāo)的路上，資本市場的市值和股價在增長是認(rèn)可，也是壓力，市場期待智譜能夠?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)。因為，智譜對AI的貢獻(xiàn)，是中國的，也是人類的。