大恒能源IPO輔導進入關鍵階段：降本增效不易，海外用戶核查難

大恒能源股份有限公司（以下簡稱“大恒能源”）首次公開發行股票并上市輔導工作迎來新進展。據中國證監會安徽監管局近日披露，大恒能源IPO輔導工作已進入第九期。目前，輔導機構國元證券（000728.SZ）正聯合安徽天禾律師事務所、容誠會計師事務所等中介機構，重點協助公司應對外部市場與內部治理的雙重挑戰，共同推進上市進程。

公開信息顯示，大恒能源成立于2009年4月，注冊資本1.04億元，總部位于安徽省合肥市，公司專注于光伏組件、一體化光伏系統及光儲系統設備的研發、生產與銷售，并提供電站建設運維服務。截至目前，大恒能源已為全球客戶累計提供了超20GW的光伏組件產品，全球員工超2000人，獲評國家高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業等稱號。

公開資料顯示，公司于2018年登陸安徽省經信委和安徽省股權托管交易中心合作共建的“專精特新板”，并與徽商銀行簽訂意向融資協議。公司于2023年10月在安徽證監局進行IPO輔導備案。

據公開資料，省“專精特新板”旨在支持一批發展速度快、創新能力強、運行質量高、經濟效益好的專精特新中小企業通過區域性股權市場，實現與金融和資本的有效對接。數據顯示，安徽省“專精特新板”掛牌企業數量穩居全國區域性股權市場“專精特新板”首位。

據彭博新能源財經（BloombergNEF）公布的2025年第四季度“全球光伏組件廠商”排名，大恒能源再度入選全球光伏組件制造商Tier1榜單；全球僅有約2%的光伏組件廠商能夠入選。

來源：大恒能源官網

首先，大恒能源面臨技術迭代加劇的經營壓力。輔導報告顯示，在降本增效的目標推動下，光伏行業的技術發展呈現迭代創新較快的特征，目前完成從P型技術向N型技術快速迭代。然而，這種持續且快速的技術升級，在推動行業進步的同時，也可能導致包括大恒能源在內的廠商承受持續的資本開支，面臨更大的資金和經營壓力。

公司官網資料顯示，大恒能源2023年營業收入為60億元。顯然，如何在技術競賽中保持競爭力并維持盈利水平，是公司需要解答的關鍵問題之一。

來源：大恒能源官網

其次，相較于技術迭代加劇的經營壓力，當前輔導階段更突出的挑戰來自于大恒能源業務模式帶來的外部挑戰。輔導報告指出，“境外終端客戶核查難度較高”是現階段需解決的首要問題。

這一挑戰的根源在于大恒能源獨特的市場布局。

根據輔導報告，大恒能源境外銷售占比較高，且客戶群體廣泛分布于南美洲和歐洲等多個國家。不同于主要面向大型集中式電站的銷售模式，該公司的組件產品主要深耕于分布式戶用領域，導致其客戶呈現“點多、面廣”的鮮明特征，這種業務結構疊加不同國家之間巨大的文化差異、語言障礙及法律法規區別，使得對終端客戶的真實性、交易背景及最終銷售情況對應資金流等的穿透核查變得異常復雜。

對此，輔導機構國元證券表示，將協助大恒能源制定一套完善且具備可操作性的終端客戶核查方案，以應對嚴格的監管審核要求。該方案旨在克服跨國核查的客觀困難，確保核查程序嚴謹、證據鏈完整。

5日上午，《星島》就資金與技術的平衡問題和境外信息核查的具體障礙向大恒能源相關人士咨詢，截至發稿，公司未予回應。

再次，國元證券明確指出“內控制度執行尚待加強”的問題。

據輔導報告，現階段公司雖已建立較為完善的內控體系，但仍需進一步保證內部控制制度能夠有效得到執行，同時需要進一步提升公司治理水平，形成有效的財務、投資以及內部約束和激勵制度，保證公司實行規范化運作。國元證券將進一步健全、完善公司的內控制度及實施細則，以符合上市公司治理標準。

天眼查信息顯示，截至2024年末，公司董事長謝申衡為控股股東，直接持股比例38.65%，總持股比例42.92%。

目前，全球光伏行業競爭激烈，企業上市進程既是對其過往發展的總結，更是對其未來持續經營能力、規范運作水平和風險應對能力的全面檢驗。大恒能源能否在輔導機構的協助下，有效破解海外核查與內部治理難題，將影響其IPO的成敗。