TENWAYS赴港背后，是中國制造的“成人禮”

2026年，中國制造已經(jīng)不再滿足于在幕后做“隱形冠軍”，而是試圖以品牌、技術(shù)和渠道直接切入全球消費腹地，資本市場的敘事邏輯正在被一批新物種強行改寫。

近日，成立僅五年的深圳TENWAYS向港交所遞交招股書，誓要拿下“港股E-Bike第一股”的頭銜。這不僅僅是在講述一輛電助力自行車（E-Bike）的故事，更是中國新一代消費科技品牌從依賴“供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢”走向爭奪“全球品牌定價權(quán)”的縮影。

圖源來自TENWAYS官網(wǎng)

在SHEIN重塑快時尚、安克創(chuàng)新定義充電生態(tài)之后，E-Bike正在成為中國品牌全球化的新戰(zhàn)場：這里爭奪的不再是單純的硬件銷量，而是綠色出行生活方式的入口與話語權(quán)。

從供應(yīng)鏈能力到品牌躍遷，TENWAYS橫空出世

橫空出世的TENWAYS，便是中國成熟制造體系里演化而來的“新物種”。

珠三角高度完備的自行車產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋車架、電機、電池、控制系統(tǒng)與整車裝配，使中國成為全球E-Bike供應(yīng)鏈的核心。

長期以來，中國企業(yè)在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢更多體現(xiàn)為成本與規(guī)模，但TENWAYS正在將這種能力轉(zhuǎn)化為品牌與體驗優(yōu)勢。

創(chuàng)始人梁霄凌出身傳統(tǒng)自行車制造體系，對產(chǎn)品與渠道均有深刻理解。他并未選擇國內(nèi)市場作為起點，而是直接將歐洲作為核心陣地。

這一決策背后，是對產(chǎn)業(yè)周期與消費結(jié)構(gòu)的判斷：中國市場高度競爭且價格敏感，而歐洲消費者更愿意為設(shè)計、體驗與環(huán)保理念支付溢價。

在技術(shù)路徑上，TENWAYS選擇以“力矩傳感器+輪轂電機+皮帶傳動”作為核心組合。這一方案并非追求極致性能，而是圍繞城市通勤場景優(yōu)化體驗。

力矩傳感器帶來接近自然騎行的反饋，皮帶傳動降低維護成本，輪轂電機提升結(jié)構(gòu)簡潔度，使產(chǎn)品更符合歐洲消費者對“干凈、安靜、低維護”的需求。這種技術(shù)選擇，本質(zhì)是從工程思維向用戶體驗思維轉(zhuǎn)變。

與此同時，TENWAYS采取線上直營與線下分銷結(jié)合的DTC路徑，在歐洲建立超過千家零售渠道。這種模式不僅提升品牌觸達(dá)能力，更建立服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和信任關(guān)系。相比單純依賴跨境電商的中國品牌，這種重資產(chǎn)渠道建設(shè)意味著更高成本，卻也構(gòu)建了更深護城河。

而TENWAYS的資本背景則進一步放大了這個邏輯。騰訊與阿里的投資，不只是資金支持，更是數(shù)字化運營、品牌營銷與全球化資源的背書。對于投資機構(gòu)而言，TENWAYS不是單一產(chǎn)品公司，而是中國供應(yīng)鏈向高端消費品牌升級的試驗田。

過去中國制造依靠規(guī)模和效率贏得全球訂單，如今開始嘗試定義生活方式。這也意味著中國制造正從“代工邏輯”轉(zhuǎn)向“品牌邏輯”。

E-Bike不是工具，而是一種生活方式資產(chǎn)

僅從交通工具角度理解E-Bike，很難全面看到其價值。真正吸引投資者的，是這一品類同時具備消費品與出行工具的雙重屬性。

歐洲市場已經(jīng)證明這一趨勢。過去十年，E-Bike滲透率持續(xù)上升，部分國家銷量占比超過傳統(tǒng)自行車。

碳中和政策、城市限車與健康生活方式，共同推動騎行成為日常通勤的重要選擇。對許多歐洲城市而言，E-Bike不僅解決“最后五公里”，更成為中產(chǎn)階層的生活方式象征。

這使E-Bike具備類似新能源汽車的長期使用場景，同時又擁有運動裝備的審美與社群屬性。消費者不僅購買一輛車，更購買一種身份標(biāo)簽。品牌的價值，不再局限于硬件參數(shù)，而在于設(shè)計、文化與社群。

因此，資本市場關(guān)注的并非銷量增長，而是生態(tài)延展空間。從智能配件、數(shù)據(jù)服務(wù)、訂閱模式，到保險、維修、騎行社區(qū)，E-Bike擁有天然的服務(wù)化潛力。硬件只是入口，長期價值來自用戶關(guān)系。

中國市場同樣正在發(fā)生變化。騎行成為年輕人與中產(chǎn)群體新的社交方式，城市綠道建設(shè)加速，戶外運動消費升級。然而國內(nèi)行業(yè)仍處于價格競爭階段，品牌分散、利潤率偏低，難以支撐全球品牌建設(shè)。

TENWAYS將核心市場放在歐洲，2025年前九個月收入占比高達(dá)97.7%，這本質(zhì)是在尋找利潤池。

海外成熟的騎行文化、高客單價與品牌溢價能力，使其能夠支撐長期投入。國內(nèi)則承擔(dān)研發(fā)與制造功能。這種“雙市場結(jié)構(gòu)”，正在成為中國消費科技出海的標(biāo)準(zhǔn)路徑。

圖源來自TENWAYS官網(wǎng)

出海不再是擴張，而是戰(zhàn)略基礎(chǔ)。對于新一代硬件創(chuàng)業(yè)者而言，全球市場才是默認(rèn)主場。

跳出內(nèi)卷，成為文化品牌——扭虧為盈只是起點

TENWAYS沖刺IPO之際，財務(wù)表現(xiàn)開始改善，毛利率提升并實現(xiàn)階段性盈利。招股書顯示，2023年、2024年，TENWAYS分別實現(xiàn)營收4800萬歐元及6060萬歐元，同比增長26.2%；2025年前三季度收入達(dá)到5420萬歐元。

然而，這只是商業(yè)模式的第一階段。真正的挑戰(zhàn)在于能否擺脫制造商定位。

硬件本身并不具備長期壁壘。歐洲傳統(tǒng)品牌仍擁有品牌積淀與渠道優(yōu)勢，中國品牌雖然在效率與設(shè)計上迅速追趕，但差距尚未完全縮小。隨著競爭加劇，渠道成本與營銷費用不斷上升，單純依賴硬件利潤難以支撐高估值。

因此，TENWAYS必須完成從產(chǎn)品品牌到文化品牌的躍遷。正如Lululemon賣的不只是瑜伽褲，而是健康與自律的生活方式，E-Bike品牌同樣需要建立社群與文化認(rèn)同。城市騎行活動、環(huán)保理念傳播、用戶社群運營，都是品牌資產(chǎn)的重要組成部分。

一旦成功，TENWAYS將不再是自行車制造商，而是綠色生活方式的運營者。其商業(yè)模型將從一次性銷售，轉(zhuǎn)向長期用戶價值與服務(wù)收入。

更宏觀地看，TENWAYS的故事是中國企業(yè)全球化的新縮影。從服裝到消費電子，從機器人到戶外裝備，中國品牌正在進入高端消費與文化領(lǐng)域。全球市場不再只是銷售渠道，而是價值創(chuàng)造的舞臺。

中國企業(yè)的競爭，也正在發(fā)生質(zhì)變。從成本與效率，走向品牌、文化與全球運營能力。這一過程將更加漫長，也更具不確定性。

TENWAYS的IPO，表面上是一家電助力自行車公司的上市申請，本質(zhì)上卻提出一個更深層問題：當(dāng)中國供應(yīng)鏈走向世界，中國品牌是否能夠成為生活方式的定義者？

資本市場關(guān)注的，正是這個答案。

作者：琴聲奏響時

來源：港股研究社