沐曦股份，國產算力迎來蓬勃發展的春天

2020年，星空君發文稱，中國的芯片技術將在5年內突破。

大部分人都認為沒有EUV光刻機的情況下不可能突破，當年的星空君已經精準的預言到了今天的成就。

在2025年，某著名品牌推出5nm量產國產芯片手機的時候，內心毫無波瀾。

星空君有句口頭禪：世界是物質的。

這句口頭禪有兩層含義，一是萬物發展有它的規律，不以人的意志為轉移；二是不要被價值觀裹挾。

2026年的驚蟄剛過，國產芯片早已經百花齊放。

3月4日，登陸科創板不足三個月的沐曦股份發布2026年第一季度業績預告。這與其2025年度業績快報形成增長邏輯的相互驗證，勾勒出國產GPU"第二股"上市首年的經營輪廓。

一、國產GPU第二股的業績含金量

財報數據顯示，沐曦股份在2025年實現營業總收入16.44億元，較上年同期增加9.01億元，同比增長121.26%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為-7.81億元，上年同期則為-14.09億元，虧損幅度收窄44.53%。

在年度減虧的同時，公司季度盈利指標呈現出差異化的變動節奏。

從單季度財務數據切片來看，沐曦股份在2025年第二季度實現歸母凈利潤4661.89萬元，首次達成單季扭虧；但第三、四季度重回虧損區間，2025年第四季度單季虧損4.35億元，環比擴大。

數據來源：iFind

公司尚未發布完整的2025年年報，部分指標以三季報為例：毛利率為55.76%，較2024年的53.43%提升2.33個百分點。

數據來源：iFind

盡管和英偉達高達75%的毛利率相比還有一定的差距，但公司的毛利率已經非常可觀，虧損的原因是研發等投入比較高。

2026年第一季度業績預告顯示，公司預計實現營業收入4-6億元，同比增長24.84%至87.26%；歸母凈利潤預計虧損9075.72萬元至1.82億元，同比減虧21.93%至60.97%。

可見，如果能夠穩定擴大營收規模，盈利也只是時間問題。

在業務結構方面，沐曦股份目前高度依賴訓推一體GPU板卡。2025年，公司曦云C系列貢獻收入占比達97%以上，第一大客戶超訊通信貢獻收入占比約40%。

公司在公告中表示，本期收入規模的大幅增長主要受益于人工智能算力需求的持續攀升，以及公司產品在智算集群場景中的批量交付。

研發投入仍是GPU企業的核心支出。根據披露數據，2022年至2024年，沐曦股份累計研發投入約為22.47億元。研發人員方面，截至2025年6月30日，公司研發人員數量為752名。

數據來源：iFind

沐曦股份發布業績預告的同時，寒武紀、摩爾線程相繼披露最新財務動態。

某種程度上，這形成了一個對照：國產GPU陣營正集體跨越從"流片成功"到"規模商用"的關鍵節點，只是盈利能力的持續性仍需驗證。

星空君大膽預言，2026年，中國將徹底打破“算力緊缺”的瓶頸。

二、產品放量與生態適配并行

沐曦股份目前的硬件出貨主力為訓推一體GPU智算卡曦云C500系列，該產品已實現規模量產。

根據官方發布參數，曦云C500基于自研MUSA架構，單卡算力最高達128TFLOPS（FP16），配備80GBHBM2E顯存，顯存帶寬達1.6TB/s，支持從FP8到FP64的全精度計算。

圍繞曦云C500的生態適配工作在2025年密集落地。2025年2月，公司自主開發的MXMACA軟件棧正式開源，目前已擁有超過15萬用戶。

2026年1月，沐曦股份宣布完成對DeepSeek-V3/R1大模型的底層適配，依托MUSA架構的算子優化能力，在國產智算集群中實現千億參數模型的推理部署。

此前，曦云C500已分別完成對LLaMA、ChatGLM及Kimi等主流大模型的運行支持。

尤其是近期OpenClaw的快速火爆，中國掀起了全民“養龍蝦”的熱潮。中國大模型也首次登上全球Token調用榜前列，背后對算力的需求迅速攀升。

在沐曦股份之外，寒武紀與摩爾線程在2025年同樣實現了營收倍增。三家企業均于2月27日發布年度業績快報，形成國產算力芯片的"集體快報"現象。

三、IPO募資改寫財務結構

國內GPU廠商出貨放量的時間節點，處于全球AI算力投資維持高位的周期內。

由于尚未盈利，公司上市前的資產負債結構逐步嚴峻。2025年12月，沐曦股份科創板IPO募資凈額38.99億元，充足的資金顯著改善了公司的資本結構。

資產負債表數據顯示，公司總資產從2024年末的38.90億元增至2025年末的136.74億元；有息債務從22.91億元降至4.32億元；資產負債率從70%以上降至30%以下。

數據來源：iFind

英偉達在2月25日發布的2026財年第四季度財報中確認，面向中國客戶的H200產品出口尚未產生營收。與此同時，中國AI芯片市場規模預計在2025年達到1530億元，國產GPU市占率從2022年的8.3%提升至2024年的17.4%。

沐曦股份在業績展望中明確，預計最早將于2026年達到盈虧平衡。公司給出的2026年營收指引顯示，全年收入有望達到40.79億元，同比增長147.5%。

針對國產GPU的規模化競爭，沐曦股份CEO陳維良在業績說明會上表示，算力芯片的商業化已從"單卡性能對標"轉向"集群工程化能力"的比拼。"在AI基礎設施投資周期中，產品交付的確定性和軟件生態的完備性，將決定誰能獲得持續的訂單。"

四、2026年展望

結合公司2025年的業績情況以及公司的業績展望，公司將在2026年全面實現扭虧為盈。

星空君認為，隨著AI行業的爆發式增長，公司在2026年的業績可能會遠超預期（本文只做）。

預計2026年全年營收可達40.79億元，同比增長147.5%；C600系列正式量產將豐富產品矩陣，與C500系列形成優勢互補，提升公司整體毛利率。

尤其是在"東數西算"工程和國產替代政策推動下，公司有望在2026年進一步擴大市場份額。