豬價創4年新低、產能易增難減，行業寒冬何時結束？| 行業風向標

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持續低迷的豬價引發全產業鏈連鎖反應，一場關乎生存的考驗與變革正加速上演。

3月7日，全國生豬（外三元）均價跌至10.43元/公斤，全面跌破行業完全成本線，即便是牧原、溫氏等行業龍頭也難逃利潤縮水，中小豬企更深陷虧損泥潭，主要原因在于前期產能去化不及預期，部分豬企逆勢擴張加劇了供需失衡。

寒冬亦是洗牌良機。政策端已釋放收儲、下調能繁母豬合理保有量等信號；部分豬企也開始收縮產能、擇機并購。在虧損倒逼、政策引導及市場化整合三重作用下，供需格局正悄然重塑。機構普遍預測，2026年下半年，或將成為新一輪豬周期啟動的關鍵節點。

豬價“塌方”，行業虧損加劇

2月下旬以來，生豬價格持續走低。據中國養豬網，3月7日，全國生豬（外三元）均價為10.43元/公斤，創下近4年新低。

來源：中國養豬網

這一價格已全面跌破行業完全成本（12元/kg），標志著行業進入深度虧損區間。華安證券數據顯示，截至3月初，自繁自養生豬頭均虧損已達到約160元，行業已三周虧損。

在價格崩塌的背景下，豬企試圖通過加大出欄量來對沖價格下跌的策略已難以為繼。

根據近期披露的銷售簡報，溫氏股份（300498.SZ）2026年2月銷售肉豬269.70萬頭，收入39.56億元，毛豬銷售均價11.62元/公斤，同比變動分別為3.80%、-15.58%、-22.33%。

牧原股份（002714.SZ）銷售收入同比下滑更為明顯。2026年2月，公司銷售商品豬460.3萬頭，同比變動-0.77%，商品豬銷售均價11.59元/公斤，同比變動-18.72%，商品豬銷售收入64.05億元，同比變動-23.98%。

中小豬企早已率先感受到寒意。業績預告顯示，天邦食品（002124.SZ）預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.1億元至-13.1億元。同樣預虧的還有新五豐（600975.SH）。2025年，新五豐預計歸屬于母公司所有者的凈利潤為-7億元到-9.6億元。

而即便擁有成本優勢，頭部豬企利潤依舊大幅縮水。牧原股份預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為147億元至157億元，同比下降12.20%至17.79%。溫氏股份披露的業績快報顯示，公司2025年實現營業總收入1038.84億元，同比減少1.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為52.35億元，同比下降43.59%。

“公司養殖成本同比下降，但由于生豬銷售價格同比出現較大幅度下降，導致生豬養殖業務利潤同比下降?！睅缀跛胸i企在解釋業績下滑時，均提到上述原因。

根據相關企業董秘在互動平臺的回復，牧原股份2026年1月的生豬養殖完全成本在11.8元/kg左右，溫氏股份1月肉豬養殖綜合成本為12元/公斤，顯著高于當前生豬（外三元）均價。若降本速度無法跑贏豬價跌幅，頭部豬企也難逃虧損結局。

產能去化不及預期，成本擾動雪上加霜

在豬價持續探底的背景下，政策端接連釋放托市信號。

2026年政府工作報告及中央一號文件強調強化生豬產能綜合調控，核心從“監測”轉向“綜合”施策。政策旨在通過動態調整能繁母豬存欄、嚴格環保要求及金融配套，避免產業大起大落。

華儲網發布通知，定于3月4日開展中央儲備凍豬肉收儲競價交易，本次收儲競價交易掛牌1萬噸。此外，業內人士透露，農業農村部日前會同部分豬企召開會議，聚焦聯農助農與產能調控，并提出將能繁母豬存欄進一步下調至3650萬頭，釋放出更強烈的產能調控信號。

政策組合拳迅速傳導至資本市場。3月6日豬肉概念震蕩走強，湘佳股份漲7.5%，立華股份、巨星農牧、牧原股份、溫氏股份等跟漲。

政策暖風難掩供需失衡的嚴酷現實。盡管2025年農業農村部多次召開產能調控座談會，試圖通過調減能繁母豬壓降產能，但實際執行效果不及預期。

數據顯示，2025年中國能繁母豬月均存欄量為4,032萬頭，高于正常保有量3,900萬頭。從市場機構公布的預估數據來看，當前全國能繁母豬存欄量仍在3960萬頭左右，仍高于正常保有量，意味著今年上半年國內生豬供應仍然較為寬松。

從上市豬企的出欄數據來看，去產能速度遠低于預期，甚至呈現擴張態勢。2025年，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技四大上市豬企在2025年合計銷售生豬1.4454億頭，較2024年新增出欄2208.4萬頭。

華安證券研報進一步指出，全年19家上市豬企出欄量19867萬頭，同比增長24.9%。出欄量同比增速超過60%的企業包括正邦科技（106%）、東瑞股份（69%）、中糧家佳康（69%）、巨星農牧（64%）、立華股份（63%），僅少數企業如傲農生物、羅牛山、新希望出現負增長或個位數微增。

雪上加霜的是，養殖端的成本壓力接踵而至。就在3月初，新希望、雙胞胎等數十家飼料企業集體漲價，濃縮料、教槽料最高漲了100元/噸。

不過，也有業內人士分析指出，長周期來看，現階段飼料價格仍處相對低位且多呈窄幅調整，對養殖端成本的邊際影響較小。因此，生豬養殖近期的盈利情況，主要仍由生豬自身的市場價格波動所主導。

收縮與整合并舉，拐點何時出現？

豬價持續低迷背景下，虧損周期已成為生豬行業整合的天然加速器，越來越多豬企選擇主動收縮產能、優化布局。其中，天康生物的戰略調整頗具代表性。

2025年12月，天康生物（002100.SZ）以12.75億元現金收購羌都畜牧51%股權，意在借助羌都畜牧的養殖規模，形成“飼料-動保-養殖”的協同升級。

值得一提的是，去年3月，天康生物剛剛因為生豬市場環境變化、市場競爭加劇導致項目投資收益面臨較大不確定性，終止了“甘肅天康農牧科技有限公司30萬頭仔豬繁育及20萬頭生豬育肥建設項目”，終止后剩余募集資金5.01億元用于補充流動資金。

天邦食品同樣被迫“瘦身”，其在去年12月宣布終止13.06億元“數智化豬場升級項目”的實施。緊接著，益生股份終止原計劃豬場建設，2億元資金轉投養雞業務。今年1月，華統股份（002840.SZ）減投兩大養豬項目合計7.7億元，調整后，兩個項目預計新增生豬出欄量由44.80萬頭調整為仔豬出欄37.5萬頭。

對于市場最為關注的拐點問題，機構分析普遍認為，豬價短期尚處于磨底期，轉機或在下半年。

“從產能來推算，26年上半年供應壓力仍大，且春節后消費恢復緩慢，豬價短期依然面臨較大下行壓力。進一步看，2025年5月后行業產能開始去化，對應著2026年下半年開始供應將減少，豬價或將進入新一輪上行周期?！敝朽]證券分析稱，龍頭成本優勢明顯且出欄確定性高，中小企業成本下降空間大、彈性大，建議首選成本優勢突出的標的。

國海證券預計，豬價短期震蕩走弱，行業虧損加劇的背景下生豬產能去化有望迎來加速期。但是由于大型養殖企業市占率提升，行業整體抗風險能力增強，去產能周期有可能被拉長。

根據中國豬業高層論壇公布的數據，2025年全國top20生豬養殖企業合計出欄生豬2.59億頭，市場占有率達到36%，同比提升5個百分點。Top10生豬養殖企業市占率已經達到30%。

不少分析師認為，生豬行業在上半年或承壓，但同時也是產能去化較好的時間窗口。如果行業價格持續低迷，在生豬產業“反內卷”政策的引導下，或進一步助力市場化去產能。

“今年可能會出現2021年以來第三次幅度較為明顯的產能去化，生豬養殖行業基本面和估值有望得到修復。”山西證券在研報中表示。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）