四季度利潤12.5億！11年磨一劍！蔚來首次單季盈利

11年磨一劍！蔚來首次單季盈利，不是終點是生死線后的新考驗！

3月10日蔚來發布的2025年四季度財報，估計讓不少關注新能源的人意外——成立11年，這家一直被質疑“燒錢”“換電模式走不通”的車企，終于實現了首次單季度盈利，四季度經營利潤12.5億元，現金儲備沖到459億元，還給出了近乎翻倍的2026年一季度增長指引。

梳理完財報和電話會信息，我覺得這不是蔚來的“高光時刻”，更像是它剛跨過生死線，真正的考驗才剛剛開始。

先說說大家最關心的盈利，這可不是靠“摳成本”“偶然收益”湊出來的。

四季度蔚來交付了12.48萬輛車，營收346.5億元， both創下歷史新高，更關鍵的是整車毛利率達到18.1%，接近行業頭部水平，就連之前被看作“包袱”的換電相關業務，也連續三個季度盈利了。

這說明蔚來的盈利是全鏈路的提升，NT3.0平臺的規模效應起來了，供應鏈和生產效率也跟上了，不再是靠融資續命的狀態。

很多人覺得蔚來盈利了就穩了，但其實不然。

雖然四季度賺了，但2025年全年凈虧損還有149.43億元，累計虧損更是接近千億。

而且這份盈利的根基還很薄弱，一方面是高端車型ES8銷量占比提升（毛利率接近25%）拉高了整體利潤，另一方面是研發、銷售費用同比大幅下降，這種“降本增效”的空間總有上限，后續能不能持續盈利，還是個未知數。

更有意思的是蔚來的底氣和野心。財報里給出的2026年一季度交付指引是8-8.3萬輛，同比增長90%以上，營收指引也翻倍增長，李斌更是宣布蔚來進入“第三個發展階段”，要開啟高速增長。

但這份激進指引背后，壓力也不小——1-2月蔚來只交付了4.8萬輛，3月要完成3.2-3.5萬輛才能達標，難度可想而知。

最值得琢磨的，是蔚來堅持了8年的換電模式，終于被驗證了商業可行性。

之前一直有人說換電是“燒錢無底洞”，但現在換電業務不僅盈利，還成了蔚來的護城河。

李斌在電話會上說，換電不只是補能，還能解決車電壽命不一的問題，甚至能當分布式儲能設施，這確實是其他車企沒有的差異化優勢，也是蔚來能在高端市場站穩腳跟的關鍵。

不過也要清醒看待，蔚來的前路依然坎坷。

供應鏈端，銅和碳酸鋰開始漲價，會直接擠壓毛利空間；行業競爭越來越激烈，高端純電市場的對手也在發力；而且蔚來的第二款5nm芯片剛流片，輔助駕駛還要靠后續版本升級，這些都需要持續投入。

所謂的“盈利”，更像是蔚來拿到了新能源決賽圈的入場券，而不是已經鎖定了勝局。

說到底，蔚來的首次單季盈利，不僅是它自己的里程碑，也給新能源行業提了個醒：靠價格戰換規模走不遠，堅持差異化路線、打磨體系能力，才能穿越周期。

但對蔚來來說，這只是跨過了生死線，2026年能不能實現全年盈利，能不能穩住增長勢頭，能不能把換電和芯片的優勢轉化為長期競爭力，才是真正的考驗。

我們普通人能做的，就是靜觀其變，看看這家“倔強”的車企，能不能在決賽圈走得更遠。