華爾街最擔心一幕出現！中東又有兩國減產 油價將直沖“需求破壞”臨界點？

來源：財聯社

隨著素有全球能源“咽喉”之稱的霍爾木茲海峽近乎陷入癱瘓，這場華爾街緊盯了一周的“供應噩夢”正加速演變為現實。連鎖反應已如海嘯般席卷全球能源版圖，多國供應體系正面臨前所未有的物理性阻斷。

周末的最新消息顯示，阿拉伯聯合酋長國和科威特已開始削減石油產量……

科威特石油公司當地時間周六表示，在“伊朗威脅霍爾木茲海峽船只安全通行”后，該公司正在降低其油田和煉油廠的產量。

阿布扎比國家石油公司在一份聲明中也表示，該公司正“管理海上生產水平以應對存儲需求”，但未提供具體細節。

目前，中東戰事已使連接波斯灣與外海的狹窄水道霍爾木茲海峽幾乎完全關閉。這一全球最大產油區出口的受阻，推動全球基準的布倫特原油價格本周收于近93美元/桶，創逾兩年新高。這迫使消費國不得不尋求替代能源，并可能推高全球通脹。

據知情人士透露，科威特周六初始減產約10萬桶/日，預計周日將增至近三倍規模，后續減產幅度將根據儲油水平及霍爾木茲海峽狀況逐步調整。

作為歐佩克第三大產油國，阿聯酋1月日產量曾超過350萬桶。該國目前正啟用繞過霍爾木茲海峽的出口通道及國際儲油設施，以保障全球市場供應。

這兩個歐佩克成員國的最新減產舉措，正緊隨該地區其他國家之后。

伊拉克本周早些時候因儲油罐趨滿而開始限制產量，而沙特阿拉伯關閉了其最大煉油廠，卡塔爾則因無人機襲擊關閉了全球最大的液化天然氣出口工廠。

華爾街最擔心的時刻來了

事實上，財聯社周五就曾介紹過，摩根大通在后續報告中已對中東產油國的減產時間點作出過修正預測，并認為霍爾木茲封鎖沖擊對原油市場的停產影響，很可能已沒有25天的緩沖期——部分國家最快三天(本周末)就將陷入減產。而這一預測顯然也在剛剛得到了證實。

對此，摩根大通在周六的最新報告中指出，隨著煉油廠關停和出口受限開始損害原油加工和地區供應流動，市場正從單純的地緣政治風險定價轉向應對實質性的運營中斷。沖突僅開始六天，伊拉克已經削減了約150萬桶/日的供應，而科威特的儲油罐似乎也即將填滿。

摩根大通首席大宗商品策略師Natasha Kaneva指出，正如周五所討論的，在出口瓶頸和煉油限制的推動下，市場現在正進入下一波減產倒計時。按照目前的軌跡，大約150萬桶/日的減產量到周末可能會上升到300萬桶/日；到下周末，減產規模可能會超過400萬桶/日，如果成品油儲罐達到極限，甚至可能接近600萬桶/日(如下圖)。

小摩指出，各國尤其是亞洲政府已經在采取行動保護國內燃油供應：

日本煉油商正敦促政府考慮釋放戰略石油儲備；

泰國已啟動緊急能源計劃，并暫時停止石油出口以保護國內庫存；

國際能源署表示，如果中斷持續，它已準備好協調全球釋放戰略儲備，盡管目前該機構似乎在觀察霍爾木茲海峽的關閉是否會變得長期化。

美國已暫時放寬了對4月4日前運往印度的俄羅斯石油船貨的制裁。據報道，3月至4月初抵達印度的俄羅斯烏拉爾原油，在到岸基礎上已比布倫特原油溢價4-5美元/桶，扭轉了2月份13美元/桶的折價局面。

美國特朗普政府正在衡量一系列選項以應對潛在的能源危機，包括豁免燃料摻混要求，甚至一度傳聞稱考慮美國財政部參與石油期貨市場。為了重新開放霍爾木茲海峽并確保海灣地區油輪的安全通行，特朗普表示美國將提供保險擔保和海軍護航。

不過，Kaneva表示，雖然美國政府的保證有助于降低石油市場的部分風險溢價，但僅憑這些保證不太可能恢復通過海峽的油輪流量。除非伊朗廣泛的破壞能力首先被削弱，否則美國提供保險支持和海軍護航的承諾影響有限。而這將需要削弱伊朗從海岸線和附近島嶼威脅航運的能力——范圍涵蓋反艦導彈陣地、無人機發射場，到水雷、快艇以及伊朗伊斯蘭革命衛隊用于協調此類行動的指揮控制網絡。雖然美軍似乎正在朝這個方向推進，但商業信心的前提條件尚未完全建立。

Kaneva指出，在信心建立之前，石油市場面臨著明顯的價格結果不對稱性：油價可能會因安撫性的頭條新聞而下跌10美元，但一旦海灣地區的減產開始落實并在市場中產生連鎖反應，油價可能會大幅跳漲30美元。

高盛：油價將直沖“需求破壞”臨界點？

無獨有偶，高盛在周末也緊急“撕報告”，一改此前樂觀預期，警告稱“如果本周未出現解決方案的跡象，油價下周可能超過100美元”，且上行價格風險正在加劇。該行表示，其理由基于以下四個因素：

第一，高盛預計通過霍爾木茲海峽的石油流量已減少了1800萬桶/日

——目前的流量大約相當于正常水平的10%，低于其早些時候假設的15%。因此，高盛圍繞基準情景的假設風險，已進一步偏向航運流量將在更長時間內處于更低水平。

第二，高盛估計，過去四天通過管道以及延布港(沙特阿拉伯紅海沿岸)和富查伊拉港(阿聯酋阿曼灣沿岸)的凈改道量僅為90萬桶/日(對比理論估計的360萬桶/日潛在能力)。

本周伊朗對富查伊拉港口和石油儲存設施的襲擊、油輪所需船用燃料的局部短缺(通常經由霍爾木茲海峽從海灣進口)，以及過去對管道的襲擊歷史，都說明了石油運輸改走管道渠道所面臨的下行風險。

第三，高盛對海峽流量下降驅動因素的分析，并不表明快速解決方案必然會立即出現。

在霍爾木茲海峽物理風險高企的情況下，大多數航運公司都處于觀望模式。保險似乎不是海峽流量大幅下降的主要驅動因素，因為部分保險似乎仍在提供，而且盡管保險費用飆升，但由于運費率也大幅上漲，從狹義的經濟角度看，完成穿越海峽的航程似乎仍有利可圖。這意味著阻止船只通行的核心因素仍是安全風險。

第四，油價可能需要比歷史經驗和僅關注波斯灣出口的簡單模型所暗示的，更快達到需求破壞水平。

一方面，供應沖擊的規模前所未有——當前對波斯灣石油供應造成的1710萬桶/日的沖擊，是2022年4月俄羅斯產量所受峰值沖擊的17倍，以及由此產生的潛在庫存枯竭速度，可能會導致市場開始更快地對需求破壞進行定價。此外，消費者的囤積行為，以及非經合組織精煉石油產品出口的削減，可能會進一步加速經合組織石油庫存的消耗速度。

高盛指出，實體航運風險降低很可能是霍爾木茲海峽航運流量大幅恢復的必要條件，這存在三條潛在路徑：

a) 總體沖突降級，

b) 美國為油輪提供強有力的保護，

c) 伊朗允許特定來源地/目的地的油輪安全通行。

基于這些新數據、事態發展以及沖擊的規模，高盛現在認為，如果到下周仍未出現解決方案的跡象，油價可能會超過100美元。而如果海峽流量在整個三月都保持低迷，油價(特別是成品油)很有可能超過2008年和2022年的峰值。

高盛在最后還指出，如果在未來幾天內看不到證據支持他們關于霍爾木茲海峽流量將開始逐步正常化的假設，他們計劃很快再次重新審視其油價預測。