美以襲擊伊朗，全球20%石油運輸停滯，油價金價瘋漲誰能扛住？

伊朗阿巴斯港，位于霍爾木茲海峽北岸。視覺中國/圖

北京時間2026年2月28日，美國和以色列對伊朗發動聯合軍事打擊，地區局勢極速惡化。

伊朗最高領袖哈梅內伊在襲擊中身亡。伊朗政府宣布，將進行為期40天的全國哀悼。

28日，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。

據央視新聞報道，28日晚間，國際油輪流量監測系統的實時數據顯示，目前位于霍爾木茲海峽周邊海域的油輪，航行速度普遍降至零，意味著該地區航運已陷入停滯狀態。

霍爾木茲海峽連接波斯灣和阿曼灣，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔爾、阿聯酋等中東產油國，原油出口的主要通道，被稱為“海上油閥”。

據新華社報道，通過這一海峽運輸的石油約占全球石油運輸總量的五分之一。

上海外國語大學中東研究所副教授韓建偉解釋，從全球層面來看，關鍵國際水道關閉，會導致原油等大宗商品的供應鏈中斷，或是供應更加緊張，擾亂相關國家的進出口渠道安全，但對不同國家的影響差異較大。

阿聯酋地圖，圖中右上角Strait of Hormuz即為霍爾木茲海峽，被稱為“海上油閥”。視覺中國/圖

中東是全球主要的原油產地。2024年全球原油產量前十的國家里，包括沙特、伊拉克、伊朗、阿聯酋、科威特五個中東國家。

霍爾木茲海峽被切斷后，將直接影響全球原油價格和運輸格局。

WTI原油與布倫特原油期貨合約，是全球原油市場最主要的兩大定價基準。28日，WTI原油期貨結算價漲2.52%，報70.35美元/桶；布倫特原油期貨結算價漲2.08%，報74.04美元/桶。

東方證券旗下的東證衍生品研究院研報介紹，中東地區，僅有沙特、阿聯酋等少數國家建有管道，具備有限能力繞開霍爾木茲海峽出口石油。2025年，沙特和阿聯酋不經該海峽的原油出口量，占總出口的比重分別為12%和33%。此外，伊拉克通過土耳其港口的原油出口至今尚未有效恢復。

東證衍生品研究院資深分析師安紫薇說，此次沖突事件烈度較過去顯著上升，除中東地區能源設施安全威脅之外，最需要關注的是，霍爾木茲海峽能否快速恢復船只通航。

她表示，長時間的通航受阻，將顯著影響全球原油供應。同時，可能造成出口國因陸上庫存積壓而被動減產。

油價攀升的同時，黃金等避險資產的價格也在迅速上漲。

Wind數據顯示，截至北京時間28日6時，倫敦現貨黃金價格為5278.328美元/盎司，漲幅1.88%。

資深期貨專家景川分析，白銀、鉑金將跟隨黃金走勢，但波動幅度更大。此外，銅、鋁等短期內受避險情緒和風險資產拋售影響，價格可能承壓，但若沖突加劇導致供應中斷，價格可能反彈。

3月1日，新華社援引伊朗媒體報道稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，伊朗武裝部隊將對美以發起“史上最猛烈的進攻行動”。

隨后，特朗普在社交媒體表示，“如果他們這么做了，我們將以史無前例的力量予以回擊”。

接下來，中東局勢將如何變化？

韓建偉分析，當前伊朗局勢快速降溫的可能性較小，哈梅內伊去世之后，美國和以色列勢必會繼續對伊朗實施打擊，直至伊斯蘭革命衛隊失去反擊能力為止。目前，伊斯蘭革命衛隊仍然具有反擊能力，也是伊朗強硬保守派的中堅力量。

如果沖突進一步升級，將放大原油等大宗商品的價格不確定性。

28日，國聯民生證券研報介紹，若伊朗兌現“毀滅性報復”威脅，美伊陷入全面交戰，甚至封鎖霍爾木茲海峽，將引發連鎖反應：油價與金價恐持續上漲，全球能源供應鏈斷裂風險陡增，金融市場波動性上升，全球經濟復蘇進程或遭重創。

韓建偉表示，此次大宗商品價格快速上行，核心源于戰爭引發的恐慌情緒和預期驅動，但這場戰爭可能不會持續太久。如果未來十到十五天內，戰爭以某種方式收場，大宗商品的價格上漲空間將被顯著壓縮，甚至掉頭下降。

過去幾十年，國際沖突與戰爭，對原油等大宗商品資產帶來了哪些影響？

國信證券研報介紹，2000年以來，有12次較為典型的國際局部戰爭或沖突，在事件發生的初期（一周內），全球權益資產在短期內被拖累，其中標普500漲幅中位數為-0.2%、上漲概率為42%，滬深300漲幅中位數為-1.2%、上漲概率僅為27%。

相較之下，美元和商品的平均表現相對更優：事件發生初期，美元指數上漲概率為67%；地緣局勢惡化往往帶來原油供給沖擊，因此WTI原油漲幅中位數為3.2%、上漲概率為67%。

如果拉長時間來看，國際局部戰爭或沖突，對大類資產的影響實際有限。

上述研報分析，以事件發生后一周至一月為觀察區間，沖突爆發初期表現較好的美元和商品會開始走弱，美元和原油上漲概率分別為33%和42%。

3月1日，東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞分析，在地緣不確定性未消、美元信用弱化、央行購金等中長期支撐因素未發生實質性變化的背景下，黃金的中長期配置價值依然突出，仍是對沖全球系統性風險的核心資產。