中英科技開啟關聯收購，業績困境下的一場家族資產“騰挪”｜并購一線

2月27日，正在承受業績壓力的中英科技（300936.SZ）拋出一則收購方案：籌劃收購關聯方常州市英中電氣有限公司（以下簡稱“英中電氣”）不低于51%股權，上演家族內部資產的整合大戲。

與此同時，實控人陣營自2024年以來便開始頻頻減持，加之公司業績自上市后持續萎靡、因2025年扣非凈利潤虧損或致上市公司首陷虧損，使得這場關聯交易引來投資者的猜測紛紛：這筆交易其究竟是“協同增效”的產業布局破局業績困境，還是家族內部“輸血”的資本騰挪，這或許還要等待時間的檢驗。

收購+減持：家族資本的雙重動作

根據公告中披露的信息顯示，此次中英科技將以現金方式進行收購英中電氣不低于51%的股份，交易完成后英中電氣將成為中英科技的控股子公司并納入合并報表。

目前，英中電氣的主營業務為絕緣纖維材料及成型制品，覆蓋中低壓至特高壓交直流輸變電設備配套，與中英科技的高頻通信材料業務存在一定協同效應。中英科技方面在公告中強調，收購完成后“有利于提高公司資產質量和綜合競爭力，提升業務規模和盈利水平”。

值得關注的是，這場收購本質上是一場家族內部的資產騰挪，股權結構穿透后盡顯關聯關系：公告顯示，成立于2004年3月的英中電氣，股東分別為俞英忠（60%）、俞彪（30%）和朱麗娟（10%）。其中，俞英忠與朱麗娟為夫妻關系，俞彪為二人之子，而俞英忠與中英科技實際控制人之一俞衛忠系兄弟關系。

換句話說，英中電氣完全由俞衛忠的兄弟家族控制，所以此次收購在外界看來也是一次家族內部資產的整合。

在推進關聯收購的同時，中英科技實控人家族的減持動作也未曾停歇：2024年10月，一致行動人中英匯才通過集中競價方式累計減持60.9萬股，占公司總股本的0.81%；2025年7月，一致行動人中英管道通過詢價轉讓方式減持300萬股，占公司總股本的3.99%，交易金額達9300萬元，受讓方為13家機構投資者；2025年8月，中英匯才再次通過集中競價方式減持9.82萬股，占公司總股本的0.13%；2025年12月至2026年1月，一致行動人馬龍秀通過集中競價方式減持8.48萬股，占公司總股本的0.11%。

這種 “一邊收購家族資產，一邊減持上市公司股份” 的操作，引發市場對其資本運作邏輯的猜測：中英科技此次交易是否存在通過關聯收購向家族內部輸送利益

關聯收購能否破業績困局？

中英科技此次急于通過關聯收購擴張業務，背后是公司上市以來持續惡化的經營業績：數據顯示，自公司上市之后，公司的業績便呈現“上市即巔峰”的下滑態勢，從2021年~2024年公司的凈利潤持續走低。

圖源：Choice

其中，中英科技雖然在2023年凈利潤達到1.46億元，深入分析不難發現，這一年凈利潤的增長并非來自主營業務改善，而是依賴約1.08億元的拆遷補償款這一非經常性損益，如果扣除該筆款項，公司主營業務實際仍處于承壓狀態。

進入2025年，中英科技的業績情況進一步惡化。公司前三個季度營收和凈利潤進一步下滑，其中凈虧損約719萬元，同比下滑125.66%；扣非凈虧損約964萬，同比下滑148.25%。

業績下滑的背后，是公司核心業務的持續疲軟：中英科技的主營業務為高頻通信材料，主要產品包括高頻覆銅板及VC散熱片，應用于通信基站、智能手機等領域。但是在2025年上半年，公司通信材料業務實現營業收入6664.95 萬元，同比下降 30.51%，毛利率為16.59%，較上年同期下降9.11%；半導體封裝材料業務實現營業收入2471.93萬元，同比下降3.64%，毛利率僅為2.49%，較上年同期下降6.49%。兩大核心業務收入雙雙下滑，毛利率持續承壓，反映出公司在市場競爭中的優勢也在逐漸減弱。

盡管公司尚未披露2025年年報，不過通過業績預告不難發現，雖然2025年中英科技凈利潤大概率還為正數，但公司扣非凈利潤大概率將出現上市以來的首次虧損。

在這樣的背景下，中英科技選擇收購關聯方英中電氣，被投資者解讀為急于尋找新的業績增長點，試圖通過業務協同扭轉主業下滑的頹勢。不過，目前中英科技尚未披露英中電氣更為詳細的信息，這場關聯收購能否達到預期效果仍存在較大不確定性。( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )