AI與地緣陰云壓頂，快錢(qián)大舉出逃美股、涌入黃金美債

人工智能的潛在顛覆性影響與日益升溫的地緣政治緊張局勢(shì)，正引發(fā)全球資本市場(chǎng)的劇烈重新定價(jià)，促使系統(tǒng)性資金大規(guī)模撤出美國(guó)股市，轉(zhuǎn)而涌入美國(guó)國(guó)債和黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

受科技股疲軟及不確定的宏觀政策影響，美國(guó)股市近幾個(gè)月來(lái)波動(dòng)性顯著加劇，標(biāo)普500指數(shù)的實(shí)際波動(dòng)率已觸及去年12月以來(lái)的最高水平。在此背景下，依賴(lài)量化信號(hào)的“快錢(qián)”迅速做出反應(yīng)，商品交易顧問(wèn)（CTA）等系統(tǒng)性投資者正大幅削減美股風(fēng)險(xiǎn)敞口，部分基金甚至將其股票配置降至零。

資金的恐慌性撤退直接推動(dòng)了避險(xiǎn)資產(chǎn)的強(qiáng)勁反彈。據(jù)彭博報(bào)道，美國(guó)國(guó)債在2月份實(shí)現(xiàn)了過(guò)去一年來(lái)的最佳單月表現(xiàn)，長(zhǎng)端美債收益顯著；同時(shí)，黃金價(jià)格勢(shì)如破竹，一舉突破每盎司5000美元的大關(guān)。

當(dāng)前，在美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率不變的預(yù)期下，市場(chǎng)防御情緒濃厚。投資者正在等待進(jìn)一步的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以確認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)走向和通脹趨勢(shì)，在此之前，資金向高質(zhì)量資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將主導(dǎo)市場(chǎng)。

量化基金急速拋售美股

隨著人工智能工具的不斷推出引發(fā)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)洗牌和通脹走勢(shì)的擔(dān)憂，加上特朗普對(duì)伊朗談判的警告加劇了中東局勢(shì)的緊張，華爾街的恐慌情緒正在蔓延。標(biāo)普500指數(shù)本月日內(nèi)平均波動(dòng)幅度達(dá)到1.2%，科技股首當(dāng)其沖，英偉達(dá)在近期的交易日中一度大跌5.8%，拖累納斯達(dá)克100指數(shù)下挫。

面對(duì)這種動(dòng)蕩，量化投資管理公司迅速轉(zhuǎn)向防御。據(jù)彭博引述巴克萊的數(shù)據(jù)，依賴(lài)數(shù)學(xué)模型的CTA基金已將美股配置削減至50百分位左右。高盛的交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，系統(tǒng)性策略本月對(duì)美股的敞口已轉(zhuǎn)為負(fù)值，客戶(hù)對(duì)下行保護(hù)的需求激增。

趨勢(shì)跟蹤基金McElhenny Sheffield Capital Management在2月6日將其股票配置降至零，全面轉(zhuǎn)向黃金和美國(guó)國(guó)債。該基金投資組合經(jīng)理Grant Morris表示，當(dāng)市場(chǎng)跌穿風(fēng)險(xiǎn)管理層級(jí)時(shí)，基金會(huì)完全轉(zhuǎn)入防御狀態(tài)，只有在明確的上升趨勢(shì)出現(xiàn)時(shí)才會(huì)重新配置美股。

避險(xiǎn)需求成就美債最佳單月表現(xiàn)

股市的資金流出直接惠及了總規(guī)模達(dá)30萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。據(jù)EPFR數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月，約有163億美元資金流入美債市場(chǎng)。這使得基準(zhǔn)的10年期美債收益率自1月底以來(lái)下降了約0.2個(gè)百分點(diǎn)，徘徊在4%的下限附近。2月份，美債整體回報(bào)率達(dá)到1.5%，長(zhǎng)期美債更是上漲了4%，創(chuàng)下去年同期以來(lái)的最佳表現(xiàn)。

Marlborough Investment Management的投資組合經(jīng)理James Athey表示，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模龐大且流動(dòng)性極高，絕對(duì)是避險(xiǎn)交易的首選目的地。AmeriVet Securities美國(guó)利率交易與策略主管Gregory Faranello也指出，盡管存在技術(shù)性突破的可能，但美債市場(chǎng)具備明顯的避險(xiǎn)屬性。

不僅是美國(guó)，全球主權(quán)債券市場(chǎng)也受此提振。日本債券正邁向2023年11月以來(lái)的最大單月漲幅，海外投資者上個(gè)月對(duì)日本債務(wù)的購(gòu)買(mǎi)量達(dá)到歷史第二高。

黃金結(jié)構(gòu)性上漲空間依然可觀

在資本保值的巨大需求下，黃金同樣迎來(lái)了爆發(fā)式上漲。作為對(duì)沖宏觀不確定性和股市回撤的傳統(tǒng)工具，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值在當(dāng)前動(dòng)蕩中被再次放大。

PAAMCO Prisma董事總經(jīng)理Jackie Rosner在iConnections Global Alts會(huì)議上指出，盡管近期大幅反彈，黃金在機(jī)構(gòu)投資組合中依然處于結(jié)構(gòu)性低配狀態(tài)，目前的配置水平仍低于15年前。他預(yù)計(jì)，如果宏觀不確定性持續(xù)存在，黃金價(jià)格今年可能會(huì)觸及6000美元或更高。對(duì)于已經(jīng)清倉(cāng)美股轉(zhuǎn)投黃金的機(jī)構(gòu)而言，這一策略已初見(jiàn)成效，例如McElhenny Sheffield Capital Management今年已實(shí)現(xiàn)了4.35%的回報(bào)。

市場(chǎng)靜待降息線索與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

盡管避險(xiǎn)情緒占據(jù)主導(dǎo)，但由于美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑仍存在變數(shù)，部分投資者對(duì)全面做多美債保持謹(jǐn)慎。今年1月，美聯(lián)儲(chǔ)決策者將借貸成本維持在3.5%至3.75%的區(qū)間，交易員目前認(rèn)為3月份降息的可能性幾乎為零。不過(guò)，市場(chǎng)仍預(yù)期在特朗普提名的沃什接任美聯(lián)儲(chǔ)主席之際，年底前至少會(huì)有兩次降息。

摩根大通的投資組合經(jīng)理Priya Misra認(rèn)為，隨著市場(chǎng)重新定價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)，持有美債的利率風(fēng)險(xiǎn)變得更具吸引力。然而，DWS Americas固定收益主管George Catrambone及Marlborough的Athey等投資者已開(kāi)始對(duì)10年期美債轉(zhuǎn)為中性或空頭頭寸，認(rèn)為近期收益率的快速下行需要喘息。

對(duì)于場(chǎng)外資金而言，明確的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是入場(chǎng)的先決條件。Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，只有看到勞動(dòng)力市場(chǎng)趨弱的清晰數(shù)據(jù)，才能確認(rèn)反彈的真實(shí)性。下周即將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，或?qū)槭袌?chǎng)的下一步走向提供關(guān)鍵指引。