油閥一關(guān)天地驚,百姓錢包又要輕！中東石油市場從混亂走向無序

霍爾木茲海峽的封鎖威脅使早期市場混亂可能演變?yōu)楦鼜V泛的石油危機(jī),因?yàn)槊刻旄哌_(dá)2000萬桶的海灣出口面臨滯留風(fēng)險(xiǎn),而儲(chǔ)存容量正接近極限——全球石油市場對(duì)"史詩怒火行動(dòng)"(Operation Epic Fury)的認(rèn)知正迅速從將沖突視為"混亂"轉(zhuǎn)變?yōu)榭赡艹蔀槿?危機(jī)"。鑒于海灣地區(qū)有限的石油儲(chǔ)存能力以及通往紅海的替代管道網(wǎng)絡(luò)不足,該地區(qū)將在僅25天后達(dá)到停產(chǎn)危機(jī)點(diǎn)。

迄今為止,共識(shí)是沖突將是暫時(shí)的,持續(xù)時(shí)間不會(huì)超過一個(gè)月。但隨著海灣地區(qū)石油儲(chǔ)罐達(dá)到容量,石油公司開始停產(chǎn)——這已經(jīng)在發(fā)生——這將引發(fā)視角的轉(zhuǎn)變。到那時(shí),即使戰(zhàn)爭減緩和談判開始,對(duì)市場的損害也將是重大且持續(xù)時(shí)間更長。通常,在重大沖突中,市場和政客需要數(shù)周甚至數(shù)月才能完全處理剛剛發(fā)生的事情。而我們?nèi)蕴幱谶@場沖突的第一周。

霍爾木茲海峽的封鎖使海灣出口商無法運(yùn)輸原油,他們的儲(chǔ)存能力正迅速耗盡。伊拉克的儲(chǔ)罐今天將達(dá)到滿負(fù)荷,科威特將在下周結(jié)束時(shí)達(dá)到滿負(fù)荷。沙特阿拉伯王國(KSA)擁有最大的儲(chǔ)罐,但將在一個(gè)月內(nèi)用盡空間。生產(chǎn)關(guān)停需要數(shù)月時(shí)間才能逆轉(zhuǎn)。與此同時(shí),主要進(jìn)口商如中國和印度已開始削減燃料出口作為預(yù)防措施,進(jìn)一步收緊供應(yīng)。

到目前為止,霍爾木茲危機(jī)引發(fā)的油價(jià)反應(yīng)相對(duì)溫和,因?yàn)榻灰咨倘詫?zhàn)爭視為"混亂"。布倫特原油的交易價(jià)格約為每桶85美元,而2月27日約為每桶72美元,1月約為每桶65美元,即在美國和以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊之前。供應(yīng)方生產(chǎn)中斷延長的風(fēng)險(xiǎn),加上大型消費(fèi)國的出口限制,可能引發(fā)市場情緒的更深轉(zhuǎn)變。到目前為止,市場可能低估了中斷的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。

通常每天約有2000萬桶原油和石油產(chǎn)品通過霍爾木茲海峽,相當(dāng)于全球石油消耗量的約五分之一。這條狹窄水道是沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿聯(lián)酋和卡塔爾的主要出口路線,更不用說伊朗本身。

海灣國家的生產(chǎn)商可以繼續(xù)從油井流入管道和儲(chǔ)罐,但無法出口,系統(tǒng)將迅速回堵。摩根大通3月2日估計(jì),海灣生產(chǎn)商的陸上原油儲(chǔ)存能力總計(jì)約為3.43億桶,相當(dāng)于如果出口無法離開該地區(qū)可能被困的約22天產(chǎn)量。此外,目前在海灣地區(qū)的約60艘空油輪可提供約5000萬桶的臨時(shí)浮動(dòng)儲(chǔ)存能力。

如果霍爾木茲海峽保持完全封鎖,該銀行表示,中東生產(chǎn)商將能夠維持正常生產(chǎn)水平不超過約25天。超過該點(diǎn),儲(chǔ)存能力將耗盡,生產(chǎn)商將別無選擇,只能削減產(chǎn)量或關(guān)井,直到出口路線重新開放。一些海灣生產(chǎn)商有能力有限地通過繞過霍爾木茲海峽的管道重新定向原油流量,但可用能力僅覆蓋該地區(qū)正常出口的一小部分。

最重要的替代路線是沙特阿拉伯的東西管道,該管道將原油從王國東部油田運(yùn)輸?shù)郊t海延布港。該線路的能力約為每天500萬桶,盡管根據(jù)路透社報(bào)道,2019年天然氣液體管道被臨時(shí)轉(zhuǎn)換為運(yùn)輸原油后,它短暫地處理了約每天700萬桶。沙特阿拉伯2月的出口量約為每天720萬桶,其中638萬桶通常通過霍爾木茲運(yùn)輸,這意味著該管道理論上可以重新定向沙特石油的很大一部分。

然而,交易商和分析人士指出,延布的裝載能力要低得多,根據(jù)Kpler的數(shù)據(jù),出貨量歷史上峰值僅略低于每天150萬桶。

阿聯(lián)酋有一個(gè)較小的繞行路線。Habshan-Fujairah管道可以每天從內(nèi)陸油田運(yùn)輸約150萬桶到阿曼灣Fujairah港,使貨物能夠到達(dá)國際市場而無需通過霍爾木茲。

即使與沙特阿拉伯的東西管道結(jié)合,這些替代方案也只允許在最佳條件下每天約600萬至700萬桶原油繞過海峽。這遠(yuǎn)低于通常每天通過霍爾木茲的約2000萬桶石油和石油產(chǎn)品,意味著如果水道保持關(guān)閉,大多數(shù)海灣出口仍將受阻。

兩條管道路線也都有自己的風(fēng)險(xiǎn)——即伊朗對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的潛在攻擊以及替代裝載終端的油輪可用性有限。

長期中斷的風(fēng)險(xiǎn)可能迫使生產(chǎn)商做出可能持續(xù)到危機(jī)本身結(jié)束之后運(yùn)營決策。一旦儲(chǔ)存能力耗盡,出口商將別無選擇,只能關(guān)閉該地區(qū)主要生產(chǎn)油田的油井。雖然油井有時(shí)可以通過簡單關(guān)閉井口閥門來暫時(shí)關(guān)閉,但如果生產(chǎn)停止時(shí)間延長,過程變得更加復(fù)雜。

在短期內(nèi),關(guān)閉幾天或幾周的油井通常可以在出口路線重新開放后相對(duì)快速地重新啟動(dòng)。但閑置時(shí)間較長的油井可能需要檢查、壓力管理或其他運(yùn)營工作才能恢復(fù)生產(chǎn)。

進(jìn)口國也開始采取防御措施,增加了即使原油供應(yīng)中斷仍然有限,全球市場上流通的精煉產(chǎn)品也可能減少的前景。根據(jù)路透社報(bào)道,世界最大原油進(jìn)口國中國已指示煉油廠停止簽署新的燃料出口合同,并嘗試取消已承諾的貨物。隨著來自中東的原油供應(yīng)收緊擾亂煉油廠運(yùn)營,該指導(dǎo)預(yù)計(jì)將從4月起減少中國的汽油、柴油和航空煤油出口。

中國通常通過國家發(fā)展和改革委員會(huì)(NDRC)管理的配額系統(tǒng)管理燃料出口,使北京能夠平衡國內(nèi)供需。該國2025年進(jìn)口了約每天420萬桶石油,同時(shí)出口超過5200萬噸精煉石油產(chǎn)品。

中國去年建立了大量緩沖,僅去年就儲(chǔ)備了超過每天100萬桶原油。北京在過去十年中優(yōu)先考慮石油儲(chǔ)備,特別是在與美國關(guān)系緊張以及可能封鎖馬六甲海峽——另一個(gè)關(guān)鍵海上瓶頸——的風(fēng)險(xiǎn)增加的情況下。該國現(xiàn)在的儲(chǔ)備量相當(dāng)于其原油消耗量的70多天。