地緣博弈持續(xù)，石油短期巨震，還能上車(chē)嗎？

受緊張局勢(shì)持續(xù)升級(jí)的影響，中東地區(qū)石油運(yùn)輸持續(xù)受阻。伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等主要產(chǎn)油國(guó)已宣布減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)迎跳空上漲，布倫特原油期貨一度暴漲超19%。

地緣博弈持續(xù)，石油板塊迎來(lái)巨震，在石油板塊的過(guò)山車(chē)表現(xiàn)下，已經(jīng)在車(chē)上的投資者也許會(huì)想到底石油還能漲多久？為什么我的石油持倉(cāng)沒(méi)能同步上行？而還沒(méi)上車(chē)的投資者則會(huì)更關(guān)心石油到底還能不能上車(chē)？

【短期油價(jià)上漲原因：霍爾木茲海峽遭“事實(shí)封鎖”，石油貿(mào)易命脈被切斷】

近期，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)聯(lián)合打擊，霍爾木茲海峽遭事實(shí)性封鎖，全球能源供應(yīng)鏈面臨歷史性考驗(yàn)。

霍爾木茲海峽遭實(shí)質(zhì)性封鎖。目前，全球能源咽喉——霍爾木茲海峽已經(jīng)陷入事實(shí)上的封鎖，通過(guò)該海峽的船舶數(shù)量約為歷史平均水平的6%。國(guó)金證券表示，霍爾木茲海峽航運(yùn)受限會(huì)導(dǎo)致原油市場(chǎng)面臨缺口，雖然部分產(chǎn)油國(guó)修建了備用管道可以繞過(guò)海峽，但 如果海峽全面停運(yùn)，可能造成800萬(wàn)桶~1000萬(wàn)桶/日的缺口。

產(chǎn)油國(guó)被迫減產(chǎn)。隨著霍爾木茲海峽商業(yè)航運(yùn)幾近癱瘓，海灣地區(qū)的原油出口正不斷受阻，庫(kù)存迅速累積。一旦儲(chǔ)罐與海上油輪容量被填滿，部分產(chǎn)油國(guó)將不得不削減產(chǎn)量，一場(chǎng)由物流瓶頸觸發(fā)的區(qū)域性“停產(chǎn)潮”正在逼近。阿布扎比國(guó)家石油公司宣布削減產(chǎn)量，表示正“調(diào)整近海生產(chǎn)水平以應(yīng)對(duì)儲(chǔ)存需求”。而由于霍爾木茲海峽關(guān)閉，科威特已停止了石油生產(chǎn)。

地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)3月7日表示，美國(guó)要求伊朗“無(wú)條件投降”是“幻想”，伊朗絕不會(huì)投降，沖突持續(xù)預(yù)期強(qiáng)化。中金公司分析，如果霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖、其他中東產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)也同樣受損，二季度布倫特原油中樞或抬升至120美元/桶以上。

【為何石油ETF跑輸油價(jià)？油價(jià)的“看漲期權(quán)”，錨點(diǎn)是中長(zhǎng)期油價(jià)】

油價(jià)短期暴漲，但石油ETF漲幅滯后，核心原因在于投資標(biāo)的不同，石油ETF跟蹤的是A股的一攬子股票，而股票的定價(jià)錨點(diǎn)是中長(zhǎng)期油價(jià)預(yù)期，而非短期脈沖。

油氣權(quán)益資產(chǎn)的定價(jià)錨點(diǎn)：遠(yuǎn)期油價(jià)。中金公司指出，油氣公司股票估值取決于中長(zhǎng)期油價(jià)，而近期的事態(tài)升級(jí)正在推升長(zhǎng)期油氣價(jià)格的預(yù)期，當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)反映的內(nèi)含油價(jià)（按5%股息率測(cè)算）仍在70-75美元/桶中樞，或有重估空間。這一現(xiàn)象在歷次地緣沖突中均有出現(xiàn)，主要源于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)的是長(zhǎng)期盈利預(yù)期，而非短期現(xiàn)貨波動(dòng)，事實(shí)上表明石油板塊相當(dāng)于油價(jià)的“看漲期權(quán)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：短期波動(dòng)或加劇。中金公司提醒，如果油價(jià)短期內(nèi)迅速?zèng)_上100美元甚至更高，哪怕只持續(xù)很短時(shí)間，瞬時(shí)的波動(dòng)也可能很快擊穿市場(chǎng)隱藏在某處的杠桿與倉(cāng)位，誘發(fā)局部甚至全局的流動(dòng)性危機(jī)。此時(shí)，恐怕只有現(xiàn)金可以起到避險(xiǎn)效果，而其他大部分資產(chǎn)都難以獨(dú)善其身。因此投資者需密切關(guān)注地緣局勢(shì)進(jìn)展與油價(jià)節(jié)奏變化，注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【短期巨震不改長(zhǎng)期價(jià)值：商品周期啟動(dòng)，石油供需持續(xù)優(yōu)化】

拋開(kāi)短期波動(dòng)，石油板塊依然具備長(zhǎng)期邏輯：供給端美國(guó)頁(yè)巖油彈性下降；需求端中國(guó)戰(zhàn)略增儲(chǔ)、美國(guó)商業(yè)庫(kù)存低位，長(zhǎng)期配置價(jià)值突出。

供給端：美國(guó)頁(yè)巖油彈性下降。近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油的供給彈性已逐漸下降。從美國(guó)整體的產(chǎn)油情況來(lái)看，核心油田、區(qū)塊的開(kāi)發(fā)已趨于成熟，且整體開(kāi)采成本相對(duì)較高，行業(yè)格局也已高度集中，因此其未來(lái)想要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量進(jìn)一步提升，難度相對(duì)較大。

需求端：中國(guó)增儲(chǔ)+美國(guó)補(bǔ)庫(kù)。去年原油需求端的一大亮點(diǎn)是中國(guó)的石油戰(zhàn)略增儲(chǔ)，截至目前，中國(guó)的石油儲(chǔ)備量已接近數(shù)千萬(wàn)噸的規(guī)模，較前幾年實(shí)現(xiàn)了快速提升，且這一增儲(chǔ)節(jié)奏還在不斷加快。美國(guó)其實(shí)也一直計(jì)劃開(kāi)展戰(zhàn)略石油補(bǔ)庫(kù)，尤其是特朗普總統(tǒng)重返白宮后，在其本屆任期初期便宣布要將美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備補(bǔ)至滿額。同時(shí)，美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存目前也處于低位。從需求端整體來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出企穩(wěn)信號(hào)，戰(zhàn)略石油補(bǔ)庫(kù)的需求也有望持續(xù)釋放。

【警惕短期波動(dòng)，把握長(zhǎng)期價(jià)值，石油ETF（561360）一鍵布局全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭】

油氣板塊個(gè)股波動(dòng)大，通過(guò)ETF可分散風(fēng)險(xiǎn)、把握行業(yè)整體貝塔。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)，覆蓋上游勘探開(kāi)采、中游倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、下游煉化全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，規(guī)模領(lǐng)先、流動(dòng)性優(yōu)異，是把握油氣行情的核心工具。

通過(guò)指數(shù)工具布局石油板塊，當(dāng)前具備類似油價(jià)看漲期權(quán)的屬性。當(dāng)油價(jià)上調(diào)時(shí)，短期會(huì)刺激石油開(kāi)采端的表現(xiàn)，中長(zhǎng)期則會(huì)利好油服設(shè)備、油運(yùn)等相關(guān)板塊。因此，通過(guò)ETF產(chǎn)品，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)油氣產(chǎn)業(yè)的一鍵配置，既把握短期地緣沖突催化的交易機(jī)會(huì)，也可作為長(zhǎng)期配置低估值、高分紅板塊的核心品種。

石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198），成分股全面覆蓋石油天然氣勘探開(kāi)采、煉化銷(xiāo)售、油服設(shè)備、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，當(dāng)前估值相對(duì)海外板塊仍有空間，疊加反內(nèi)卷政策催化石化行業(yè)基本面改善，成為一鍵布局石油產(chǎn)業(yè)鏈、捕捉油價(jià)上漲紅利的高效工具。

對(duì)于投資者而言，在美伊沖突升級(jí)的地緣背景下，短期還是需要控制倉(cāng)位應(yīng)對(duì)波動(dòng)。通過(guò)石油ETF（561360）進(jìn)行布局，主要還是作為長(zhǎng)期配置低估值、高分紅板塊的核心品種，建議投資者密切關(guān)注地緣局勢(shì)進(jìn)展與油價(jià)節(jié)奏變化，注意短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，采取分批布局、逢低配置的方式參與。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。