營收暴漲243%背后的“全功能GPU陽謀”

跳出同質化陷阱，回歸GPU“通用計算”的本質。

全球人工智能算力競賽愈加白熱化，國產替代亦進入了深水區。作為國產GPU賽道的重量級選手，摩爾線程（688795.SH）于2月27日晚發布了其上市以來的首份業績快報。

快報顯示，摩爾線程交出了一份驚喜的答卷：2025年實現營收15.05億元，達到2024年的3.4倍（同比暴增超2.4倍）；歸母凈利潤虧損10.24億元，較上年同期顯著收窄。

自去年底摩爾線程啟動上市進程以來，“國產GPU四小龍”在資本市場收獲了空前的關注度。如今，隨著梯隊內企業陸續登陸資本市場，摩爾線程與“AI芯片一哥”寒武紀（688256.SH）共同成為了當前國產算力軍團中最受矚目的“雙子星”。

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財務曲線的共振與技術路線的分野

在當前的資本市場中，人們往往習慣將摩爾線程與寒武紀放在一起比較。確實，從財務生命周期來看，兩家企業展現出了高度一致的“科技巨頭成長規律”：長期研發投入、階段性虧損、跨過技術門檻、營收的爆發式增長、虧損收窄直至盈利。

2020年至2024年，寒武紀連續五年虧損，合計虧損金額超38億元；而摩爾線程在2022年至2025年上半年的三年半時間里，累計研發投入也超過了43億元。高強度的“燒錢”曾讓市場充滿疑慮，但在大模型時代的算力饑渴下，這些投入迎來了驚人的回報。

根據寒武紀發布的2025年業績快報，其實現營業收入64.97億元，同比增長453.21%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.59億元，同比扭虧為盈。寒武紀的盈利釋放了一個強烈的產業信號：國產算力企業“燒錢換技術、技術換市場”的邏輯是跑得通的，行業盈利拐點已大幅提前。

而在財務曲線上緊隨其后的摩爾線程，2025年15.05億元的營收規模和顯著收窄的虧損，正預示著它已經站在了由虧轉盈的前夜。

然而，如果說兩者在商業變現的節奏上是“殊途同歸”，那么在底層的技術路線上，摩爾線程與寒武紀則是截然不同的兩種流派。

寒武紀是典型的“AI專精特長生”。從早期為華為提供終端NPU IP起家，寒武紀的路線是深耕AI專用加速器（ASIC/NPU），并最終實現了“云、邊、端”AI計算場景的全覆蓋。它將深度學習矩陣運算的技能點到了極致。

相比之下，摩爾線程選擇的則是一條技術門檻極高、但也更為廣闊的全能選手之路——全棧自研的全功能GPU。

02

跳出同質化陷阱

摩爾線程的全功能GPU“護城河”

當下國產算力賽道存在一個明顯的“同質化陷阱”：為了快速切入市場，大多數廠商都緊盯AI加速這一單一方向，扎堆研發“專用的AI加速器”。這雖然能在特定模型跑分上取得亮眼成績，但往往難以兼容復雜的軟件生態，本質上仍未擺脫對國外底層架構的路徑依賴。

摩爾線程從2020年成立之初，就跳出了這個怪圈，堅持“AI與圖形雙輪驅動”。其核心團隊匯聚了大批來自英偉達、AMD等國際巨頭的資深工程師，平均擁有20年以上GPU全鏈條研發經驗。這種基因決定了其產品底色：回歸GPU“通用計算”的本質。

摩爾線程的核心壁壘在于其自研的MUSA元計算統一架構。這不是簡單的“拿來主義”修改，而是覆蓋芯片架構、指令集、編程模型、軟件棧的全鏈路自主技術。更關鍵的是，摩爾線程是國內極少數能做到單芯片集成四大引擎的廠商：AI計算、圖形渲染、科學計算、超高清視頻編解碼。

舉個直觀的例子：市面上許多號稱對標H200的AI芯片只能做智算中心的模型訓練，無法輸出圖形；而摩爾線程的顯卡，既能在B端智算中心支撐千億甚至萬億參數大模型訓練，又能在C端流暢運行3A游戲、工業設計與物理仿真軟件。這種全場景覆蓋的能力，在國產算力生態中幾乎是獨一份。

這條路不僅技術復雜度遠高于專用AI加速器，研發投入更是一眼望不到邊。但戰略意義同樣巨大：全功能GPU是目前兼容現有軟件生態（如CUDA）、降低用戶遷移成本的最佳載體，更是保障國家關鍵數據安全與產業自主可控的必經之路。

03

從產品迭代到規模化落地

摩爾線程引領突圍

高額的研發投入已經轉化為摩爾線程極具壓迫感的產品迭代速度。短短幾年間，摩爾線程先后推出了“蘇堤”“春曉”“曲院”“平湖”架構。在2025年底的開發者大會上，更是揭曉了全新架構“花港”，并重磅發布“夸娥”萬卡智算集群，具備了支撐萬億參數模型訓練的工程能力。

同時，自研的MTLink高速互聯技術和異構融合內存設計，有效解決了大模型訓練“算力瓶頸”和“數據搬運延遲”的痛點，讓其集群效率足以比肩國際同代產品。

進入2025年，摩爾線程旗艦級訓推一體卡MTT S5000迎來了高光時刻。這張基于“平湖”架構打造的算力巨獸，單卡AI算力（稠密）最高可達1000TFLOPS，配備80GB顯存和1.6TB/s帶寬。更重要的是，它在生態落地上展現出了驚人的適配效率：

·大模型圈：與硅基流動合作，完成對DeepSeek-V3 671B滿血版的深度推理適配，單卡Prefill吞吐超4000 tokens/s；率先完成GLM-5、MiniMax M2.5、Kimi K2.5、Qwen3.5等SOTA大模型的深度適配，實現“即出即用”。

·具身智能：聯合北京智源，依托S5000千卡智算集群，成功完成具身大腦模型RoboBrain 2.5的全流程訓練。

·自動駕駛：與小馬智行、五一視界等企業合作，推進世界模型及車端模型訓練驗證，深度優化智駕仿真平臺。

不論是大模型訓練與推理、智能駕駛仿真，還是具身智能的訓練，摩爾線程憑借一款全功能GPU，真正打通了多維度的商業場景。

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決戰窗口期

國產GPU迎來最好的時代

當前的宏觀環境，為國產算力騰出了史無前例的市場真空。據此前媒體報道，由于眾所周知的原因，某國際巨頭的高端AI芯片在華交付頻頻遇阻，這為國內企業憑空讓出了巨大的市場蛋糕。

然而，空出的市場不僅意味著機遇，更意味著殘酷的淘汰賽。目前的國產替代已經從早期的“為了替代而替代（可用）”，進入到了“拼性價比、拼生態、拼集群穩定性（好用）”的深水區。市場上出貨量超萬卡的國產AI芯片企業已達近十家，BAT等互聯網巨頭也攜自研芯片在資本市場躍躍欲試。

面對激烈的競爭，摩爾線程的底氣在于其“不偏科”的全功能布局。由于同時握有To B（智算中心、政企）和To C（消費級顯卡、PC）兩張牌，其未來的成長天花板和抗風險能力遠非單一路線的企業可比。

隨著營收規模以倍數級擴張、規模效應顯現以及研發費用率的逐步優化，摩爾線程距離真正的盈利只差最后的大規模交付放量。在寒武紀已經探明的“盈利航線”指引下，作為國產算力雙子星之一的摩爾線程，正在用自己的方式，加速沖向屬于全功能GPU的盈利拐點。