虧損收窄股價卻縮水四成，2100億沐曦股份怎么了？

在登陸科創板不足半年后，市值超2000億的沐曦股份發布最新的業績預告。

根據公司發布的業績預告，作為備受行業內外矚目的國產GPU芯片巨頭，沐曦股份預計在今年第一季度錄得營收4億元至6億元。

在盈利狀況方面，沐曦股份預計第一季度實現歸母凈利潤虧損9075.72萬元至1.82億元。雖然虧損規模較去年同期有所收窄，但仍未徹底擺脫虧損泥沼。

事實上，頭頂“國產GPU第二股”光環的沐曦股份，并非等閑之輩。這家成立于2020年的企業，核心團隊中的不少成員均出身于AMD等國際知名芯片企業。

而成立短短幾年時間，沐曦股份便斬獲多輪融資。去年12月，沐曦股份在科創板鳴鑼上市。

上市初期，沐曦股份一度備受資本市場追捧。不過，截至3月6日收盤，沐曦股份的股價較高點已跌去四成。

此外，進一步剖析公司披露的招股材料及業績相關公告可以發現，沐曦股份還面臨巨額研發持續“吞噬”利潤、產品結構較為單一、客戶集中度較高等挑戰。

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業績持續虧損，押寶物理AI企業

3月4日晚間，沐曦股份發布2026年第一季度業績預告的自愿性披露公告。

公告顯示，今年第一季度，沐曦股份預計實現營業收入4億元至6億元，同比增長24.84%至87.26%。

然而，亮眼的營收增長背后，其盈利狀況卻不容樂觀，沐曦股份預計今年第一季度錄得歸母凈利潤虧損9075.72萬元至1.82億元。

對于2026年第一季度的業績表現，沐曦股份表示，報告期內，公司在堅持技術創新驅動、持續加大研發投入的同時，深化市場開拓，穩步提升在高性能GPU領域的市場地位與行業影響力，積極推進人工智能技術與各行業深度融合。

受益于人工智能產業的高速發展，依托優異的產品性能與完善的軟件生態，公司產品與服務獲得下游客戶廣泛認可，業務規模較上年同期實現顯著增長。

值得注意的是，盡管與上年同期2.33億元的虧損額相比，沐曦股份今年一季度的虧損收窄了21.93%至60.97%，但這卻是自2025年上市以來，沐曦股份披露的又一份虧損的業績預告（或快報）。

根據沐曦股份此前發布的2025年年度業績快報，公司去年的歸母凈利潤虧損為7.81億元。

不僅如此，沐曦股份的營收增速也呈現出放緩態勢。2025年，公司營收同比增長121.26%至16.44億元。

回顧此前的2023年、2024年，沐曦股份的營收增速分別達到了驚人的12334.6%、1301.46%。

值得注意的是，盡管面臨一定的盈利壓力，沐曦股份并未停下拓展業務邊界的腳步。據媒體報道，沐曦股份于近日入股物理AI基礎設施供應商飛捷科思。

天眼查及官網資料顯示，飛捷科思智能科技（上海）有限公司成立于2024年，是一家專注于人工智能與異構計算、具身智能與機器人、元宇宙與數字孿生等前沿科技領域的公司。

據悉，飛捷科思的總部位于上海，管理與技術團隊來自清華大學、北京大學、復旦大學等頂尖高校，在物理仿真、大模型、具身智能與機器人等相關領域具備深厚的技術基礎和豐富的產業經驗。

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明星資本扎堆押注，股價高光后回落四成

公開資料顯示，沐曦股份成立于2020年，彼時正值國產GPU創業潮的爆發期。

而沐曦股份的創始團隊出身顯赫，其核心成員大多來自AMD等國際芯片行業的巨頭企業，他們在高性能GPU領域積累了豐富且寶貴的從業經驗。

正是憑借這樣強大的“硬科技”背景，沐曦股份在成立之初便迅速成為一級市場上備受矚目的明星項目，吸引了眾多資本的目光。

從沐曦股份的融資歷程來看，其無疑是資本市場的“寵兒”，一路備受追捧。天眼查顯示，在2020年公司成立后不久，沐曦股份便完成近億元的天使輪融資。

此后，在短短幾年的時間內，沐曦股份如同坐上了融資的“快車”，接連斬獲數輪融資。僅在2021年這一年，其便一口氣拿下了3輪融資。

其中，沐曦股份2021年1月披露的Pre-A輪融資，由紅杉資本領投，真格基金跟投，老股東和利資本及天津泰達繼續加碼。隨后的Pre-A+輪融資，經緯創投、光速中國等投資方也迅速入局。

緊接著，沐曦股份又在同年8月完成規模達10億元的A輪融資。據悉，本輪融資由兩家“國家隊”聯合領投，一眾老股東繼續押寶，國創中鼎、智慧互聯產業基金、上海科創基金、聯想創投、招商金臺、復星銳正等參與跟投。

2025年12月，在眾多投資方的持續追捧下，沐曦股份迎來了發展歷程中的重要里程碑——公司在科創板正式掛牌上市。

上市首日，沐曦股份股價高開568.83%，報700元/股，市值超2800億元。而這場IPO盛宴不僅讓沐曦股份成為市場的焦點，也為背后的股東們帶來了豐厚的回報。

據界面新聞，巨大的漲幅催生了驚人的首日賬面浮盈。以首日收盤價計算，戰略投資者浮盈約55.16億元；網下機構投資者浮盈約165.57億元；網上散戶投資者整體浮盈約70.10億元；三類投資者合計賬面浮盈高達290.82億元。

另據科創板日報，站在沐曦股份身后多達120位的外部股東，實現了最高達87倍的賬面回報。

值得注意的是，在這場資本盛宴中，有個別股東沒能等到沐曦股份上市后的輝煌時刻，便提前轉讓了所持有的部分公司股份。

根據招股材料公開披露的信息，2025年3月，景倉長右和景倉堯光通過杭州產權交易所公開掛牌轉讓的方式轉讓了所持部分股份，受讓方為個人投資者。

但狂歡過后，市場逐漸回歸理性，沐曦股份的股價有所回落。截至3月6日收盤，沐曦股份報533.72元/股，股價較895元/股的歷史高點跌去四成，最新市值為2135億元。

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巨額研發投入，持續“吞噬”利潤

盡管頭頂“國產GPU第二股”的光環，且營收呈現出爆發式增長的態勢，但沐曦股份在發展道路上仍面臨著諸多嚴峻且復雜的挑戰。

雷達財經了解到，沐曦股份所處的GPU芯片行業，屬于典型的資本與技術雙密集型領域，具有極高的技術壁壘，對研發投入的密集程度要求也極高。

對于沐曦股份而言，其若要維持自身在技術層面的領先地位，就必須持續加大研發投入力度。

根據沐曦股份此前披露的招股書，2022年至2024年，公司的研發投入分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元，三年累計研發投入占累計營業收入的比例高達282.11%。

同時，沐曦股份擁有龐大的研發團隊。截至2025年3月31日，沐曦股份的研發人員數量合計達到652人，占當期員工總數的比例高達74.94%。

然而，高昂的研發投入猶如一把雙刃劍，在推動公司技術進步的同時，也在持續吞噬著公司的利潤。從目前的形勢來看，沐曦股份想要在短期內徹底實現扭虧為盈，仍然面臨著較大的困難。

沐曦股份在招股書中也坦言，因市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為復雜，公司的營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險。

截至2025年3月末，沐曦股份合并報表、母公司報表未分配利潤分別為-10.48億元、-9.88億元，預計首次公開發行股票并上市后，公司賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。

此外，國聯民生證券在其研報中指出，沐曦股份還面臨客戶集中度較高、產品結構單一等風險。

從收入構成來看，沐曦股份對訓推一體芯片曦云C500系列較為依賴。

招股書顯示，2024年和2025年第一季度，訓推一體芯片曦云C500系列收入占公司同期主營業務收入的比例分別為97.28%、97.87%。

這種較為依賴單一產品的收入結構，使得公司的經營業績極易受到該產品市場表現的影響。

招股書還提到，沐曦股份正在研發基于國產供應鏈的新一代訓推一體芯片曦云C600系列和C700系列，以及智算推理GPU曦思N系列、圖形渲染GPU曦彩G系列的新產品。

不過，沐曦股份也直言不諱地表示，考慮到芯片研發的風險和不確定性，若未來公司在研的芯片流片、量產進度不及預期，同時若曦云C500系列產品市場需求下降、銷量下滑，則公司存在經營業績下滑的風險。

與此同時，招股書中的數據還顯示，2022年至2024年及去年第一季度，沐曦股份前五大客戶銷售金額占當期主營業務收入的比例分別為100%、91.58%、71.09%和88.35%，客戶集中度相對較高。

有分析認為，這種客戶結構使得公司對少數大客戶存在著一定的依賴。一旦這些大客戶的需求發生變化或者合作關系出現波動，公司的經營狀況將受到相應的影響。

有關沐曦股份的后續發展，雷達財經將持續關注。

來源|雷達財經

文|彭程 編|孟帥