美國2月非農料降溫但尚未失速，戰爭陰霾下美聯儲降息或成奢望

美國非農就業報告即將出爐，市場普遍預計2月就業增長放緩，失業率持穩，但在中東局勢和通脹反彈的雙重夾擊下，美聯儲的降息之路似乎愈發坎坷。

隨著1月激增的醫療行業招聘預計回歸正常趨勢，美國2月就業增長可能已降溫，不過失業率預計將維持在4.3%不變。

勞工部將于晚些時候發布這份備受關注的就業報告，可能會展現出一幅勞動力市場企穩的圖景。此前在2025年，由于經濟學家所稱的源于美國總統特朗普全面關稅政策的不確定性，勞動力市場一度步履蹣跚。這將進一步鞏固經濟學家的觀點，即美聯儲并不急于恢復降息，尤其是在中東戰爭威脅加劇通脹的情況下。

駕駛者權益組織AAA的數據顯示，自上周末美國和以色列對伊朗發動空襲以來，零售汽油價格每加侖已飆升超過20美分，這可能會導致消費者用于購買其他商品和服務的資金減少。

德黑蘭方面已采取報復行動，擴大了戰事，分析人士稱這場戰爭正滑向更廣泛的區域沖突。經濟學家認為，曠日持久的戰爭給勞動力市場帶來了下行風險。沖突正引發股市波動，經濟學家警告稱，這可能導致作為消費支出主力軍的高收入家庭削減開支。

“我們的就業市場狀況穩健，但已不如2023年和2024年那樣強勁，”PNC Financial首席經濟學家Gus Faucher表示，“戰爭只會制造額外的不確定性，企業本來就已經很謹慎了，現在可能會變得更加小心翼翼。經濟目前很脆弱。”

經濟學家預測，繼1月增加13萬個就業崗位后，上個月非農就業人數可能僅增加了5.9萬人。預測范圍從減少9000人到增加12.5萬人不等。除了醫療行業的回調外，加利福尼亞州和夏威夷3.1萬名醫護人員的罷工也可能拖累就業數據。

1月醫療行業就業人數增加了8.2萬人，是2025年月均3.3萬人的兩倍多。經濟學家將這一異常增長歸因于“出生-死亡模型”（birth-and-death model），勞工統計局利用該模型來估算特定月份因公司開業或倒閉而增減的就業人數。

勞工統計局在1月的就業報告中更新了“出生-死亡模型”。經濟學家估計，這為1月的就業人數額外貢獻了7萬人。嚴酷的冬季天氣也可能對就業人數造成拖累。

“我們預測就業增長緩慢，并非經濟放緩的信號，而是反映了預期的一次性拖累因素，比如天氣導致建筑業招聘放緩，以及醫療就業出現一定程度的回吐，”摩根士丹利首席經濟學家Michael Gapen表示。

新的人口控制數據即將引入

勞工統計局將發布因去年政府停擺43天而推遲的新人口控制數據。經濟學家預計，這些數據可能會顯示，在特朗普政府打擊移民的背景下，2025年的勞動力供應被高估了。勞動力供應減少也被認為是勞動力市場放緩的罪魁禍首之一。

人口普查局上個月估計，在截至2025年6月的一年里，美國人口僅增長了180萬人（即0.5%），總數達到3.418億人。

“人口普查局的更新數據會納入勞工統計局的估算中，這表明自2024年底以來，勞工統計局一直高估了人口增長，”法巴證券首席美國經濟學家James Egelhof表示。“我們估計，在更新后的1月數據中，16歲及以上人口將被下修約59萬人，勞動力人口將被下修約37萬人，家庭調查就業水平也會有類似的削減。”

Egelhof表示，利用勞工統計局平滑過去人口控制和移民數據的實驗性系列數據，并結合最新版本的人口普查局數據，法巴證券估計2025年勞動力僅增長了90萬人，并預計2026年整體勞動力增長將遠低于50萬人。

人口控制數據的調整將僅影響1月的家庭調查數據，這意味著家庭就業、失業和勞動力等指標的月度環比水平將無法直接進行比較。

“好消息是，關鍵比率——即失業率和勞動參與率——通常受影響不大，”美國銀行證券經濟學家Shruti Mishra表示，“去年，人口控制數據使這兩個比率各增加了0.1個百分點，而今年的風險在于，新數據可能會使這些比率略微偏低。”

經濟學家預計，人口控制數據可能會顯示，經濟每月需要創造的就業崗位不到5萬個，就足以跟上適齡工作人口的增長步伐。

盡管如此，他們認為2月失業率回升至4.4%的風險偏上行，但這并不被視為令人擔憂的跡象。預計美聯儲將在3月17日至18日的會議上將基準隔夜利率維持在3.50%-3.75%的區間。

原油價格上漲加劇了人們的擔憂，即通脹壓力將迫使美聯儲保持鷹派姿態。

“這在歷史上仍屬于低失業率，恰好處于美聯儲認為的長期合理水平附近，”PNC Financial的Faucher說，“如果我們看到失業率開始向上突破，達到4.6%，那時我才會開始感到有點焦慮。”