從連年虧到盈利20億，再到5000億市值，替代浪潮讓寒王狂飆

文/楊劍勇

受益于AI算力需求的持續飆升，寒武紀的業績爆表，一改過去長期虧損困境，成功實現扭虧為盈。2025年營收64.97億元，相較于2024年增加53.2億元，同比暴增453%；凈利潤為20.59億元，上年同期虧損為4.5億元。這是自成立以來，首次實現年度盈利。

值得一提的是，寒武紀自2024年第四季度凈利潤轉正后，其經營得到實質性改善，營收與盈利持續攀升，使之成為炙手可熱的芯片廠商。此前，因股價一度超過茅臺，在資本市場有“寒王”之稱，當前市值仍然高達4967億，是國產算力芯片賽道上最大贏家之一。

寒武紀的業績飆升，市值逾5000億，核心在于生成式AI時代，各界對算力芯片需求持續旺盛。與此同時，疊加國產替代背景。

首先，生成式AI時代，各界相繼推出AI大模型服務，僅我國所完成備案的生成式AI數量就達748個。從DeepSeek到豆包、千問，各種大模型服務不僅重塑人們信息獲取方式，同時為各行業創新注入活力。

其次，支撐AI大模型發展，AI芯片為訓練大模型提供高效的算力服務。由此，算力需求正呈指數級增長，對AI芯片呈現出爆發式增長態勢，繼而全球半導體市場向萬億美元規模躍遷。

只是，在全球AI數據中心芯片市場，是英偉達一家獨大。科技巨頭們訓練模型，高度依賴于英偉達的高性能芯片，使之成為全球最大芯片廠商，年收入突破2000億美元大關，年利潤更是達到驚人的千億美元，為1200億美元（約合人民幣8200億元）。

強勁營收，顯示出全球對英偉達的AI基礎設施的需求仍然旺盛，科技巨頭們數以百億美元購買其尖端芯片。受加速計算和人工智能推動，英偉達數據中心業務創下紀錄新高，全年收入達1937億美元。

遺憾的是，外部環境一直在封堵國內企業購買英偉達高性能芯片，試圖遏制我國人工智能產業發展。正是這種外部壓力，推動國產替代進程加速。

這當中，以華為旗下海思最具代表性的芯片設計公司，已構建起全棧式芯片研發能力；阿里巴巴、百度等互聯網巨頭也都有自身的芯片研發團隊。也涌現出寒武紀、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技等眾多芯片創新企業

他們憑借技術突破與國產替代紅利，甚至被冠以“中國版英偉達”的稱號，不僅在產品研發上積極對標英偉達，在資本層面也獲得高度認可，成為市場的焦點。

寒武紀在此前通過定增的方式，再次募資到39.85億元的資金，提升芯片研發設計能力、技術儲備和產品能力，從而在智能芯片市場競爭中取得優勢地位。

盡管與英偉達、AMD等芯片巨頭相比，存在一定競爭劣勢。但為了強化在芯片市場競爭力，僅寒武紀、摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技四家本土芯片企業相繼在資本市場總共籌得超200億資金，燧原科技擬募資60億元。反映出市場對國產算力芯片強烈期待。

憑借新募集的巨額資金，通過持續投入研發，芯片技術得以提升的同時，軟硬生態勢必也將逐漸完善，構建自己的人工智能生態。不僅能自主可控，同時提升了與國際芯片廠商競爭掰手腕的實力，進一步降低對英偉達等高端芯片依賴的局面。

最后，可以確定的是，AI大模型推動全球半導體市場強勁增長。其中，我國作為全球最重要的AI市場，對智能計算芯片的需求亦快速增長。尤其芯片產業正在加速國產替代，且國產替代的長期趨勢已不可逆轉，旨在打破高端芯片受制于人的局面。

在這背景下，本土算力芯片滲透率不斷提升，為芯片廠商注入強勁增長動能，業績有望繼續得到釋放。

當然，雖然市場對本土芯片的技術突破與商業落地高度期待，但仍需面對技術迭代、軟硬生態、國際競爭等多重挑戰，尤其英偉達H200解禁后的能否重返市場備受關注。享受替代紅利的同時，理性看待長期發展潛力。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。