工商銀行助力阿布扎比主權債與歐盟熊貓債成功發行

持續深化國際金融合作

作者 | 勝馬財經出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

在全球經濟格局深刻調整、國際金融市場波動加劇的背景下，中國金融市場的雙向開放正展現出愈發顯著的韌性與吸引力。近期，中國工商銀行在國際債券市場接連完成兩項具有標志意義的承銷業務——協助阿布扎比財政部發行30億美元主權債券，并支持德意志銀行成功發行55億元人民幣熊貓債。這組看似獨立的交易，實則共同勾勒出中資金融機構深度參與全球資本流動、連接中國與中東、歐洲兩大經濟板塊的清晰脈絡。透過這兩起案例，可以客觀審視中資銀行國際承銷能力的提升、人民幣資產吸引力的增強，以及中國與重點區域金融合作的實質性深化。

中東又下一城

在中東市場，工商銀行以聯席主承銷商和聯席簿記管理人的身份，協助阿布扎比財政部成功完成2026年首筆30億美元主權公募債券發行，并在倫敦交易所和阿布扎比交易所掛牌上市。值得注意的是，這是工商銀行繼2025年10月之后，再次獲得阿布扎比財政部的債券承銷委任，并獲聘為中資銀行承銷商中的最高層級。對于主權國家而言，選擇承銷商不僅考量機構的資金實力，更看重其對全球投資者偏好的精準把握與跨市場協調能力。

此次發行的關鍵看點在于投資者結構的優化。工商銀行充分發揮集團聯動優勢，由迪拜分行聯合工銀標準開展承銷，成功吸引商業銀行、主權機構、資管公司等多元化的亞洲投資人群體，推動亞洲投資者占比超過20%。這一成果的積極意義在于：它有效降低了發行方對單一區域資金的依賴，增強了債務的穩定性。最終，本次發行實現了超額認購，充分體現了全球市場對阿布扎比主權信用的認可，同時也驗證了工商銀行在亞洲市場的承分銷優勢。

從更廣闊的視角來看，此次合作并非孤立案例。近年來，工商銀行先后助力沙特阿拉伯、阿聯酋、科威特、卡塔爾等多家中東海灣國家主權發行人完成國際市場債券發行，2025年以來累計完成6只主權類債券發行。這些持續性的業務合作，反映出中資金融機構在中東債務資本市場影響力的系統性提升，也為中國與海灣國家之間的經貿與金融合作提供了務實支撐。

熊貓債再突破

與中東主權債同期落地的，是熊貓債市場的又一標志性案例。3月5日，工商銀行作為主承銷商，成功支持德意志銀行在中國銀行間債券市場發行55億元熊貓債。該筆債券是2026年歐盟金融機構發行的首單熊貓債，分為3年期和5年期兩個品種，獲得境內外投資人的踴躍認購。

德意志銀行與熊貓債市場的淵源值得追溯。作為首家發行熊貓債的德資金融機構，德意志銀行此次以常規發行人與活躍承銷商身份再度亮相，本身即是對中國債券市場深度與流動性的認可。工商銀行與德意志銀行同為全球系統重要性銀行，長期保持良好合作，雙方均是“一帶一路”銀行間合作機制（BRBR）和中歐企業聯盟（CEBC）的重要成員。這種基于多邊平臺的合作機制，為雙方在熊貓債等具體業務層面的協同合作奠定了基礎。

從市場整體視角觀察，熊貓債正經歷從“小眾工具”向“常規融資渠道”轉變。數據顯示，工商銀行已累計協助69家境外優質客戶發行熊貓債近250筆，參與了市場近半數熊貓債項目。而2026年開年以來，熊貓債市場更是呈現出發行提速、主體擴容的強勢開局——2月全市場發行規模204.35億元，同比增長312.83%，發行主體涵蓋巴克萊銀行、摩根士丹利、馬來西亞聯昌銀行等國際金融機構。

境外機構為何密集布局熊貓債？客觀來看，多重因素疊加驅動了這一趨勢：其一，融資成本優勢顯著，當前3至5年期熊貓債發行利率較境外可比美元、歐元債低約100至200個基點，通過低成本人民幣融資置換高息外債成為理性選擇；其二，資金使用便利性提升，政策層面明確熊貓債募集資金可全額跨境調撥，兼顧境內運營與全球資金調度；其三，戰略價值日益凸顯，發行熊貓債有助于境外機構分散融資渠道、對接中國資管市場、提升人民幣品牌形象。

金融合作深化

將兩起案例置于更宏觀的坐標系中審視，可以觀察到中國與中東、歐洲兩大經濟板塊金融合作的實質性推進。

在中東方向，隨著中國與阿聯酋全面戰略伙伴關系持續深化，金融領域的務實合作正逐步落地。阿布扎比主權債的成功發行，不僅是中國與海灣國家本外幣債務資本市場合作的延續，也為后續更多中東主權機構進入中國銀行間債券市場積累了經驗。同時，實體層面的合作也在同步推進，索通發展與阿聯酋全球鋁業公司新設合營企業案近期獲批，是典型的產能、技術出海案例。金融與實體的雙向互動，構成了中阿經貿合作的完整圖景。

在歐洲方向，德意志銀行熊貓債的發行恰逢其時。當前中歐經貿往來密切，德國作為中國在歐洲最大的貿易伙伴，兩國在金融領域的互動尤為關鍵。工商銀行近期還與西門子簽署了關于建立戰略伙伴關系的備忘錄，雙方將在融資、全球財資管理、數字化、低碳化等領域深化合作。熊貓債作為連接中歐資本市場的重要工具，正在為更多歐洲跨國企業和金融機構進入中國市場提供便捷通道。

尤其值得一提的是，國家政策層面的持續開放為上述合作提供了堅實保障。近期中國人民銀行發布通知，規范人民幣跨境同業融資業務，為離岸市場提供穩定流動性支持；交易商協會持續優化熊貓債注冊流程、信息披露與資金管理機制。這些制度性安排，正在推動中國債券市場從“單向開放”向“雙向賦能”演進。

穩健前行 行穩致遠

站在2026年春季的時間節點回望，工商銀行接連助力阿布扎比主權債與德意志銀行熊貓債成功發行，既是其自身國際承銷能力的體現，也是中國與中東、歐洲金融合作深化的具體注腳。客觀而言，中資金融機構在國際債務資本市場的角色正在發生積極轉變——從早期的參與跟隨，到如今的主承協調、基石支持，專業能力與市場影響力不斷提升。

當然，在把握機遇的同時，風險防控始終是不可忽視的命題。隨著熊貓債市場持續擴容，機構需構建“前置篩查-動態監測-多元對沖”的全鏈條風控體系，強化對發行主體信用資質的前置篩查，建立匯率與利率動態監測機制，優化持倉結構實現風險分散，唯有如此，方能在推進高水平對外開放的過程中行穩致遠。

展望未來，隨著人民幣國際化持續推進、全球央行降息周期開啟、中歐及亞太經貿合作深化，熊貓債市場有望保持高位發行，持續發揮中國債市雙向開放“連接器”作用。而工商銀行等中資金融機構，將繼續依托覆蓋全球的服務網絡及“一帶一路”銀行間合作機制等多邊合作平臺，為服務國家高水平對外開放貢獻更大力量。

金融是實體經濟的血脈，也是國際合作的紐帶。阿布扎比主權債與歐盟熊貓債的成功發行，不僅書寫了中資銀行在國際舞臺上的專業答卷，也為中國與中東、歐洲的務實合作增添了新的注腳。在全球經濟充滿不確定性的當下，這種源自專業能力與開放機制的確定性，顯得尤為珍貴！

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