別被80美元油價嚇壞，真正的能源危機可能還沒到

油價因伊朗戰爭急漲，市場神經繃緊，"能源危機"的警報聲四起。但彭博專欄作家Javier Blas認為，這種擔憂被過度渲染了——至少目前如此。

3月6日，Javier Blas在彭博觀點欄目撰文指出，當前的能源市場沖擊范圍有限、漲幅溫和、持續時間尚短，與歷史上真正的能源危機相比，仍相去甚遠。

文章稱，美國對伊朗的軍事打擊對全球經濟而言是壞消息，但他不認為此次沖擊會引發2022年式的通脹震蕩。布倫特原油目前徘徊在每桶80美元略上方；歐洲天然氣價格約為每兆瓦時50歐元，雖較數日前近乎翻倍，但距2022年每兆瓦時350歐元的歷史峰值仍有天壤之別。

值得注意的是，此次沖擊目前僅波及石油和液化天然氣兩類大宗商品，煤炭、電力以及北美天然氣市場均未受到明顯影響。Blas警告，真正需要警惕的風險在于成品油價格——柴油和航空燃油的漲幅已明顯快于原油本身，若局勢持續惡化并蔓延至更廣泛的能源品類，危機才可能真正成形。

何為真正的能源危機：三要素缺一不可

Blas在文章開篇即為"能源危機"劃定了分析框架。他認為，判斷一場能源危機是否成立，需考量三個核心要素：受影響的大宗商品種類、價格上漲的幅度，以及漲價的持續時長。此外，還需將起點價格水平及供需基本面納入考量。

與此同時，Blas認為，歷史參照同樣不可或缺，文章指出，

1973至1974年石油危機爆發時，石油幾乎是唯一的能源來源，彼時石油占全球發電量的比例接近25%；如今這一比例已降至不足3%。
對于歐洲普通家庭而言，電力和天然氣的重要性已不亞于甚至超過石油；對于服務業企業而言，油價幾乎無關緊要，電價才是關鍵。

Blas指出，2021至2022年之所以構成真正的危機，正是因為石油、天然氣、煤炭和電力這四類21世紀主要能源形式同步大幅飆漲，且價格高企持續數個季度之久。

"許多人仍在用屬于另一個時代的范式分析能源市場，"他寫道。

橫向比較：當前數據遠未觸及危機閾值

文章稱，如果將當前價格與歷史危機時期對比，Blas的結論是：目前的能源市場表現"相當不錯"。

目前，布倫特原油每桶80美元出頭。俄烏沖突爆發后，油價一度飆升至每桶逾130美元。歐洲天然氣約為每兆瓦時50歐元，而2022年的歷史峰值高達350歐元。

德國批發電價一年期遠期合約目前報每兆瓦時88歐元，較歷史最高點985歐元低91%，且低于四周前的水平。

煤炭方面，亞洲基準價格約為每公噸130美元，2022年曾沖至440美元。美國天然氣方面，Henry Hub基準合約報價低于每百萬英熱單位3美元，而2008年大宗商品超級周期高峰時曾觸及14美元。

Blas強調，此次伊朗局勢的沖擊目前僅局限于石油和液化天然氣，尚未蔓延至電力或煤炭市場，也未影響相對獨立的美國和加拿大天然氣市場。

此外，開戰前的市場起點頗為有利——油價處于低位，石油和液化天然氣市場今年均面臨供應過剩局面。部分此前滯銷的伊朗和俄羅斯原油正在尋得買家，在一定程度上形成緩沖。對歐洲而言，時機也較為有利：水電水庫蓄水狀況良好，春季來臨后太陽能發電將提供可觀補充。

盡管對原油價格暫不擔憂，Blas特別點出了一個值得密切關注的領域：成品油市場。

他解釋稱，只有煉油商才直接購買原油并承受其價格波動；真實經濟中的消費者和企業購買的是汽油、柴油和航空燃油等成品油，這些價格才是實際影響經濟運行的變量。目前，柴油和航空燃油的價格漲幅已明顯快于原油本身。

"如果真的出現能源危機，根源將在于這些成品油，"Blas寫道。

最壞情景：小概率但不可忽視

不過，Blas也并未回避極端風險情景。他坦言，自己對海灣沖突影響的最壞情景預測，比多數分析人士更為悲觀。

他描繪了一個"可能但不太可能"的噩夢情景：美國低估伊朗的抵抗意志，霍爾木茲海峽封鎖長達三個月；伊朗為求生存，轟炸沙特、科威特和阿聯酋的關鍵石油設施；相關國家隨即反擊，摧毀伊朗石油工業。

在此情景下，全球每日供應損失可能高達2000萬桶，持續一個季度，此后一年內再減少1000萬桶。"如果有人認為在這種情景下油價會止步于每桶100美元，我有一塊油田要賣給你，"他寫道。

然而，Blas同時指出，歷史上真正的能源危機從不只由單一事件驅動，往往是多重因素疊加的結果。

1973年危機爆發時，美國石油產量恰好觸及峰值，全球需求增長失控；2022年危機則疊加了法國核電產量低迷、干旱導致水電不足、德國政府恐慌性搶購以及公用事業公司對沖策略失當等多重因素。目前來看，這些疊加因素尚未出現，反而存在一定的對沖效應。

在文章最后，Blas以一句話作結："拉長價格走勢圖的時間軸。回望過去十年，本周的波動看起來并不像初見時那般可怕。"