執掌60年，超60000倍回報！巴菲特“交卷”，接班人發布首封股東信

紅星資本局3月1日消息，北京時間2月28日晚間，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋（下簡稱“伯克希爾”）發布2025年第四季度以及全年財報。這也是巴菲特擔任伯克希爾·哈撒韋CEO期間的最后一份財報。

沃倫·巴菲特（資料圖），圖據IC photo

2025年12月31日，95歲的巴菲特正式卸任首席執行官，結束了他長達六十年的傳奇職業生涯。接力棒交到了格雷格·阿貝爾（Greg Abel）手中。

與財報同時發布的是伯克希爾一年一度的股東信，公司新任CEO阿貝爾首次撰寫致股東信，介紹了伯克希爾的財務狀況和經營業績。

數據顯示，執掌伯克希爾·哈撒韋60余年間，巴菲特為投資者創造了6099294%的總回報。阿貝爾在股東信的開頭便提及，95歲的沃倫·巴菲特仍擔任董事長且“每周五天堅守崗位”。

巴菲特“交卷”：

60年超60000倍回報

財報顯示，伯克希爾2025年全年實現總營收3714.44億美元，上年同期為3714.33億美元；歸屬公司股東凈利潤669.68億美元，上年同期為889.95億美元。其中，2025年第四季度，伯克希爾實現凈利潤191.99億美元，較上年同期196.94億美元同比下降2.5%。

伯克希爾及其子公司從事多種業務活動，包括保險和再保險、公用事業和能源、貨運鐵路運輸、制造服務以及零售業務。

保險業務利潤回落是拖累伯克希爾2025年經營利潤的主要因素之一。財報顯示，伯克希爾2025年全年保險承保利潤為72.58億美元，低于2024年的90.20億美元；其中第四季度為15.61億美元，較2024年同期的34.09億美元大幅下降54%。

新任CEO格雷格·阿貝爾對2025年的公司業績點評稱：“伯克希爾2025年的運營利潤為445億美元，低于2024年的474億美元，但高于我們過去五年平均的375億美元。這一結果既強調了我們運營業務的持久性，也反映出我們還有進一步改進的機會。”

他重申，由于已實現和未實現投資損益經常出現年度大幅波動，投資者應謹慎評估伯克希爾的GAAP（一般公認會計原則）凈利潤。這些損益長期來看很重要，但在評估伯克希爾的年度業務表現時，運營利潤仍然是最佳衡量標準。

財報還披露了公司資本運作及現金流情況，2025年四季度巴菲特依舊未進行公司股票回購操作。盡管無回購動作，公司現金儲備較三季度的歷史峰值3816億美元小幅下降至3733億美元。

資本市場表現上，2025年伯克希爾·哈撒韋A類股漲幅為10.9%，落后于標普500指數17.9%（包括股息）的漲幅，但巴菲特執掌公司期間為股東創造了無可比擬的財富價值。

新任CEO格雷格·阿貝爾在其首份致股東年度信中指出，自1965年以來，伯克希爾·哈撒韋的復合年增長率達19.7%，幾乎是同期標普500指數復合增長率的兩倍；該時間段內公司整體漲幅超6099294%，而標普500指數包括股息在內的漲幅僅為46061%。

阿貝爾首度執筆股東信：

核心投資原則保持不變

作為巴菲特任內的收官財報，此次業績公布也標志著伯克希爾公司正式邁入“阿貝爾時代”。此次財報同時發布了公司新任CEO格雷格·阿貝爾首封致股東信。

在這份長達20頁的股東信中，格雷格·阿貝爾復盤了伯克希爾2025年的經營得失與思考。同時他也明確表示，95歲的沃倫·巴菲特仍擔任董事長且“每周五天堅守崗位”。在運營保險、非保險業務以及部署包括股權投資在內的資本時，巴菲特仍能夠提供指導。

“董事會決定任命我為伯克希爾的CEO，我深感榮幸。在撰寫第一封致你們的年度信函之際，接替沃倫讓我誠惶誠恐。沃倫無疑是一個難以企及的高標準。”“承擔任何領導角色都始于理解組織——它為何存在，它的文化如何塑造其員工，以及哪些價值觀指導其決策。雖然你會看到沃倫、查理和我之間有相似之處和不同之處，但我們共同認為，伯克希爾很大程度上是以股東為導向的。”格雷格·阿貝爾寫道。

他回顧了公司“以信任和正直為核心”的企業文化，并承諾將延續60年來行之有效的經營哲學：高度分權、長期主義、紀律性資本配置，以及對現金流安全邊際的高度重視。

阿貝爾承認，隨著公司規模不斷擴大，復利效應的邊際遞減成為客觀現實，這一點公司始終清晰認知；未來公司的核心目標不再是高增速，而是實現每股內在價值的穩步增長，同時持續管理下行風險，為股東守護財富。

對于業績，阿貝爾試圖安撫投資者，強調伯克希爾依然是可靠的投資標的，核心投資原則保持不變。“投資伯克希爾，長期以來都是對我們創始人的一份信任 ——如今這份信任寄托于伯克希爾本身。你們的資本與我們的資金融為一體，但它并不屬于我們。我們的角色是受托管理人。這種受托責任塑造了我們的文化，鞏固了一套價值觀，這些并非成功的結果，而是成功的原因。”

阿貝爾透露，伯克希爾在2025年有2個新動作，分別是收購了工業化學品公司OxyChem和滅鼠專家Bell Laboratories，后者被視為典型的“巴菲特式”長青業務。

資料顯示，阿貝爾自2000年加入伯克希爾，距他首次被指定為下一任首席執行官已近五年。1978年至2023年去世前一直擔任伯克希爾副董事長的查理?芒格曾表示，阿貝爾會“守住企業文化”，而巴菲特去年也稱，他的繼任者將是一位“更主動”的領導者。

“我們會遭遇業務上的成功與挫折。失敗時，我們會坦然承認。做正確的事，也意味著糾正我們的錯誤。”阿貝爾寫道，當“極少數人”無法達到標準時，公司會“果斷且不留情面地采取行動”。

據第一財經，阿貝爾將在5月2日主持公司年度股東大會，不過這場盛會可能不再有巴菲特出場。“我很榮幸肩負這份責任，在未來歲月里繼續建設公司、深化伙伴關系。我們將帶著堅定的決心與使命砥礪前行。”阿貝爾寫道。

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 侯春萍 綜合自證券時報、券商中國、第一財經、上海證券報

審核 王光東