3塊錢的股票藏著10倍潛力？這家單項(xiàng)冠軍要復(fù)制陽(yáng)光電源神話

3塊錢的股票藏著10倍潛力？這家單項(xiàng)冠軍要復(fù)制陽(yáng)光電源神話
A股現(xiàn)在這個(gè)位置，低價(jià)股反而成了香餑餑。最近翻了一遍3元以下的股票，發(fā)現(xiàn)有一家公司確實(shí)有點(diǎn)意思——通裕重工。股價(jià)才3塊出頭，卻是國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，還同時(shí)踩中電力、軍工、航天三大賽道，這配置有點(diǎn)當(dāng)年陽(yáng)光電源起飛前的影子。
先看含金量最高的那塊牌子。根據(jù)工信部發(fā)布的《第七批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)（產(chǎn)品）名單》，通裕重工憑借風(fēng)電主軸被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)。這個(gè)稱號(hào)不是隨便給的，工信部的評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)是：細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率全球前三，技術(shù)工藝國(guó)際領(lǐng)先，關(guān)鍵性能指標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先。全國(guó)那么多制造業(yè)企業(yè)，能拿這個(gè)牌子的也就幾百家，含金量極高。

風(fēng)電主軸這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，通裕重工確實(shí)是霸主級(jí)別。公司年報(bào)顯示，全球風(fēng)電主軸市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，連續(xù)八年排名全球第一。風(fēng)力發(fā)電機(jī)的核心部件里，主軸承擔(dān)著葉片旋轉(zhuǎn)的全部載荷，對(duì)材料、鍛造、熱處理工藝要求極高。通裕重工自主研發(fā)的7MW級(jí)以上風(fēng)電主軸，打破了國(guó)外壟斷，是國(guó)內(nèi)唯一能批量供貨的廠商。這種技術(shù)壁壘決定了它在產(chǎn)業(yè)鏈里的議價(jià)能力極強(qiáng)。
再看產(chǎn)能規(guī)模，同樣是行業(yè)頂配。年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，公司擁有年產(chǎn)30萬(wàn)噸的鑄造產(chǎn)能，年產(chǎn)20萬(wàn)噸的鍛造產(chǎn)能，其中風(fēng)電主軸專用產(chǎn)能達(dá)到10萬(wàn)噸。這是什么概念？按照每臺(tái)風(fēng)電機(jī)組需要1根主軸計(jì)算，10萬(wàn)噸產(chǎn)能足夠供應(yīng)2萬(wàn)臺(tái)風(fēng)機(jī)。全球一年的風(fēng)電裝機(jī)量也就大幾萬(wàn)臺(tái)，通裕一家就能吃掉相當(dāng)大一塊蛋糕。
低價(jià)的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單。目前股價(jià)3.2元左右，市值120億，市盈率25倍。看起來(lái)不貴，但也不算特別便宜。為什么股價(jià)起不來(lái)？因?yàn)楣具^(guò)去兩年業(yè)績(jī)確實(shí)一般，2022年凈利潤(rùn)下滑了15%，2023年雖然回暖但也沒(méi)創(chuàng)出新高。但機(jī)構(gòu)的邏輯是，風(fēng)電行業(yè)最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了，今年開始進(jìn)入上行周期，通裕這種上游核心零部件廠商會(huì)最先受益。
電力賽道是基本盤。國(guó)家能源局最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，全國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)9.9GW，同比增長(zhǎng)69%。全年風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)是多少？國(guó)家發(fā)改委能源研究所的預(yù)測(cè)是75GW，比去年增長(zhǎng)25%。更關(guān)鍵的是，海上風(fēng)電開始放量，海上風(fēng)機(jī)對(duì)主軸的要求更高，單價(jià)是陸上的3倍以上。通裕的海上風(fēng)電主軸已經(jīng)批量供貨給上海電氣、金風(fēng)科技這些頭部整機(jī)廠，這塊的毛利率能達(dá)到30%，遠(yuǎn)超陸上的20%。
軍工賽道藏著大預(yù)期。公司年報(bào)里有一句話值得細(xì)品：子公司寶利重工擁有軍工二級(jí)保密資質(zhì)。這意味著它可以承接軍工訂單。具體做什么？主要是大型鍛件，包括導(dǎo)彈發(fā)射架基座、艦船軸系、坦克底盤部件這些。軍工業(yè)務(wù)的毛利率通常在40%以上，遠(yuǎn)高于民品。雖然軍工業(yè)務(wù)占比現(xiàn)在還不高，但一旦放量，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)會(huì)非常明顯。
航天賽道才是真正的想象力。通裕重工的大型鍛件可以用于航天火箭的殼體、發(fā)動(dòng)機(jī)殼體等關(guān)鍵部件。公司的200MN大型數(shù)控鍛壓機(jī)，能鍛造出直徑3.5米、長(zhǎng)度20米的超大鍛件，這種設(shè)備全國(guó)沒(méi)幾臺(tái)。中國(guó)航天科技集團(tuán)的官網(wǎng)新聞里提過(guò)，通裕重工是長(zhǎng)征系列火箭的配套供應(yīng)商之一。商業(yè)航天現(xiàn)在是風(fēng)口，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、載人登月、深空探測(cè)，都需要大量的重型火箭，通裕這種上游配套商遲早會(huì)被資本挖掘。
三重賽道疊加的效果是抗周期能力強(qiáng)。風(fēng)電不行的時(shí)候，軍工和航天能頂上；軍工需求波動(dòng)的時(shí)候，風(fēng)電和航天能補(bǔ)位。這種結(jié)構(gòu)讓公司不容易大起大落，但也意味著短期內(nèi)很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。不過(guò)一旦某個(gè)賽道突然爆發(fā)，比如海上風(fēng)電超預(yù)期，或者商業(yè)航天提速，公司的業(yè)績(jī)彈性會(huì)非常大。
歷史數(shù)據(jù)也證明了通裕的彈性。上一輪風(fēng)電景氣周期，2020年7月到2021年10月，通裕重工股價(jià)從1.8元漲到5.8元，漲幅222%。同期風(fēng)電整機(jī)龍頭金風(fēng)科技漲了150%，明陽(yáng)智能漲了180%。通裕的彈性確實(shí)跑贏了行業(yè)龍頭。核心原因就是它處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，供需關(guān)系緊張的時(shí)候，上游漲價(jià)比整機(jī)更猛。
現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)拿通裕跟當(dāng)年的陽(yáng)光電源比。陽(yáng)光電源啟動(dòng)的時(shí)候，股價(jià)也就幾塊錢，也是踩中了一個(gè)大賽道——光伏逆變器，也是單項(xiàng)冠軍——全球光伏逆變器出貨量第一。后來(lái)光伏爆發(fā)，陽(yáng)光電源漲了20倍。通裕現(xiàn)在的邏輯很像，風(fēng)電、軍工、航天三個(gè)大賽道，隨便哪個(gè)爆發(fā)都能帶飛股價(jià)，而且都是3元的低價(jià)，彈性空間確實(shí)存在。
但風(fēng)險(xiǎn)也得說(shuō)清楚。低價(jià)股之所以低價(jià)，肯定有它的問(wèn)題。通裕的問(wèn)題是負(fù)債率偏高，年報(bào)顯示資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到55%，財(cái)務(wù)費(fèi)用每年吃掉2個(gè)億利潤(rùn)。還有股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，珠海港集團(tuán)入主后，管理層有一定變動(dòng)，整合效果還需要觀察。另外，原材料主要是鋼材，價(jià)格波動(dòng)直接影響毛利率，這是所有重工企業(yè)的通病。
最后看券商的預(yù)期。最近三個(gè)月，有5家券商發(fā)布了對(duì)通裕重工的研報(bào)，目標(biāo)價(jià)平均在5.2元左右，比現(xiàn)價(jià)有60%的上漲空間。最樂(lè)觀的給到6.8元，看漲一倍。核心邏輯就是風(fēng)電行業(yè)周期反轉(zhuǎn)加軍工航天放量。如果真能兌現(xiàn)，3塊錢的低價(jià)確實(shí)可能變成6塊甚至10塊。