500億巨額投資「分期付款」背后，亞馬遜與OpenAI對賭AI生死局

“亞馬遜同時斬獲了一個8年1880億美元的大單。”

作者丨胡清文

編輯丨徐曉飛

只給結(jié)果買單，不為夢想兜底。

2月27日，OpenAI最新一輪融資確定，在這輪1100億美元的融資中，最大投資方亞馬遜盡顯資本冷酷本色——沒有對AI信仰的盲目追捧，只有一筆條件苛刻的“考核式投資”。

亞馬遜對OpenAI的500億美元投資承諾拆分為兩步走：初期只落地150億美金“首付”，剩下350億美元“尾款”的兌現(xiàn)，必須以O(shè)penAI成功上市、達(dá)到AGI技術(shù)里程碑為硬性條件。

在不少業(yè)內(nèi)人看來，這波操作著實(shí)反常：一方面亞馬遜自身資金緊張，裁員風(fēng)波四起業(yè)務(wù)頻頻收縮，卻仍執(zhí)意硬砸百億美金鎖定OpenAI；另一邊是估值已達(dá)7300億的AI巨頭OpenAI，堅稱IPO非核心目標(biāo)，卻又轉(zhuǎn)身接受這份委曲求全的苛刻協(xié)議。

明明雙方各有忌憚，卻要抱團(tuán)死磕到底，這場資本聯(lián)姻的博弈點(diǎn)，究竟在哪兒？

01

亞馬遜為何分期付款？

150億美元“首付”開路，350億美元“尾款”有條件待發(fā)，本質(zhì)是亞馬遜用最小代價規(guī)避最大風(fēng)險的戰(zhàn)略最優(yōu)解。

據(jù)亞馬遜2025年財報顯示，公司全年總營收達(dá)7169.24億美元，同比增長12.38%，在營收與AWS云業(yè)務(wù)增速雙雙超預(yù)期的情況下，自由現(xiàn)金流卻僅剩112億美元，同比暴跌70.7%，直接斬到腳脖子。

造成這一局面的核心原因，是亞馬遜在AI算力與數(shù)據(jù)中心上的激進(jìn)式投入。財報顯示，2025年亞馬遜資本開支已達(dá)1318億美元，同比大增59%；2026年更是油門踩到底，資本開支預(yù)期飆升至2000億美金，同比再增54%，支出規(guī)模已遠(yuǎn)超全年經(jīng)營現(xiàn)金流。

對當(dāng)下的亞馬遜而言，一次性拿出500億美元，將會對資產(chǎn)負(fù)債表與股價造成災(zāi)難性沖擊，150億美元的“入場券”已是其可以承受的安全上限。這一金額既能完成對于OpenAI的戰(zhàn)略綁定，又不至于觸發(fā)市場對其“財務(wù)透支”的恐慌，更多亞馬遜分期投資內(nèi)幕，歡迎添加作者微信IHAVEAPLANB-交流。

視角轉(zhuǎn)向OpenAI，不難發(fā)現(xiàn)亞馬遜350億美元后置的考量中，也不乏“錢花了，事沒成”的沉沒成本擔(dān)憂。畢竟Sam Altman動輒萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施投入計劃的可持續(xù)性，至今仍未在OpenAI的商業(yè)模式上得到有效驗(yàn)證。

據(jù)The Information披露，OpenAI 2025年全年營收131億美元，資金消耗80億美元，調(diào)整后毛利率僅為33%，反倒被最強(qiáng)勁敵Anthropic以38%的毛利率迎頭反超。

而關(guān)于市場最矚目的上市問題，The information稱，OpenAI的高管們討論過最快將在2026年四季度上市，本輪融資最終籌集超1100億美元，本輪融資完成后整體估值已達(dá)7300億美元。

這既是OpenAI自2025年底完成公司重組、具備股票發(fā)行資格后的首輪融資，也是其邁向最終IPO的關(guān)鍵一步。

OpenAI投資方陣容變化 圖片來源：彭博社

臨門一腳之際，亞馬遜不見兔子不撒鷹的做法，顯然是最清醒的選擇。將350億美金與IPO強(qiáng)綁定，進(jìn)可在公開市場鎖定財務(wù)回報，退可不為OpenAI的虧損提前買單，用 “條件支付”實(shí)現(xiàn)有效止損的同時，為自身保留了充足的談判籌碼。

02

重倉OpenAI，亞馬遜在賭什么？

早在2023年，亞馬遜便正式宣布對Anthropic進(jìn)行戰(zhàn)略投資，前后累計砸下80億美元。但隨著Anthropic與微軟、谷歌的業(yè)務(wù)合作不斷加深，這張價值80億美金的“船票”，并未如預(yù)期般帶亞馬遜乘上東風(fēng)。

當(dāng)微軟與老盟友OpenAI的關(guān)系日漸微妙，轉(zhuǎn)身牽手Anthropic，早年重金押注Anthropic的亞馬遜，反倒淪為尷尬的邊緣角色。此時搭線OpenAI，以極限補(bǔ)位的姿態(tài)切入OpenAI合作陣營，成為亞馬遜的不二之選。

2025年Q3，微軟Azure依托OpenAI生態(tài)實(shí)現(xiàn)39%的高速增長，主要受Copilot與OpenAI模型驅(qū)動，同期AWS增速僅為17%，創(chuàng)2022年以來新低，差距接近兩倍，AWS的領(lǐng)先優(yōu)勢正在被不斷蠶食。

亞馬遜在內(nèi)部文件中也承認(rèn)，自研AI助手AmazonQ在準(zhǔn)確性、非文本數(shù)據(jù)處理和對話連貫性上 “顯著落后” 于競爭對手，包括微軟Copilot，導(dǎo)致企業(yè)客戶流失風(fēng)險加劇，自研模型路線已無力撐起AI生態(tài)。更多內(nèi)幕信息，歡迎添加作者微信IHAVEAPLANB-了解。

內(nèi)外壓力之下，亞馬遜必須拿下OpenAI這張頂級模型牌，才能守住云業(yè)務(wù)基本盤。

2025年11月，亞馬遜果斷調(diào)轉(zhuǎn)船頭，與OpenAI簽下長達(dá)七年價值380億美元的云服務(wù)合作大單，此舉目的與當(dāng)年的微軟如出一轍——在對OpenAI大手筆入股之后，補(bǔ)齊AI短板穩(wěn)固云業(yè)務(wù)基本盤。

據(jù) The information最新消息，作為OpenAI此輪融資的最大金主，亞馬遜這500億美元投資伴隨諸多附加條件。

其中一條，便是OpenAI 將雙方此前380億美元的云服務(wù)合作規(guī)模直接擴(kuò)大至1880億美元，合作期限也從七年延長至八年。同時，亞馬遜還將成為OpenAI 公司Frontier AI代理工具的獨(dú)家提供商。

天下沒有白吃的午餐，這一變動暗藏著亞馬遜的更大野心：趁著OpenAI欲掙脫微軟獨(dú)家綁定的窗口期，搶下核心云供應(yīng)商席位，直接拆分微軟攥在手里的AI模型分發(fā)權(quán)。

據(jù)The Information消息稱，由于持有OpenAI 27%的股權(quán)，目前微軟仍掌控著在自家云平臺 Azure上運(yùn)行OpenAI模型的獨(dú)家授權(quán)。而一旦AGI目標(biāo)達(dá)成，OpenAI或?qū)⒂型砰_模型限制，允許其在亞馬遜等其他云服務(wù)商平臺上轉(zhuǎn)售。

亞馬遜懸而未發(fā)的350億美元，也許賭的就是這一刻。

另一附加條件，則是OpenAI承諾使用亞馬遜的Trainium AI芯片，其中包括預(yù)計將于明年上市的Trainium3和下一代Trainium4。

于亞馬遜而言，OpenAI大規(guī)模采用Trainium芯片進(jìn)行模型訓(xùn)練與推理，相當(dāng)于為自研芯片提供了頂級AI公司的 “實(shí)戰(zhàn)背書”。既能充分驗(yàn)證亞馬遜自研芯片的性能，更有助于向其他AI客戶推廣，降低亞馬遜對英偉達(dá)GPU的依賴，進(jìn)而提升芯片業(yè)務(wù)的毛利率。

細(xì)拆這筆500億美元的巨額投資，亞馬遜步步為營，力求每一分錢都花在刀刃上。打頭陣的150億美元，并非一時沖動的下注，而是精心設(shè)計的“以投促收”杠桿。

在微軟、谷歌早已搶先卡位的AI軍備競賽中，亞馬遜沒有退路可言，唯有留在桌上全力破局。

03

“委曲求全”，OpenAI求什么？

這次談判也釋放一個關(guān)鍵信號：OpenAI正將融資需求與 AI 模型銷售、算力采購等商業(yè)協(xié)議深度綁定。

而OpenAI之所以甘愿接受所有苛刻條款，并非簡單的 “缺錢續(xù)命”，而是借著亞馬遜的捆綁對沖自身三大死穴：被微軟深度綁定、成本失控、算力饑荒。

首當(dāng)其沖，是OpenAI夢寐以求的戰(zhàn)略獨(dú)立。自成立以來，微軟便是OpenAI最重要的投資方，累計投入約130億美元，換取了OpenAI模型的獨(dú)家轉(zhuǎn)售權(quán)，并可分得其20%的收入。

此前有傳言，在OpenAI本輪的千億美元融資中，微軟原本預(yù)計投資數(shù)十億美元，但據(jù)The Information最新消息，微軟本輪并未參投。OpenAI與微軟的同盟關(guān)系為何生變？更多細(xì)節(jié)歡迎添加作者微信IHAVEAPLANB-了解。

一邊是躺在功勞簿上的老盟友，一邊是攜巨額入場的新金主，OpenAI的態(tài)度也發(fā)生了微妙變化。OpenAI CEO Altman 在上周五接受CNBC采訪時表示，“我們將繼續(xù)與微軟合作，但我們對與亞馬遜合作的新產(chǎn)品工作感到非常興奮。”

對于一邊摘果子一邊看戲的微軟，OpenAI選擇在此時引入亞馬遜，等于要親手打碎微軟一家獨(dú)大的封閉格局，而亞馬遜的云基礎(chǔ)設(shè)施與客戶資源，也將為其拓寬商業(yè)化渠道提供更廣闊的應(yīng)用場景。

另一方面，隨著算力成本的不斷飆升，OpenAI的經(jīng)濟(jì)賬正在滑向失控邊緣。根據(jù)OpenAI的最新測算，公司未來五年內(nèi)，將需要約6650億美元來支付算力成本。

The Information稱，本輪融資中軟銀和英偉達(dá)各投資300億美元，此外，本輪融資尚未關(guān)閉，OpenAI還計劃從阿聯(lián)酋基金MGX及中東投資聯(lián)盟籌集資金，但投資規(guī)模預(yù)計將遠(yuǎn)低于軟銀、英偉達(dá)和亞馬遜，且最終結(jié)果存在不確定性。

因此，在算力燒錢一刻不能停，其他投資方資金遲遲未落地的背景下，亞馬遜這150億美元熱錢即便層層加碼，對當(dāng)下的OpenAI而言仍是瑕不掩瑜，成為其緩沖資金緊繃局面，補(bǔ)齊研發(fā)、算力資金現(xiàn)金缺口的關(guān)鍵，以確保模型迭代不被資金鏈拖慢。

OpenAI首席財務(wù)官莎拉·弗萊爾在上月的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇期間也明確表示：“我們選擇充分利用云合作伙伴的資源，這能讓公司負(fù)債表保持更輕盈的狀態(tài)。”

從去年開始，隨著星際之門計劃的逐步落地與算力成本的急劇攀升，OpenAI最終放棄了舉債自建數(shù)據(jù)中心的路線，陸續(xù)與亞馬遜、谷歌等多家云服務(wù)商簽訂合作協(xié)議，通過深度依托云服務(wù)商，大幅降低資本開支。

更迫在眉睫的，過去一年谷歌和Anthropic這些競爭對手的崛起，已成為OpenAI的最大威脅。

由于此前星際之門項目的10吉瓦算力承諾遲遲未能敲定，OpenAI的模型開發(fā)進(jìn)度也受到了一定程度的影響。

基于此，OpenAI明確表示有意使用非英偉達(dá)芯片，并與亞馬遜、AMD、以及初創(chuàng)芯片公司Cerebras達(dá)成協(xié)議，以擴(kuò)大額外的算力規(guī)模。多芯片路線的引入，讓 OpenAI不再受限于單一供應(yīng)商的算力產(chǎn)能瓶頸，確保研發(fā)節(jié)奏不被基礎(chǔ)設(shè)施制約。

也正因如此，面對亞馬遜開出的使用Trainium芯片這一附加條件，OpenAI要做的不是 "要不要用 Trainium" 的選擇題，更像是 "要不要活下去、能不能繼續(xù)研發(fā)" 的生存題。況且對OpenAI而言，此舉本就正中下懷。

沒有溫情的資本佳話，只有各取所需的生死交易。亞馬遜賭的是AI云霸權(quán)，OpenAI換的是生存資格。當(dāng)AI 賽道進(jìn)入下半場拐點(diǎn)，活下去，本就是最硬核的KPI。

本文作者長期關(guān)注M7及OpenAI、Anthropic等海外AI科技巨頭，更多國外大廠AI產(chǎn)品、合作動態(tài)、幕后故事，歡迎添加作者微信IHAVEAPLANB-了解。

消息來源：

https://www.theinformation.com/articles/nvidia-microsoft-amazon-talks-invest-60-billion-openai?rc=gznj9j

https://www.theinformation.com/articles/amazons-50-billion-investment-openai-hinge-ipo-agi?rc=gznj9j

https://www.theinformation.com/articles/inside-openais-scramble-get-computing-power-stargate-stalled?rc=gznj9j