田軒建議延長(zhǎng)A股交易時(shí)間

資料圖。本文來(lái)源：北京商報(bào)、中國(guó)國(guó)創(chuàng)會(huì)

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資料圖。本文來(lái)源：中國(guó)新聞周刊、界面新聞、南方都市報(bào)

本文轉(zhuǎn)自New Economist

全國(guó)人大代表建議延長(zhǎng)A股交易時(shí)間，延至下午4點(diǎn)閉市

（來(lái)源：中國(guó)新聞周刊） 近日，全國(guó)人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒在接受中國(guó)新聞周刊采訪(fǎng)時(shí)表示，目前A股日交易時(shí)長(zhǎng)為全球主流市場(chǎng)最短，存在與全球市場(chǎng)對(duì)接不足、與市場(chǎng)擴(kuò)容體量不匹配、加大中小投資者成本和風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

為推動(dòng)A股適應(yīng)更高水平開(kāi)放，田軒建議可分步延長(zhǎng)交易時(shí)間：第一階段將下午閉市延至16點(diǎn)，與港股同步；第二階段將上午閉市延至12點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)與港股開(kāi)盤(pán)同步，使日交易時(shí)長(zhǎng)達(dá)到5.5小時(shí)。

進(jìn)一步還可考慮將上午開(kāi)市提前至9點(diǎn)，使日交易時(shí)長(zhǎng)達(dá)到6小時(shí)，強(qiáng)化與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。

田軒認(rèn)為，通過(guò)上述措施，可以提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率和流動(dòng)性，增強(qiáng)全球影響力與競(jìng)爭(zhēng)力，提升投資者的獲得感。

全國(guó)人大代表田軒：推動(dòng)設(shè)立全國(guó)性獨(dú)董協(xié)會(huì)，構(gòu)建“監(jiān)管與自律”雙重治理體系

（來(lái)源：界面新聞） 2026年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)在即。3月3日，全國(guó)人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒就延長(zhǎng)A股交易時(shí)長(zhǎng)、設(shè)立全國(guó)性獨(dú)立董事協(xié)會(huì)兩各方面內(nèi)容接受界面新聞采訪(fǎng)，旨在進(jìn)一步助力資本市場(chǎng)投融資綜合改革與上市公司治理完善，切實(shí)保護(hù)中小投資者權(quán)益。

田軒指出，2024年、2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)部署資本市場(chǎng)投融資綜合改革，“十五五” 規(guī)劃建議也明確增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度包容性。交易時(shí)間作為核心機(jī)制，直接影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率與投資者信心，當(dāng)前A股每日4小時(shí)交易時(shí)長(zhǎng)（不含盤(pán)前集合競(jìng)價(jià)），已難以適配市場(chǎng)需求與開(kāi)放發(fā)展要求，亟需優(yōu)化。

“當(dāng)前A股交易時(shí)間安排存在多方面問(wèn)題，主要在于五方面。”田軒表示，“一是交易時(shí)長(zhǎng)為全球主流市場(chǎng)最短，與境外市場(chǎng)時(shí)差大，制約A股國(guó)際化與定價(jià)權(quán)；二是適配不了雙向開(kāi)放，降低外資參與活躍度；三是與A股超5400家上市公司的體量不匹配，投資者易錯(cuò)失交易機(jī)會(huì)；四是定價(jià)效率低、流動(dòng)性不足，非交易時(shí)段過(guò)長(zhǎng)增加波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；五是加劇中小投資者信息不對(duì)稱(chēng)，推高交易成本與風(fēng)險(xiǎn)。”

為破解上述問(wèn)題，田軒認(rèn)為：一是分步延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)，先將下午閉市時(shí)間延后至16點(diǎn)與港股同步，再將上午閉市延長(zhǎng)至12點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)每日5.5小時(shí)交易；二是將上午開(kāi)市時(shí)間提前至9點(diǎn)，與亞太主要交易所銜接，時(shí)長(zhǎng)增至6小時(shí)、接近紐交所水平；三是強(qiáng)化數(shù)字化配套，監(jiān)管層完善智能風(fēng)控預(yù)警，券商升級(jí)數(shù)字化交易服務(wù)，對(duì)沖調(diào)整成本。

他表示，上述舉措可有效提升A股流動(dòng)性與全球競(jìng)爭(zhēng)力，降低中小投資者風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)信心，助力資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放與投融資綜合改革落地，提升投資者獲得感。

此外，我國(guó)資本市場(chǎng)在設(shè)立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)、完善我國(guó)上市公司治理體系方面還需作出調(diào)整。

田軒表示，上市公司獨(dú)立董事（獨(dú)董）制度是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，在規(guī)范公司運(yùn)作、保護(hù)中小投資者權(quán)益中發(fā)揮積極作用。但隨著資本市場(chǎng)改革深化，制度短板凸顯，康美藥業(yè)等案件更凸顯優(yōu)化迫切性。可在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下設(shè)立全國(guó)性獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，構(gòu)建“監(jiān)管+自律”雙重體系，推動(dòng)制度提質(zhì)增效。

當(dāng)前獨(dú)董制度存在三大突出問(wèn)題：一是權(quán)責(zé)失衡，履職風(fēng)險(xiǎn)與保障不匹配，信息獲取受限；二是選任管理不規(guī)范，獨(dú)立性不足、專(zhuān)業(yè)能力參差不齊；三是監(jiān)管與自律協(xié)同不足，過(guò)程監(jiān)督薄弱，行業(yè)生態(tài)滯后。

對(duì)此，田軒對(duì)界面新聞稱(chēng)，應(yīng)設(shè)立全國(guó)性、非營(yíng)利獨(dú)董協(xié)會(huì)，接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，理事會(huì)獨(dú)董代表占比不低于50%。協(xié)會(huì)核心職能包括：建立統(tǒng)一資格認(rèn)定和分層培訓(xùn)體系，實(shí)行“持證上崗”；搭建信息與履職支持平臺(tái)；制定履職評(píng)價(jià)與行業(yè)懲戒機(jī)制；推動(dòng)差異化責(zé)任保險(xiǎn)落地，緩釋履職風(fēng)險(xiǎn)；聯(lián)動(dòng)監(jiān)管及相關(guān)市場(chǎng)主體，形成合力。

操作路徑應(yīng)該如何實(shí)施？田軒表示，“分步推進(jìn)籌備，強(qiáng)化政策與資源保障，加強(qiáng)行業(yè)生態(tài)建設(shè)。此舉可推動(dòng)獨(dú)董制度向“監(jiān)管+自律”轉(zhuǎn)型，解決現(xiàn)存痛點(diǎn)，提升獨(dú)董專(zhuān)業(yè)性與獨(dú)立性，保護(hù)中小投資者權(quán)益，支撐資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。”

陪跑“硬科技”，如何讓資本具有耐心？對(duì)話(huà)全國(guó)人大代表田軒

（來(lái)源：南方都市報(bào)）剛剛過(guò)去的春節(jié)，從央視春晚到地方廟會(huì)、旅游景區(qū)，機(jī)器人獻(xiàn)舞、AI拜年成為一道亮麗風(fēng)景線(xiàn)。科技創(chuàng)新的存在感和含金量正在提升，而在“十五五”規(guī)劃建議當(dāng)中，也有46次提到“科技”，61次提及“創(chuàng)新”。

長(zhǎng)期關(guān)注科創(chuàng)金融的全國(guó)人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒，曾撰寫(xiě)《創(chuàng)新的資本邏輯》，深諳創(chuàng)新不僅是技術(shù)的事情，它和金融有著深層次的聯(lián)系和互動(dòng)。

全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)前夕，田軒在接受南都N視頻記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)就此談到：“科技企業(yè)需要耐心資本的陪伴，但資本并非天然耐心。同時(shí)，科技企業(yè)最需要的是一個(gè)良好的創(chuàng)新生態(tài)，包括穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境、開(kāi)放共享的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、多層次的金融支持體系等。”

深入基層了解民之所需的代表委員，不會(huì)被AI替代

南都：我們關(guān)注到，無(wú)論是全國(guó)兩會(huì)，還是日常生活，人工智能等科技的身影可謂是無(wú)處不在。您如何看待科技未來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演的角色？這和普通老百姓的生活會(huì)有哪些關(guān)聯(lián)？

田軒：未來(lái)科技將深度融入國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各領(lǐng)域，從智能制造到智慧農(nóng)業(yè)，成為驅(qū)動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。從數(shù)字政務(wù)到普惠醫(yī)療，不僅可以提升全要素生產(chǎn)率，更能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

同時(shí)，科技發(fā)展也將全方位重塑老百姓的生活場(chǎng)景，大大提升生活便利性與效率。同時(shí)，為教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等基本公共服務(wù)的均等化、優(yōu)質(zhì)化提供技術(shù)支撐，保障民生福祉。人工智能等科技技術(shù)的發(fā)展不僅能夠滿(mǎn)足百姓的基本生活需求，更在精神文化、健康休閑等方面提升老百姓的生活品質(zhì)。

此外，隨著科技賽道的“起飛”，大量新的就業(yè)崗位和發(fā)展機(jī)遇將被創(chuàng)造出來(lái)，為普通老百姓提供更廣闊的職業(yè)發(fā)展路徑與技能提升空間。

南都：在眾多科技賽道中，AI特別“熱”，您平時(shí)會(huì)使用AI工具嗎？您是否會(huì)擔(dān)心AI替代代表委員的工作？

田軒：我常借助AI整理和分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及微觀層面的調(diào)研數(shù)據(jù)、政策等，從中提取有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)信息。在學(xué)術(shù)研究中，借助AI可以快速梳理文獻(xiàn)脈絡(luò)，發(fā)現(xiàn)研究熱點(diǎn)和前沿領(lǐng)域，構(gòu)建多維分析模型，輔助驗(yàn)證理論假設(shè)，優(yōu)化研究路徑等。

代表委員的工作不僅僅是提出政策建議和參與決策，更重要的是代表人民群眾的利益和訴求，反映社情民意。需要深入基層，與群眾進(jìn)行面對(duì)面的交流，了解群眾的實(shí)際需求和困難。這種人與人之間的情感溝通、信任建立和利益協(xié)調(diào)是人工智能無(wú)法替代的。

不過(guò)人工智能可以在很多方面為代表委員提供輔助支持，如收集和分析社情民意，了解群眾關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題和訴求，為提出更有針對(duì)性的政策建議提供參考等。

具有長(zhǎng)期視野、理解產(chǎn)業(yè)的資本才適合陪伴科技企業(yè)

南都：科技企業(yè)的成長(zhǎng)之路是非常艱辛的，其在成長(zhǎng)過(guò)程中具體會(huì)面臨哪些棘手的問(wèn)題？您曾提到科技企業(yè)需要耐心資本的陪伴。資本真的可以做到耐心嗎？哪些資本是最合適的“人選”？

田軒：科技企業(yè)成長(zhǎng)之路主要面臨的困境來(lái)自于三個(gè)方面。 首先是技術(shù)研發(fā)層面，技術(shù)迭代壓力大、核心技術(shù)攻關(guān)難、研發(fā)人才短缺等；其次是資金層面：研發(fā)資金投入壓力大、融資難、融資貴、資金使用效率低等；第三是市場(chǎng)層面，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化周期長(zhǎng)、應(yīng)用場(chǎng)景落地難、市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)激烈以及政策與標(biāo)準(zhǔn)體系尚不完善、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度不足等系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

資本在本質(zhì)上追求回報(bào)，耐心并非其天然屬性。不同類(lèi)型的資本在資金期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資源整合能力等方面存在顯著差異，真正適合陪伴科技企業(yè)的，是那些具有長(zhǎng)期視野、資金期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)偏好適配、產(chǎn)業(yè)理解深厚的資本主體。

如政府引導(dǎo)基金以國(guó)家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，期限長(zhǎng)，天然適配硬科技長(zhǎng)周期投入；國(guó)有資本具備資源整合與產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，可提供非財(cái)務(wù)性賦能；主權(quán)財(cái)富基金如新加坡淡馬錫、中國(guó)中投公司等，具有穩(wěn)定性強(qiáng)、期限極長(zhǎng)的特點(diǎn)，其投資目標(biāo)以資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值為主；產(chǎn)業(yè)資本則通常來(lái)自大型企業(yè)集團(tuán)，其投資目的不僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，更在于完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、獲取核心技術(shù)或拓展業(yè)務(wù)邊界。

另外，還有部分深耕硬科技賽道的專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)建立長(zhǎng)期化的資金募集與考核機(jī)制，具備了“耐心資本”的屬性。

南都：您剛剛提到了政府引導(dǎo)基金，您如何看待去年成立的國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金？據(jù)您了解，目前國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)行情況如何？

田軒：國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為撬動(dòng)社會(huì)資本投向早期硬科技項(xiàng)目的關(guān)鍵政策工具，是破解創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資難題的關(guān)鍵支撐。可通過(guò)階段參股、跟進(jìn)投資、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞剑档蜕虡I(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)設(shè)定明確的產(chǎn)業(yè)投向指引，引導(dǎo)社會(huì)資本向國(guó)家重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域集聚，助力關(guān)鍵核心技術(shù)突破和新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展；通過(guò)與商業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、高校科研院所、地方政府平臺(tái)等各類(lèi)主體合作，構(gòu)建起“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、專(zhuān)業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)。

但同時(shí)，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金也面臨，或者說(shuō)要注意的問(wèn)題是：部分基金返投要求過(guò)高、績(jī)效考核過(guò)于側(cè)重短期收益、容錯(cuò)機(jī)制不完善、資金到位率不足、社會(huì)資本募集困難、退出渠道仍不暢通、區(qū)域發(fā)展不平衡等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

科技企業(yè)最需要的不是單一資源，而是良好的創(chuàng)新生態(tài)

南都：此前有消息稱(chēng)寒武紀(jì)拿著股民的錢(qián)去投資，引發(fā)熱議，您如何看待這一現(xiàn)象？

田軒：科技企業(yè)“缺錢(qián)”與“對(duì)外投資”并非完全對(duì)立的關(guān)系，本質(zhì)取決于資金來(lái)源、投資目的與戰(zhàn)略階段的匹配性。其對(duì)外投資如果是出于布局產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略考量，通過(guò)投資可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈資源的整合與共享，增強(qiáng)自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)和整體競(jìng)爭(zhēng)力。也可以幫助企業(yè)跟蹤行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)捕捉新的技術(shù)風(fēng)口，避免在技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中被邊緣化。

此外，投資多元化也可以在一定程度上對(duì)沖單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)自身核心業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)波動(dòng)或技術(shù)瓶頸時(shí)，投資業(yè)務(wù)可能帶來(lái)額外的收益，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供緩沖。

針對(duì)股民的疑惑，需明確區(qū)分“募集資金用途”與“自有資金使用”。若募投項(xiàng)目明確約定資金僅用于研發(fā)或產(chǎn)能建設(shè)，則挪用即涉嫌違規(guī)；但若投資行為使用的是經(jīng)營(yíng)積累的自有資金，且經(jīng)董事會(huì)及股東大會(huì)審議通過(guò)、充分披露動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)，則屬企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)范疇。

南都：除了耐心資本的支持和陪伴，您認(rèn)為科技企業(yè)最需要的是什么？

田軒：科技企業(yè)最需要的，不是單一資源的傾斜，而是創(chuàng)新生態(tài)的協(xié)同支撐，包括穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境、開(kāi)放共享的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、多層次的金融支持體系、包容審慎的監(jiān)管機(jī)制，以及產(chǎn)學(xué)研用深度融合的協(xié)同創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)等。通過(guò)構(gòu)建系統(tǒng)性、可持續(xù)的創(chuàng)新生態(tài)，科技企業(yè)才能真正實(shí)現(xiàn)從技術(shù)突破到產(chǎn)業(yè)落地的全鏈條躍升，快速成長(zhǎng)為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新主體，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體升級(jí)。

南都：廣東是傳統(tǒng)的制造業(yè)大省，雖然科創(chuàng)氛圍和基礎(chǔ)都很不錯(cuò)，轉(zhuǎn)型過(guò)程中也挑戰(zhàn)重重。結(jié)合金融方面的思考，您對(duì)廣東的科創(chuàng)發(fā)展有何建議？

田軒：建議廣東以“制造業(yè)立省”為根基，推動(dòng)“科技+產(chǎn)業(yè)+金融”良性循環(huán)。針對(duì)廣東制造業(yè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域如電子信息、高端裝備制造、新能源汽車(chē)等，強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，支持龍頭企業(yè)牽頭組建創(chuàng)新聯(lián)合體，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同研發(fā)。

依托粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科創(chuàng)中心建設(shè)，政府設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)科創(chuàng)基金，并在知識(shí)產(chǎn)權(quán)共享、成果轉(zhuǎn)化收益分配等方面制定配套政策，明確各方權(quán)利義務(wù)，激發(fā)聯(lián)合體的創(chuàng)新活力。

完善科創(chuàng)金融服務(wù)體系，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)推出知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、科技信用貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款等特色金融產(chǎn)品；同時(shí)，完善廣東股權(quán)交易中心的“科技創(chuàng)新專(zhuān)板”功能，為科創(chuàng)企業(yè)提供掛牌展示、股權(quán)融資、債券發(fā)行、并購(gòu)重組等一站式服務(wù)；鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)科技保險(xiǎn)產(chǎn)品，如研發(fā)費(fèi)用損失保險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量保證保險(xiǎn)等，為科創(chuàng)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)和市場(chǎng)推廣提供風(fēng)險(xiǎn)保障。