紅利立功，成長承壓：中概醫療消費同入低估

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：六億居室

來源：雪球

受外部事件影響，市場出現連續多日的回撤，多數成長板塊回撤較大，紅利等防守板塊展現防守作用。

其中作為A股平均規模較大的上證50指數，同樣承擔防守作用，在中國石油等權重的帶領下，實現波動對沖作用。

而創業板、科創板、泛科技、成長板塊則出現較大回撤，芯片、半導體、人工智能等熱門細分行業承壓。

在主要行業指數中，消費行業進入歷史較低區間，消費龍頭降至1.8°，再次進入歷史極值區間。中證白酒跌至10°，刷新歷史最大回撤紀錄。

醫藥行業同樣下行，300醫藥、中證醫療、全指醫藥、醫藥100等關鍵指數進入低估或接近低估。

當然，跌幅較大還有中概互聯、恒生科技、恒生互聯網等互聯網系指數，其中成立時間較長的中概互聯可以作為估值溫度的基準參考，目前該指數跌至15.8°，正式再次進入低估。

今天，我們聊一聊不同風格的指數，在不同周期的一些特性。

1、投資的長期收益率 = 初始股息率 + 盈利增長 +估值變化

怎么理解？投資一家企業，本質上是成為這家公司的股東，從而獲得這家企業的利潤分紅，這便是初始股息率。

以紅利指數為例，目前A股和H股的紅利類指數，大致還有4-6%的股息率，對比1.8%左右的無風險利率（10年期國債收益率），仍有較大的吸引力。

隨著企業成長，盈利擴張，我們所獲得的分紅會逐步抬升，企業的現金流會更充沛，可以生成再投入，從而獲得更好的增長，這便是盈利增長帶來的價值。

比如，大家現在都盯著硬科技、人工智能、機器人和低空經濟，本質上是傳統行業出現了增速放緩，風險資金追逐新的增長點所導致。

而估值變化，則是因為市場認為當前企業的潛在價值較高（成長預期），或者沒有更好的投資路徑（低利率水平），于是愿意出較高的價格來買企業。

比如國泰民安、增速平穩、流動性泛濫，市場的估值就會抬升。當前，低利率使得出現較大的資產慌，海量資金沒處去，大家開始瞄準早前較低估的權益市場，這就逐步抬高了市場的整體估值水平，而且還容易產生正向螺旋效應。

2、那么，如果換一個角度呢？

當外部紛爭激烈、經濟增速減緩、通脹壓力顯現，市場的估值就容易回落。尤其目前全球權益市場的估值都不算太低，這樣就容易出現較大的波動。

當這類問題出現時，市場的風險偏好會逐步降低，高估值行業會承壓，產生的波動會更大。尤其是利潤還沒有得到驗證的新興行業，會出現較大的回撤。

而紅利類指數，較高股息率背后是企業的。一般該類企業雖然不具備“高夢想空間”，但因為其有相對穩定的利潤（比如紅利類指數要求連續三年穩定分紅，且股息率排名較高），使得有較高的安全墊。

比如當下的情況，市場的整體估值并不低，外部壓力顯現，市場就容易產生較大波動。在這個過程中，大家會降低對“夢想”的追逐（成長），提升對安全邊際的重視（估值），追求相對確認的收益（紅利）。

所以，這幾天成長類板塊回撤，防守類板塊上漲。

3、當前的波動，給我們的一些思考

其實，我們很難預測某一天會出現怎么樣的黑天鵝，說句實在話，一個普通人的警覺度總不可能高于一個國家的安全力量。

可以想象，如果這幾天全倉進攻，尤其是新興題材或行業，會受比較大的沖擊。所以，61一直建議攻守平衡，以此為根基開展策略的規劃。

無論牛市還是熊市，攻守平衡的作用不是為了獲得更高收益率，而是當出現極端情況時，我們能從容應對。

如果覺得太死板，頂天進行動態再平衡，當全市場溫度、無風險利率、全球穩定程度等要素，進行攻守比例的優化。

以全市場溫度為例，在自己的風險偏好和收益預期合理的前提下：溫度越高，防守板塊越重視，溫度越低，進攻板塊越重視。

本質上，仍然是反其道而行之。

當然，我相信會有朋友有其他思路，比如針對高成長高波動行業，常說：要么不信，要么早信。這句話也是典型的后視鏡，“早”這個詞，怎么定義，誰來定義？事后看都是早，事前都其實都是賭。

那么，對于大部分普通投資者來說，攻守平衡是相對較優的思路，賺的不一定多，但勝在心里踏實。

市場永遠在貪婪與恐懼之間搖擺，風格永遠在成長與價值之間輪動。當成長股連日回撤，當消費跌入冰點，當中概互聯再次叩響低估的大門，我們需要的不是恐慌中的割肉，也不是沖動中的抄底，而是一份清晰的策略、一顆安定的心。

攻守平衡的意義，不是追求押中每一次風格切換，而是在任何風暴來臨時，都能從容地站在自己的甲板上。

賺得多固然好，睡得著更重要。

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