4100點不追風口！富國基金劉莉莉：鎖定被市場低估的核心資產

出品｜中訪網

審核｜李曉燕

上證指數徘徊于4100點附近，結構性行情催生的估值分化日益顯著。當TMT、新能源等熱門賽道擁擠度高企時，內需相關傳統板塊的滯漲，成為市場中“被遺忘的角落”。在這一關鍵時點，富國價值策略混合（026621）擬任基金經理劉莉莉，憑借22年證券從業積淀與7年公募管理經驗，以獨有的深度價值框架，在周期底部與格局改善中挖掘逆向投資機會。

作為深耕市場的“逆向老兵”，劉莉莉的投資實力早已被業績印證。自2019年2月執掌富國研究精選以來，截至2026年1月末，其A類份額任期回報達179.62%，同期業績比較基準收益率僅為45.75%。晨星數據顯示，該產品近三年、近五年在同類中分別位居前15%、前25%。這份亮眼成績單的背后，是她低換手、高倉位、行業分散的持倉特征，以及鮮明的左側布局風格，這也讓該基金獲得機構投資者的青睞，2025年中期報告顯示機構持有比例超70%。

“不要在不擅長的地方虧錢，和在自己擅長的地方賺錢同等重要。”劉莉莉的這句箴言，道出了其投資哲學的核心。天生的低風險偏好，讓她形成了“先問最壞情況下跌空間”的思維定式，也造就了其深度價值的投資風格。在她看來，深度價值絕非簡單買入低估值品種，而是要在規避價值陷阱的前提下，捕捉價格與內在價值的偏離機會，這一理念與她信奉的霍華德·馬克斯《周期》中均值回歸規律高度契合。

劉莉莉將價值陷阱分為兩類，其一便是治理瑕疵導致的長期折價陷阱。她強調，估值指標必須結合企業基本面與周期位置綜合判斷：周期底部的優質公司可能高PE甚至虧損，但內在價值正在累積；周期高點的企業看似估值低廉，卻可能暗藏巨大風險。這種認知，讓她跳出了“低PE即價值”的誤區，構建起“周期位置+競爭格局+內在價值”的三維研判體系。

2021年成為劉莉莉投資框架的重要轉折點。彼時她的組合雖覆蓋食品飲料、商貿零售等多個消費子行業，看似分散，實則多數持倉的驅動力均集中在“下游通脹”這一宏觀假設上。這次教訓讓她深刻意識到，宏觀判斷并非自己的優勢領域。此后，她回歸自下而上的分析邏輯，將組合管理的核心從行業分散升級為收益來源分散。

如今，這種“驅動力分散”理念已融入其投資實踐。以其在管產品2025年四季報重倉股為例，盡管行業集中于順周期及地產鏈，但背后的邏輯卻各有不同：建材行業源于龍頭份額提升，化工板塊受益于庫存周期見底，地產領域則是競爭格局改善的體現。富國研究精選2025年中報顯示，該基金覆蓋22個申萬一級行業，真正實現了“看似集中、實則分散”的組合布局。

站在4100點的市場關口，劉莉莉精準捕捉到當前的定價偏差。她認為，經過2025年的結構性行情，TMT與新能源的市值占比和公募持倉占比已處于高位，而內需相關板塊的估值仍處于過去十年歷史分位數的中樞偏下水平，具備逆向布局的價值。

在她的觀察中，地產、建材、水泥、化工等傳統周期行業，歷經長期下行周期后，供給側出清邏輯正在持續兌現。以房地產行業為例，自2021年進入下行周期以來，頭部央企國企的銷售、拿地數據持續集中，行業競爭格局顯著改善。同時，隨著“好房子”政策推進與核心城市限價放開，部分優質房企新項目凈利潤率已回升至6%—10%，在歷史減值包袱出清后，ROE有望迎來修復。

“行業景氣度不好，恰恰是尋找投資機會的黃金窗口。”劉莉莉表示，寒冬期的行業出清，能讓優質企業在復蘇階段享受份額與價格的雙重紅利。對于消費板塊，她則強調區分庫存周期位置：白酒行業自2025年三季度才開始去庫，進程可能以年為單位；而大眾消費品和服務消費庫存壓力較小，有望更早受益于需求邊際改善。此外，中藥、醫療器械等醫藥細分領域，也進入了她的投資視野。

為捕捉這一“周期底部+格局改善”的戴維斯雙擊機會，劉莉莉推出了全新產品——富國價值策略混合（026621），該基金于2026年3月9日正式首發 。作為一只以絕對收益為目標的混合型基金，其投資范圍涵蓋股指期貨等工具，能更靈活地實現風險控制 。在劉莉莉看來，這款產品與自己的投資理念高度契合，適合追求長期穩健增值的投資者，可作為資產配置中的“底倉”選擇。

在市場情緒反復切換的4100點，劉莉莉的逆向布局，既是對深度價值投資的堅守，也是對周期規律的踐行。她用“客觀、常識、周期”構建起穿越市場起伏的方法論，用“保守、逆向、安全邊際”筑牢組合的風險防線。對于投資者而言，這位“不扎堆”的基金經理，或許能在被遺忘的角落，挖掘出穿越周期的長期價值。（注：以上內容僅為基金經理當下個人觀點，不代表對市場和行業走勢的預判，不構成投資動作和投資建議，亦不預示相關基金在當前及未來的具體操作和資產配置。風險提示：基金有風險，投資須謹慎。宣傳材料僅供參考，不構成對于投資者進行投資的任何實質性建議。）