宇隆科技研發費用率遠弱同行：前五大客戶依賴超九成，京東方一家過半

《港灣商業觀察》施子夫

2025年12月初，重慶宇隆光電科技股份有限公司（以下簡稱，宇隆科技）遞表深市創業板獲受理，保薦機構為中信證券。

此次IPO，宇隆科技計劃擬募資10億元，其中4.5億元用于合肥宇隆生產基地項目，2.5億元用于重慶宇隆二期項目，3億元用于補充流動資金。

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業績有所波動，受市場影響明顯

天眼查顯示，宇隆光電成立于2014年，公司專注于新型半導體顯示面板領域的智能控制卡及精密功能器件相關產品的研發、生產及銷售。自設立以來，公司始終以新型半導體顯示面板為核心應用領域，深耕LCD顯示面板專用智能控制卡及精密功能器件產品，并快速拓展OLED、Mini/MicroLED等顯示領域新技術的應用發展。

宇隆光電的主要產品系LCD、OLED等新型半導體顯示面板專用智能控制卡及其PCBA制造服務，并圍繞半導體顯示面板產業為核心應用領域配套顯示用精密功能器件類產品。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），公司顯示用智能控制卡業務和顯示用精密功能器件收入規模整體呈增長趨勢，占主營業務收入的比例分別為99.64%、98.00%、97.96%和97.51%，是公司主營業務收入的主要來源。

其中，顯示用智能控制卡實現銷售收入分別為4.57億元、3.72億元、7.25億元和3.81億元，占當期主營業務收入的61.07%、53.64%、66.29%和63.91%。

受外部宏觀環境、消費電子市場需求波動等因素影響，半導體顯示面板行業景氣度下行，2023年公司顯示用智能控制卡業務收入有所減少。2024年，消費電子行業景氣度逐步回暖，下游半導體顯示面板廠商客戶需求顯著提升，公司顯示用智能控制卡業務收入同比增長94.57%。

報告期內，顯示用精密功能器件實現銷售收入分別為2.88億元、3.08億元、3.46億元和2.01億元，占當期收入的38.57%、44.36%、31.67%和33.6%，整體穩步提升。

據了解，半導體顯示面板行業普遍存在“年降”情形。報告期內，宇隆科技與客戶簽訂的協議中的部分存在相關條款，部分產品的銷售價格也因此有所下降，進而導致公司主要產品整體價格存在一定波動；此外，下游消費電子行業需求變化以及自身產品結構變動，亦會對公司主要產品平均銷售價格產生一定影響。

報告期內，公司顯示用智能控制卡業務平均銷售價格為3.55元/片、2.86元/片、5.08元/片及5.96元/片，顯示用精密功能器件產品平均銷售價格為0.55元/片、0.58元/片、0.61元/片及0.60元/片，均存在一定波動。

在主營產品面臨價格下降的風險下，若公司未來無法平抑老產品下降的影響，或出現新產品開發和迭代速度大幅放緩、上下游行業供需情況發生重大不利變化、與客戶價格條款發生重大不利變化等負面情形，將會對公司的經營業績產生不利影響。

整體收入層面，報告期內，宇隆科技實現收入分別為7.49億元、6.98億元、10.95億元和5.97億元，凈利潤分別為6683.86萬元、7572.08萬元、1.21億元和7032.8萬元，扣非后歸母凈利潤分別為5208.88萬元、6401.12萬元、1.16億元和6823.38萬元。

2023年，宇隆科技收入同比下滑6.81%，隨后在2024年公司收入又出現提升，同比增長56.88%。

盡管整體有所增長，但宇隆科技還是指出：受下游半導體顯示及消費電子行業需求變化影響，公司經營業績存在一定的波動。若未來下游市場需求放緩、產品價格或原材料采購價格發生重大不利影響，則公司存在業績波動甚至下滑超過50%的風險。

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前五大客戶依賴超九成，京東方一家過半

此次IPO，宇隆科技最突出的業務風險無疑是公司對京東方（000725.SZ）依賴度過高。

報告期內，公司來自前五大客戶的銷售收入分別為7.32億元、6.54億元、10.21億元和5.61億元，占當期收入的97.86%、94.28%、93.45%和94.02%，公司前五大客戶集中度較高，長期維持在94%以上。

各期公司來自第一大客戶京東方的收入分別為5.76億元、5.49億元、5.86億元和3.2億元，占當期主營業務的77.04%、79.10%、53.61%和53.58%。

根據《監管規則適用指引——發行類第5號》之“5-17客戶集中”，“發行人來自單一客戶主營業務收入或毛利貢獻占比超過50%的，一般認為發行人對該客戶存在重大依賴”。

宇隆科技提到，目前，公司主要產品以新型半導體顯示面板為核心應用領域且主要面對國內市場，而京東方系全球及國內出貨量第一的半導體顯示面板廠商。在京東方市場占有率較高的情況下，若公司無法維持與京東方的合作關系，同時又無法通過拓展其他客戶來彌補京東方銷售收入下降帶來的影響，公司的經營業績將受到較大影響。

深度科技研究院院長張孝榮表示：公司過度依賴主要大客戶，會帶來三方面經營風險：一是議價能力弱，易受“年降”條款擠壓利潤；二是應收賬款高企（2025上半年占營收超7成），導致現金流緊張；三是業績綁定單一客戶，一旦合作關系變動或下游需求波動，公司將面臨巨大沖擊。

在大客戶集中度較高的同時，宇隆科技的應收賬款及存貨也在大幅度增長。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為3億元、2.91億元、4.3億元和4.43億元，占公司流動資產比例分別為40.05%、37.49%、47.81%和48.79%；應收賬款賬面余額分別為3.06億元、2.97億元、4.39億元和4.52億元，占當期營業收入的40.9%、42.57%、40.11%和37.87%；壞賬準備分別為612.35萬元、594.78萬元、895.54萬元和919.88萬元。

同一時期，公司存貨賬面價值分別為7813.87萬元、7345.71萬元、7149.16萬元和6489.85萬元，占流動資產的比例分別為10.43%、9.46%、7.94%和7.14%；存貨賬面余額分別為9095.22萬元、8704.61萬元、8511.43萬元和7975.13萬元；存貨跌價準備分別為1281.35萬元、1358.9萬元、1362.27萬元和1485.28萬元。

截至報告期各期末，宇隆科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為5990.69萬元、1.49億元、8724.06萬元和1.07億元。

2023年、2024年及2025年1-6月，公司凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額存在一定差異，主要原因系：報告期內公司機器設備投資金額較大，且合肥宇隆生產基地項目和重慶宇隆二期項目相關的房屋建筑物已于2024年末轉固，故公司固定資產折舊金額較高；2024年以來，消費電子及半導體顯示面板行業整體回暖，公司新客戶持續開拓，經營規模有所提升，公司經營性應收、應付項目余額增加。

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研發投入持續下滑且低于同行

申報創業板，宇隆科技的研發投入也受到外界關注。

報告期內，公司的研發費用分別為3495.75萬元、2991.38萬元、3490.52萬元和1765.02萬元，占當期收入的4.67%、4.29%、3.19%和2.95%，研發費用率在期內出現明顯下滑。

不僅如此，同一時期，同行可比公司的研發費用率均值分別為5.75%、6.43%、5.96%和6.09%，宇隆科技的研發費用率還要明顯低于可比公司均值水平。

報告期各期末，宇隆科技的研發人員數量分別為125人、111人、117人及119人；研發人員數量占公司員工總數比例分別為7.99%、8.53%、9.13%及8.67%。

截至招股書簽署日，王亞龍、李紅燕夫婦直接持有公司59.31%股權，并通過宇隆企業管理、共青城瑞麟、共青城君成、共青城曉荷、共青城高展、海南瑞麟肆號控制公司14.86%股權，二人合計控制公司74.16%股權，為公司的實際控制人。

內控方面，2022年，公司與王亞龍夫婦存在資金拆借的情況，本期拆借3000萬元，主要系實際控制人因個人資金需求，對公司的資金進行拆借并用于周轉，該等資金拆借與發行人主營業務無關，系報告期初公司存在的內部控制不規范事項。截至2022年6月30日，該等資金周轉完成后已全額歸還，并按照貸款基準利率4.35%計提利息。（港灣財經出品）