美股最強50｜博通：繼英偉達之后，下一個AI算力“王者”

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如果說，AI基礎設施競賽中上半場的贏家是英偉達（Nvidia）的話，那么下半場一定是屬于博通（Broadcom）的。在AI發展的早期階段，英偉達（Nvidia） 憑借通用 GPU 與 CUDA 生態壟斷訓練市場，成為絕對贏家；而在下半場，大模型進入推理與規模化部署階段，隨著主要大模型廠商轉向定制化 ASIC 與基礎設施，博通（Broadcom） 憑借云廠商深度綁定、ASIC 設計與網絡芯片壟斷，成為新的主導者。

本期我們將為大家帶來美股最強五十股——全球半導體與軟件基礎設施巨頭博通（AVGO）。

在AI算力軍備競賽持續升溫的背景下，全球半導體產業的格局正在發生深刻變化。如果說2023年是英偉達憑借通用GPU統治AI世界的元年，那么2026年則是Broadcom憑借“定制化算力”攀登高峰的時刻，正在悄然成為AI基礎設施中不可替代的一環。

在最新公布的2026財年第一季度財報中，博通再次交出強勁成績單：營收同比增長近30%至創紀錄的193.1億美元，AI半導體收入同比暴漲106%。更令市場振奮的是，公司預計2026年第二季度AI芯片收入將同比增長約140%，并首次提出一個極具想象力的目標——到2027年AI芯片收入將突破1000億美元。在AI數據中心基礎設施全面升級的大周期中，博通正迅速從傳統通信芯片巨頭，轉型為AI時代挑戰英偉達統治地位的核心算力供應商之一。

這份報告將帶你深入了解博通這家公司的業務構成、財務健康狀況、強勢投資邏輯，以及在當前價位上的估值吸引力。

【公司介紹】

博通（AVGO）成立于1961年，是全球領先的半導體與基礎設施軟件供應商，總部位于美國加州帕洛阿爾托。公司成立之初以網絡半導體芯片起家，經過數十年的有機增長與戰略并購，已演變為一個橫跨芯片設計、網絡設備、存儲控制器及企業軟件的龐大科技帝國。不只是一家賣芯片的公司，更是現代數據中心和云連接的“神經系統”。

業務部門

半導體解決方案：這是博通的靈魂，提供網絡連接解決方案、以太網交換機（如著名的Tomahawk系列）、光纖組件，以及目前最受矚目的定制AI加速器（XPU）。其產品廣泛應用于谷歌、Meta、OpenAI等頂級科技巨頭的AI集群中。

基礎設施軟件：通過多次重量級收購（如VMware、CA Technologies和 Symantec），博通構建了一個強大的軟件帝國。這些軟件為企業提供私有云、網絡安全和主機自動化服務，為公司提供了極其穩定的現金流和極高的利潤率。

【財務表現】

1. 2026財年Q1業績一覽

Q1營收：193.1億美元，同比增長29.5%，略高于市場預期

調整后EPS：2.05美元，略高于市場預期的2.03美元

增長最強勁的仍然是半導體業務，其中半導體解決方案收入達到125.2億美元，同比增長52%，明顯高于公司此前給出的50%增速指引。

其中，AI相關業務依然是最大亮點。公司本季度AI收入達到84億美元，同比暴增106%，高于此前82億美元的預期。管理層表示，這一增長主要來自定制AI加速芯片和AI網絡需求的持續爆發。

相比之下，另一大板塊——基礎設施軟件業務則保持穩定增長，收入68億美元，同比增長1%，基本符合公司此前指引。

2. Q2指引全面超預期：AI業務進入三位數增長

Q2指引220億美元較市場預期205億美元高出約7.3%，為近年來最大幅度的超預期指引之一。其中AI半導體指引107億美元，同比增長140%，標志著AI業務正式進入三位數增長的新階段。

若Q2如期完成，上半年AI營收合計將接近190億美元，全年有望突破400億美元。

3. AI業務引擎全速運轉，瞄準1000億美元目標

CEO Hock Tan在電話會議上表示，我們對2027年芯片AI營收超過1000億美元已有清晰的路徑，所需供應鏈保障已全面到位。

這一增長軌跡令人振奮：2025全年約200億美元 → 2026 Q1單季84億美元 → Q2指引107億美元→ 2027年目標突破1000億美元。這意味著，其AI業務將在兩年內實現約5倍增長。

【強勢理由】

一、ASIC賽道的絕對統治力

AI芯片市場正在經歷一次深刻的結構性分化：以英偉達為代表的通用GPU主導訓練市場，而以博通為代表的ASIC正在推理（Inference）市場快速崛起。隨著AI模型逐漸走向成熟化和規模化部署，成本效率更高的ASIC將承擔越來越大比例的推理算力負載。

博通是目前全球唯一一家具備為Google、Meta、Anthropic、OpenAI等頂級AI公司同時設計和量產定制ASIC的能力的企業。這種門檻極高的定制化能力（涉及數以億計的研發投入、多年的聯合設計周期以及獨特的供應鏈整合能力），構成了極難逾越的競爭壁壘，也意味著博通在這一賽道上幾乎沒有對等競爭者。

二、六大超級客戶構成可見度極高的增長護城河

目前博通明確的六大AI ASIC客戶分別是：谷歌（Google）、Meta、Anthropic、OpenAI，以及兩家未公開披露的超大規模云廠商。這六家客戶無一例外都在2026-2027年大幅加速AI基礎設施投入。

六大客戶2027年算力部署預測：

谷歌：預計在2027年繼續擴大TPU規模部署，增速高于2026年

Anthropic：計劃在2026年部署1GW，2027年躍升至3GW

Meta：MTIA定制加速器計劃在2027年實現多GW級別規模部署

OpenAI：第一代XPU預計于2027年開始大規模部署，規模超1GW

博通管理層預計2027年ASIC客戶總計將接近10GW部署量

公司CEO在電話會上明確指出，公司在2027年的AI芯片收入將突破1000億美元，并已鎖定所需供應鏈。這一增長軌跡令人振奮：2025全年約200億美元 → 2026 Q1單季84億美元 → Q2指引107億美元→ 2027年目標突破1000億美元。這意味著，其AI業務將在兩年內實現約5倍增長。

三、超大規模客戶的AI資本開支持續擴張

博通的直接客戶——谷歌、Meta等——在2025年第四季度財報中均確認將在2026年大幅增加AI基礎設施投資，且部分公司表示這一增長趨勢將延續至2027年。

這形成了一個穩健的結構性順風：超級客戶的CapEx預算是博通訂單最直接的風向標，而這一風向目前高度有利。

四、AI網絡芯片，隱形護城河

很多人只看到博通做定制加速芯片，卻忽略了另一個更核心的價值——AI網絡互聯。

想象一下，谷歌要搭建一個超級算力集群，把10萬顆芯片連在一起高速通信——這個工程極其復雜，博通的交換芯片和SerDes高速接口技術，就是這個集群的"神經中樞"，不可替代。

五、軟件業務是被市場低估的利潤穩定器

博通的基礎設施軟件板塊（以VMware為核心）往往在市場討論中被AI光環所掩蓋，但實際上它是公司商業模式中最關鍵的"壓艙石"之一。軟件業務貢獻約93%的極高毛利率，其經常性收入特征使得即便半導體行業遭遇周期性波動，博通整體的盈利能力也能維持在相當高的水平。

此外，VMware Cloud Foundation正被部署為超大規模AI工廠的基礎軟件層，這意味著軟件業務未來可能直接受益于AI數據中心的快速擴張，而非與之競爭。管理層預計軟件板塊2027財年收入將同比增長9%至72億美元，增速雖溫和但極具可預測性。

【估值分析】

博通股價在2025年12月一度沖高至410美元以上，隨后因市場對AI資本開支可持續性的擔憂，以及當季財報發布后管理層關于毛利率壓力的表述，股價在數日內大幅回調近20%，曾一度跌至300美元附近。這一回調使得博通的估值倍數發生了顯著收縮，進入更具吸引力的區間。

從上表可以清晰地看出，在過去約兩個月時間里，博通的估值倍數壓縮幅度高達12%-19%——而這一切發生在公司EPS預期持續向上修正的背景下。這意味著股價停滯的同時，內在價值實際上在增長，使得博通當前的性價比相較兩個月前顯著提升。

【機構評級】

從華爾街機構對博通的股價預測來看，分析師共識均值目標價為407.5美元，較當前股價仍有22%的上行空間。即便是最保守的目標價335美元，也與當前股價基本持平，體現了分析師群體的普遍看多立場。

中文投資網首席分析師Brant觀點

美國和以色列發動對伊朗的攻擊正在將全球拖向一個不可預測的方向，隨著霍爾木茲海峽被事實上封鎖，全球油氣價格正在快速飆升，并且原油價格不排除可能會進一步突破2008年的紀錄高點。油氣價格飆升不僅僅會帶來通脹的上升，還會打斷美聯儲的降息進程，打亂全球供應鏈，也讓美股的前景增加了諸多不確定性。

英偉達在AI早期浪潮中的成功讓我們對博通的未來充滿了信心，短期美股市場面臨的沖擊對于該股而言是挑戰更是一個機遇，戰爭可能會打斷股價的上漲趨勢，但不會從根本上影響AI的發展進程，因此，在市場見底之后，AVGO依然是我們在AI投資的首選。

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（財聯社 中文投資網）