同日兩期可續期債券獲受理 石交投集團1468億高負債下的融資騰挪

作者 | 城投君

一日內合計40億兩筆融資獲受理

2026年3月2日，據上交所披露，石家莊交通投資發展集團有限責任公司（以下簡稱“石交投集團”或“公司”）2026年面向專業投資者非公開發行可續期公司債券狀態更新為“已受理”。該期債券擬發行金額為30.00億元，品種為私募債。

同日，據交易商協會披露，石家莊交通投資發展集團有限責任公司關于2026年度第一期中期票據狀態更新為“已受理”。該期中票注冊金額50.00億元，品種為PN，首期擬發行金額為10.00億元，首期發行期限為3+N年；募集資金擬全部用于償還到期債務融資工具本金。

石交投集團成立于2013年7月，主要負責石家莊市公路、高速公路、軌道交通等交通基礎設施項目的投資建設、經營管理，同時承擔公交運營及軌道交通沿線開發等職責。截至2025年末，公司注冊資本和實繳資本均為200.00億元，公司控股股東和實際控制人均為石家莊市國資委。2025年6月，經中誠信國際評定的主體信用等級為AAA，評級展望為穩定。

營收規模與盈利能力背離公益屬性壓制盈利空間

財報數據顯示，石交投集團近年整體盈利能力偏低，且負債規模持續增長。

截至2024年末，公司營業收入84.61億元；利潤總額1.38億元，凈利潤0.19億元；總資產1973.70億元，總負債1467.89億元，資產負債率74.37%；凈資產505.81億元，凈資產收益率0.05%；經營現金流量凈額-35.14億元；流動比率101.88%。

2025年第三季度財報顯示，當期公司營業收入67.95億元；利潤總額-1.16億元，凈利潤-1.25億元；總資產2177.78億元，總負債1616.79億元，資產負債率74.24%；凈資產560.99億元，凈資產收益率-0.25%；經營現金流量凈額-24.14億元；流動比率132.21%。

受地鐵及公交業務公益性的影響，公司整體盈利能力較弱。2024年公司工程施工收入55.68億元；高速通行費收入17.12億元；客運收入4.81億元；其他業務7.00億元。2022-2024年，業務綜合毛利率分別為-22.79%、-0.28%、5.04%。

此外，公司逐年增加的財務費用侵蝕利潤。2022-2024年，公司財務費用分別為25.14億元、31.99億元、36.79億元。

自組建以來，公司持續獲得政府在資產注入、運營補貼等方面的大力支持，2022-2024年，公司獲得政府補貼收入分別為41.06億元、41.99億元、44.06億元，合計127.11億元。同時公司運營補貼存在滯后性，2024年計入其他收益的軌道交通運營補貼為21.34億元，實際到位1.00億元。

總負債1468億 高杠桿運行下債務規模持續擴張

受制于主營業務的公益屬性，石交投集團造血能力不足，且公司對在建軌道交通項目持續投入，資本支出壓力較大，公司債務規模保持增加，財務杠桿水平高企。2022-2024年，公司總負債分別為927.96億元、1257.61億元、1467.89億元，資產負債率分別為71.71%、74.74%、74.37%，有息債務分別為766.88億元、1058.14億元、1213.49億元。

從2024年數據來看，公司負債結構以非流動負債為主。當期流動負債為536.25億元，一年內到期的非流動負債為180.77億元，非流動負債為931.63億元。具體而言，2024年公司短期借款53.06億元，主要為信用借款；應付賬款139.82億元；其他應付款41.10億元；合同負債49.08億元。此外，長期借款722.43億元，主要為質押借款和信用借款；長期應付款138.77億元；應付債券59.59億元。

值得注意的是，為降低財務成本、優化債務結構，公司采取了下列三種方式：（一）增加短期流貸，2024年末短期借款較上年增加30.20億元，增幅達132.17%；（二）公司于2024年、2025年一季度分別發行永續中票20億元、10億元，合計30億元計入其他權益工具，資產負債率因而有所壓降；（三）2024年子公司石家莊市交通投資開發有限公司（評級為AA）一年內到期的債券較多，石交投集團從節約融資成本出發，承接子公司部分債券，使得2024年末公司本部的一年內到期非流動負債增幅達到118.81%。

從償債指標來分析，2022-2024年，公司流動比率分別為1.00倍、1.26倍、1.02倍，速動比率分別為0.93倍、0.99倍、0.89倍，EBITDA利息保障倍數分別為1.06倍、1.14倍、1.02倍；石交投集團各項償債指標表現均較弱；EBITDA雖然仍可對利息形成一定覆蓋，但覆蓋能力有所下降。從現金流角度來看，目前公司通過外部債務融資及政府撥款等方式籌集的資金，基本可以覆蓋資金缺口。

授信方面，截至2025年9月末，公司累計獲得銀行授信1064.78億元，剩余額度341.88億元，具有一定備用流動性。

綜合來看，石交投集團經營周轉及債務償還對外部融資存在較強的依賴性；公司再融資渠道暢通，可通過銀行續貸、借新還舊等方式進行償債。

92億補貼回款滯后 受限資產超760億占比近四成

截至2024年末，石交投集團總資產1973.70億元，流動資產為546.32億元，非流動資產為1427.37億元。業務性質決定公司資產結構以非流動資產為主。

流動資產主要包括306.88億元的其他應收款，主要系與原股東石家莊能源投資集團有限公司的往來款163.10億元，以及應收財政綜合票價補貼款92.01億元；此外還有貨幣資金78.30億元；存貨71.25億元；合同資產53.68億元。

非流動資產主要為固定資產1010.23億元，由高速公路、軌道交通等基礎設施項目形成；在建工程222.26億元；無形資產60.34億元，主要為土地使用權；其他非流動資產為50.72億元；長期股權投資41.80億元。

受限方面，截至2024年末，公司受限資產為760.84億元，占同期總資產的比重約38.55%，主要為用于售后回租擔保受限的固定資產和用于質押借款的軌道交通收費權等。

綜合來看，需持續關注公司其他應收款中的財政補貼資金回款；存貨以項目開發成本為主，短期變現能力有限；長期股權投資雖有增長，但實際可貢獻收益有限。公司資產流動性和資產收益性較弱，資產質量有待提升；并且受限資產規模較大，可能影響后續融資。

數據來源：公司年報、評級報告、公司公開債券募集說明書、企業預警通等公開數據。