運(yùn)醫(yī)頭部德美控股權(quán)易主，創(chuàng)始人業(yè)績(jī)對(duì)賭能否成功？

近日，上市公司發(fā)布公告收購(gòu)德美醫(yī)療股權(quán)68.31%并獲得控股權(quán)，多家媒體已經(jīng)報(bào)道公告內(nèi)容，今天我們從骨科行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)進(jìn)行分析這筆交易前世今生和未來(lái)變數(shù)。

交易對(duì)象（股東）

交易前后股東變化：

交易標(biāo)的德美醫(yī)療營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)：

創(chuàng)始股東三年業(yè)績(jī)承諾：

我們就交易前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可以看出，原來(lái)23個(gè)股東變成8個(gè)股東，高瓴、鼎暉、啟明等知名投資機(jī)構(gòu)?此前是德美醫(yī)療的股東，但?在本次交易后已完全退出?。除大股東愛(ài)博醫(yī)療外其它基本上以創(chuàng)始股東及員工持股為主。如果按照三年業(yè)績(jī)承諾數(shù)據(jù)能夠完成，德美醫(yī)療海內(nèi)外獨(dú)立上市也不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，此時(shí)被收購(gòu)讓出控股權(quán)，時(shí)間上有點(diǎn)“急”，但也是對(duì)早期投資人有個(gè)交待。

再對(duì)比2024、2025年業(yè)績(jī)，創(chuàng)始股東三年業(yè)績(jī)承諾1.6億多，平均到每年相對(duì)于2025年帶量執(zhí)行后2000多萬(wàn)的業(yè)績(jī)幾乎翻倍。能否實(shí)現(xiàn)？理論上看也是有機(jī)會(huì)， 對(duì)比骨科帶量后，創(chuàng)傷、脊柱因?yàn)榻捣鶇柡?，基本上進(jìn)口品牌份額大規(guī)模降低甚至出局，國(guó)產(chǎn)頭部一些企業(yè)市場(chǎng)份額確實(shí)增長(zhǎng)迅速。

目前國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)國(guó)采帶量執(zhí)行后雖然國(guó)產(chǎn)品業(yè)績(jī)有增長(zhǎng)，但仍然是進(jìn)口品牌的天下，要想進(jìn)一步提升份額業(yè)績(jī)翻番，取決于這些影響因素：

1、進(jìn)口品出局或是份額大規(guī)模下降，只有一種可能就是運(yùn)醫(yī)產(chǎn)品接續(xù)采購(gòu)目前各類中標(biāo)價(jià)格再降30%左右，這樣進(jìn)口品沒(méi)什么利潤(rùn)，經(jīng)銷商會(huì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口，如果只是降價(jià)5-10%，相信進(jìn)口品市場(chǎng)份額變化不會(huì)太大特別是大醫(yī)院；同樣中標(biāo)價(jià)價(jià)格大幅下降也會(huì)影響國(guó)產(chǎn)品的利潤(rùn)率，要想利潤(rùn)高增長(zhǎng)，單靠運(yùn)醫(yī)產(chǎn)品線能否逆襲？

2、現(xiàn)有大醫(yī)院首輪國(guó)采報(bào)量品牌都比較多，頭部進(jìn)口品牌以及國(guó)產(chǎn)品牌天星、德美、銳健等等基本上都在，只是不同品牌產(chǎn)品線可能不是很完整， 接續(xù)采購(gòu)誰(shuí)能通過(guò)報(bào)量完善在院產(chǎn)品線，誰(shuí)就能搶占先機(jī)，德美能否脫穎而出？

3、骨科頭部威高、大博、浙江科惠等傳統(tǒng)骨科企業(yè)也在全面發(fā)力運(yùn)醫(yī)產(chǎn)品線，畢竟運(yùn)醫(yī)帶量耗材利潤(rùn)率高于創(chuàng)傷、脊柱，其它大大小小幾十家國(guó)產(chǎn)運(yùn)醫(yī)廠家也 在低成本高利潤(rùn)博弈下沉市場(chǎng)或是在部分區(qū)域賣的不錯(cuò)，德美又如何面對(duì)沖擊守住地盤？

4、運(yùn)醫(yī)耗材基本上都是無(wú)菌包裝，以前為了授權(quán)等各種因素，各廠家渠道平臺(tái)和終端壓貨情況比比皆是，隨著骨科各類耗材陸續(xù)帶量，平臺(tái)和經(jīng)銷商利潤(rùn)也大幅度壓縮，經(jīng)銷商也不愿意被壓貨，很多廠家都有各省或是各市的自建庫(kù)或是平臺(tái)合作寄售模式，更多的銷售業(yè)績(jī)都是實(shí)銷， 通過(guò)壓貨實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)基本上不現(xiàn)實(shí)，即使平臺(tái)吃貨也是有回購(gòu)協(xié)議，擊鼓傳花的套路已經(jīng)堵死；某些骨科平臺(tái)和廠家因?yàn)閹?kù)存也在經(jīng)歷訴訟；

5、發(fā)力海外市場(chǎng)，歐美還是頭部進(jìn)口品的天下，東南亞、拉美、中東等國(guó)內(nèi)很多企業(yè)都在出海，競(jìng)爭(zhēng)壓力也不小， 很多國(guó)內(nèi)品牌也沒(méi)什么底線，頭部好產(chǎn)品能否賣出好價(jià)格？

今年二季度運(yùn)醫(yī)耗材國(guó)采接續(xù)采購(gòu)即將啟動(dòng)，報(bào)量結(jié)果將影響未來(lái)三年標(biāo)期，同時(shí)也決定這次收購(gòu)的完美性。未來(lái)是創(chuàng)始人拿獎(jiǎng)勵(lì)？還是讓出股份出局？一切拭目以待！

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