狂攬200億，特高壓中標(biāo)王，殺瘋了！

來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：老張投研）

中國(guó)變壓器，海外賣(mài)爆了！

先看一組數(shù)據(jù)：

2025年，我國(guó)變壓器出口總值達(dá)到646億元，同比增長(zhǎng)36%，創(chuàng)下歷史新高。其中，單臺(tái)變壓器出口均價(jià)漲至20.5萬(wàn)元，比上年上漲約三分之一。

量?jī)r(jià)齊升的背后，是一場(chǎng)全球范圍的“變壓器荒”。

馬斯克曾經(jīng)在博世互聯(lián)世界大會(huì)上預(yù)言：“變壓器，可能會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)危機(jī)”。如今，這一預(yù)言正在成為現(xiàn)實(shí)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，北美地區(qū)正面臨約30%的供應(yīng)缺口，交付周期已從過(guò)去的50周延長(zhǎng)至120周以上。

需求大增的原因不難理解。

歐洲、北美地區(qū)的電網(wǎng)設(shè)施大多建于20世紀(jì)60到70年代，已超過(guò)50年服役期。而AI算力的爆發(fā)式增長(zhǎng)，讓電力需求呈指數(shù)級(jí)攀升。

全球搶購(gòu)之下，手握完整產(chǎn)業(yè)鏈的中國(guó)企業(yè)成了大贏家。

目前，我國(guó)是全球唯一擁有完整變壓器產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)家，產(chǎn)能約占全球60%。

在這波浪潮中，中國(guó)西電走上高光時(shí)刻。

截至2026年3月9日，中國(guó)西電市值正式突破1000億元大關(guān)。

電力設(shè)備“中標(biāo)王”

中國(guó)西電是目前我國(guó)高壓、超高壓及特高壓輸配電設(shè)備行業(yè)中產(chǎn)品電壓等級(jí)最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強(qiáng)的企業(yè)。

電力系統(tǒng)設(shè)備可以分為一次設(shè)備和二次設(shè)備，其中一次系統(tǒng)（發(fā)電、輸電、配電）所涉及的發(fā)電機(jī)、變壓器、開(kāi)關(guān)等設(shè)備，被稱(chēng)為“一次設(shè)備”。

中國(guó)西電在一次設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了全品類(lèi)覆蓋。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品涵蓋110kV及以上電壓等級(jí)的高壓開(kāi)關(guān)、變壓器、電抗器、電力電容器、互感器、絕緣子、套管、氧化鋅避雷器以及直流輸電換流閥等。

其中，變壓器與開(kāi)關(guān)設(shè)備是公司兩大支柱產(chǎn)品，也是我國(guó)輸變電、特高壓招標(biāo)的主要設(shè)備。

2025年上半年，公司變壓器+開(kāi)關(guān)合計(jì)營(yíng)收91.8億元，占公司同期營(yíng)收總額的81.02%。

這種全面的產(chǎn)品布局，使得中國(guó)西電在國(guó)內(nèi)招標(biāo)中如魚(yú)得水。

2023-2024年，在國(guó)電電網(wǎng)特高壓設(shè)備招標(biāo)中，中國(guó)西電中標(biāo)金額占比分別為19%、20%，位居行業(yè)第一；換流變壓器市占率更是高達(dá)27%，排在行業(yè)第一。

2025年以來(lái)，中國(guó)西電在電網(wǎng)招標(biāo)中火力全開(kāi)，接連斬獲大單，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示其中標(biāo)總額已高達(dá)115億元。

突破技術(shù)壟斷

全面的產(chǎn)品線(xiàn)與持續(xù)增長(zhǎng)的訂單，構(gòu)成了中國(guó)西電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的底層支撐。

同時(shí)，公司也在不斷加大在柔性直流技術(shù)和固態(tài)變壓器等高端產(chǎn)品的研發(fā)，以此獲得更高的技術(shù)溢價(jià)。

以拳頭產(chǎn)品變壓器為例：

早在1970年公司就研制出我國(guó)首臺(tái)330kV變壓器，打破海外壟斷，開(kāi)啟了輸配電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化先河。

隨著能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)，新能源并網(wǎng)帶來(lái)的隨機(jī)性與波動(dòng)性成為電網(wǎng)安全的最大挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的直流輸電雖然輸送容量大，但存在換相失敗的風(fēng)險(xiǎn)，且調(diào)節(jié)能力有限。

柔性直流輸電技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，成為解決這一難題的關(guān)鍵鑰匙。在柔性直流技術(shù)中，換流閥為價(jià)值量占比最高的產(chǎn)品，單GW價(jià)值量達(dá)2.5-3.0億元處于較高水平。

中國(guó)西電在這一前沿領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了關(guān)鍵突破。

2025年，中國(guó)西電研發(fā)并供貨混合換相換流閥，采用全國(guó)產(chǎn)化自主集成IGCT器件，比IGBT柔直換流閥的功率密度更高、損耗更低。

隨后，公司又研發(fā)出全球最大的柔性直流變壓器，攻克大容量漏磁、特殊工況適應(yīng)難等問(wèn)題；±800kV柔性直流穿墻套管技術(shù)打破國(guó)外壟斷，填補(bǔ)了我國(guó)柔直輸電領(lǐng)域套管部分的空白。

這些技術(shù)的集合，使得柔直系統(tǒng)能更好地解決新能源并網(wǎng)控制難的問(wèn)題，同時(shí)也賦予了中國(guó)西電產(chǎn)品更高的單體價(jià)值量。

在固態(tài)變壓器（SST）領(lǐng)域，中國(guó)西電同樣搶先布局。

相比于傳統(tǒng)變壓器，固態(tài)變壓器具有小型化、高效率、柔性控制等優(yōu)勢(shì)，被認(rèn)為是下一代數(shù)據(jù)中心供電的終極解決方案。

2023年，公司已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，為“東數(shù)西算”工程的貴安數(shù)據(jù)中心供應(yīng)了2.4MW級(jí)固態(tài)變壓器；2025年，公司800VDC架構(gòu)固態(tài)變壓器已完成研制，即將進(jìn)入量產(chǎn)階段。

從特高壓變壓器到柔性直流設(shè)備，再到固態(tài)變壓器，中國(guó)西電正在用技術(shù)創(chuàng)新重塑自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

這種聚焦高端產(chǎn)品的策略，直接帶動(dòng)了公司盈利能力的持續(xù)升級(jí)。

2020年-2025年前三季度，中國(guó)西電的毛利率從16.5%提高至22.14%，凈利率也從1.72%大幅上漲至6.95%。

盈利能力走強(qiáng)的背后，是業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

2020年-2024年間，公司總營(yíng)收從159.94億元增至222.81億元，年復(fù)合增速為8.65%；凈利潤(rùn)從2.44億元增至10.54億元，年復(fù)合增速高達(dá)44.17%。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收170.04億元，同比再度增長(zhǎng)11.54%；凈利潤(rùn)9.39億元，同比增長(zhǎng)19.29%。

內(nèi)外共振

電網(wǎng)投資大周期開(kāi)啟

往后看，中國(guó)西電的增長(zhǎng)動(dòng)能依然充沛。

首先是國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資進(jìn)入超級(jí)周期。

2026年1月，國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布重磅消息：未來(lái)五年計(jì)劃投入4萬(wàn)億元用于電網(wǎng)建設(shè)，比上一個(gè)五年時(shí)期增加了40%，創(chuàng)下歷史新高。

這筆資金主要投向新型電力系統(tǒng)、特高壓建設(shè)、配網(wǎng)升級(jí)等核心領(lǐng)域，將撬動(dòng)發(fā)電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

同時(shí)，2025年我國(guó)全社會(huì)用電量歷史性突破10萬(wàn)億千瓦時(shí)，持續(xù)增長(zhǎng)的電力需求也為變壓器行業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的基本盤(pán)。

其次，公司海外戰(zhàn)略亦進(jìn)入“快車(chē)道”。

作為全球少數(shù)具備特高壓全系統(tǒng)交付能力的企業(yè)，中國(guó)西電正加速出海步伐。

2025年，中國(guó)西電成功中標(biāo)馬來(lái)西亞數(shù)據(jù)中心變電站設(shè)備項(xiàng)目，合同金額達(dá)2.76億元；同時(shí)，公司還斬獲了GE公司1.27億元的供貨合同，標(biāo)志著中國(guó)西電的高壓直流轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)設(shè)備實(shí)現(xiàn)了首次出海。

海外市場(chǎng)的拓展已初見(jiàn)成效。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)海外收入21.71億元，同比大增64.1%。

結(jié)語(yǔ)

全球能源變革的浪潮重塑產(chǎn)業(yè)格局。特高壓輸電、柔性直流、智能配網(wǎng)等高端裝備的需求將長(zhǎng)期處于高景氣區(qū)間。

中國(guó)西電憑借完整的產(chǎn)品矩陣與持續(xù)的技術(shù)突破，已然卡位這一歷史性機(jī)遇的核心賽道。

中國(guó)西電的千億市值絕非終點(diǎn)，而是一個(gè)新周期的起點(diǎn)。