甲骨文電話會：簽下290億美元大單，AI基建“不消耗自身現金流”，“我們才是SaaS的顛覆者”

3月10日，甲骨文舉行了2026財年第三季度業績電話會。此前，由于市場擔憂其未來高達500億美元的資本支出計劃將引發債務危機，加之“AI將終結SaaS”的論調蔓延，甲骨文股價曾自高點大幅回撤。但隨著最新一季超預期的表現（營收與非GAAP每股收益均增超20%），其盤后股價大幅跳漲超8%。

在電話會上，針對華爾街最為焦慮的債務壓力、SaaS生死存亡以及AI商業轉化三大核心焦點，甲骨文管理層給出了直接且有力的回應。

借力打力：讓資本開支與現金流“脫鉤”

面對AI浪潮，云計算巨頭常常陷入兩難：不投錢會掉隊，拼命投錢則會拖垮現金流并推高債務。甲骨文給出的解法是——用別人的錢建自己的基建。

云基礎設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上指出，甲骨文已鎖定未來三年超10吉瓦（GW）的電力和數據中心容量。值得注意的是，這些產能中“超過90%完全由合作伙伴提供資金”。

除了讓合作伙伴掏錢建機房，甲骨文還重塑了與客戶的交易模式。Clay透露，公司近期通過創新模式新簽了超290億美元的合同。

“這種結合了客戶‘自帶硬件’（BYOH）和前期預先付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何負自由現金流的情況下繼續擴張?！?/strong>Clay解釋道。

這一策略直擊市場痛點。這意味著甲骨文高達5530億美元的剩余履約義務（RPO），不需要完全依靠借債去消化。CFO Doug Kehring也重申，公司將維持投資級評級，年內發債規模絕不會突破此前公布的500億美元上限。

SaaS末日論？“顛覆者是我們自己”

近期，隨著AI自動編程工具的進化，市場普遍擔憂新興AI公司將徹底顛覆傳統SaaS（軟件即服務）巨頭。應用業務CEO Mike Sicilia對此予以了反駁。

“我完全不同意這種觀點?！?/strong>Mike直言，“如果我們不去采用這些AI工具，它們確實會是威脅。但現實是，我們正在非常迅速地采用?！?/p>

甲骨文給出的邏輯很簡單：企業級SaaS的護城河在于“任務關鍵型數據”的引力。甲骨文正利用內部的小型工程團隊，不僅快速開發出了Salesforce目前都不具備的3款全新客戶體驗（CX）應用，還在現有的核心后臺系統中直接嵌入了上千個AI代理（Agent）。

“客戶不會一夜之間就把他們的核心銀行系統、零售銷售系統或者醫療記錄系統全部扔掉，去換一個臨時拼湊的AI外殼?！?/strong>Mike指出，因為甲骨文擁有客戶最核心的數據，所以生成的AI結果最精準。

董事長兼CTO Larry Ellison將這種演進稱為“生態自動化”。他直接引用了一個即將落地的財務場景：“在不久的將來，只需告訴AI代理去關賬，它就會自動完成結賬，不需要任何人類參與。”

交付周期提速，已投產基建穩守32%高毛利

市場不僅關心甲骨文畫了多大的基建大餅，更關心這些投入究竟能多快變現。

本季度，甲骨文AI基礎設施收入同比增長243%。業務規?？耧j的背后，是交付周期的急劇縮短。

“從機架交付到產生收入的時間，在過去幾個月里縮短了60%?！痹苹A設施（OCI）CEO Clay Magouyrk在會上透露。第三季度，甲骨文向客戶交付了超過400兆瓦的產能，其中90%是按時或提前交付的。

在重資產投入初期，利潤往往會被折舊和建設成本大幅侵蝕。但Clay明確拆解了這筆賬：三季度已交付的AI產能，其毛利率維持在32%，穩穩守住了公司此前給出的“30%以上”的指引底線。

此外，甲骨文的多云戰略徹底打通了銷路（多云數據庫收入同比激增531%）。這種高毛利（60%-80%）的數據庫業務與AI基建業務形成協同，進一步拉高了OCI業務的整體盈利結構。

基建狂飆拖累當期利潤，增發“靴子”仍未落地

盡管甲骨文用創新模式安撫了市場，但在這場資本密集的AI基建競賽中，隱患依然存在。

首先是重資產擴張對當期利潤的“反噬”。在高速擴張的“超高速階段（hyper phase）”，大量同時在建的數據中心產生了不可忽視的沉淀成本。

OCI業務CEO Clay Magouyrk坦言：“我們現在沒能實現更高盈利的原因，正是因為有太多的項目同時在建……這些成本絕不是零?！?/strong>他承認，這種建設期的巨額支出，是目前拖累利潤率的最直接因素。

其次，受制于底層芯片，甲骨文的交付能力依然面臨天花板。高管在會上多次提及“無論是GPU還是CPU，AI基礎設施的需求持續大于供應”。這意味著，即便甲骨文手握5530億美元的巨額剩余履約義務（RPO），其實際轉化為賬面收入的速度，依然受制于英偉達、AMD等上游供應鏈的產能分配瓶頸。

最后，也是市場最擔憂的“股權稀釋”風險并未完全解除。雖然甲骨文剛完成了超額認購的300億美元融資，且承諾本自然年內不再發行額外債券，但CFO Doug Kehring在開場時明確提示：“我們尚未啟動融資計劃中的‘ATM（At-The-Market，按市價發行）股權融資’部分?！?/p>

這也意味著，在甲骨文高達500億美元的總融資計劃中，未來直接向市場增發股票的“靴子”依然高懸。

TikTok美國數據業務拆分后，甲骨文持股15%

電話會上，CFO還披露了一項可能影響后續非經營損益的變化：今年1月TikTok美國完成美國數據運營的拆分，成為獨立公司，甲骨文持有15%股權并獲得一個董事會席位。

科林表示，這“不影響”甲骨文作為技術供應商提供服務所帶來的相關收入；股權投資將按權益法核算，預計從Q4開始（存在兩個月報告滯后）體現在損益表的“非經營性收益/損失”中。

電話會全文翻譯：

甲骨文（Oracle）2026財年第三季度財報電話會議
活動日期： 03/10/2026
公司名稱： 甲骨文（Oracle）
活動描述： 2026財年第三季度財報電話會議
來源： 甲骨文 獲取更多活動信息和文字記錄
會議陳述
操作員（雷吉娜）： 大家好，感謝您的耐心等待。我是雷吉娜，今天的會議操作員?，F在，歡迎大家參加甲骨文公司2026財年第三季度財報電話會議。為了防止背景噪音，所有線路均已靜音。在發言人致辭后，我們將進入問答環節?，F在，我想將會場交給投資者關系主管肯·邦德（Ken Bond）。請您開始。謝謝。
肯·邦德（Ken Bond），投資者關系主管： 謝謝雷吉娜。大家下午好，歡迎參加甲骨文2026財年第三季度財報電話會議。今天出席會議的有：董事長兼首席技術官拉里·埃里森（Larry Ellison）、云基礎設施首席執行官克萊（Clay Magouyrk）、應用軟件首席執行官邁克·西西里亞（Mike Sicilia），以及首席財務官道格·凱林（Doug Kehring）。
大家可以在我們的投資者關系網站上獲取新聞稿和財務報表的副本，其中包含了我們最近一個季度的補充財務細節、對未來業績的指引、GAAP與非GAAP的調節表，以及近期購買甲骨文云服務或已在甲骨文云上線的精選客戶名單。
提醒一下，今天的討論將包含前瞻性聲明，我們也會討論與我們業務相關的重要因素。這些前瞻性聲明受風險和不確定性的影響，可能導致實際結果與今天做出的聲明產生重大差異。因此，我們提醒您不要過度依賴這些前瞻性聲明，并鼓勵您查閱我們最新的財報，包括我們的10-K和10-Q表格及任何適用的修訂。最后，如果在出現新信息或未來事件的情況下，我們沒有義務修改我們的業績或這些前瞻性聲明。在進入問答環節之前，我們將先進行幾項準備好的發言。現在，我把時間交給道格。
道格·凱林（Doug Kehring），首席財務官： 謝謝肯。首先，我想強調一下我們在財報新聞稿和本次電話會議形式上所做的改變。在新聞稿中，我們已經清晰明確地列出了那些原本會在電話會議上提供的補充財務指標。這樣，你們每個人都能提前拿到書面信息。因此，針對本次電話會議，我的發言會非常簡短，然后我會把時間交給邁克和克萊，由他們提供關于我們業務的更具實質性的見解。之后，包括拉里在內的我們所有人，都將回答大家的提問。
就第三季度的業績而言，我們取得了一個極其出色的季度，各項指標全面超出預期。正如我們在新聞稿中強調的那樣，我們的增長勢頭持續加速：第三季度是15年多以來，以美元計算的有機總收入和有機非GAAP每股收益均實現20%或以上增長的第一個季度。
我再簡短提兩件事，然后就把時間交給兩位首席執行官。第一件事，今年1月，TikTok美國公司完成了將其美國數據業務分離成一家獨立公司的重組，甲骨文目前持有該公司15%的股權，并在董事會擁有一個席位。就對我們財務狀況的影響而言，我們作為其技術供應商所提供服務產生的收入不受任何影響。至于這項股權投資，我們將采用權益法進行核算，并在我們第四季度的財報中確認從1月底完成投資到3月31日期間我們在新公司收益中的份額，因為這其中存在兩個月的報告期時間差。這筆收益將作為非營業收入或虧損記錄在我們的利潤表上，是對我們財務業績的增量補充。
第二件事，今年2月，我們宣布計劃籌集高達500億美元的債務和股權融資，并聲明除了這個數額之外，我們不打算在2026個日歷年內發行任何額外的債券。在宣布這一消息的幾天內，我們通過投資級債券和強制可轉換優先股的組合籌集了300億美元，認購極其火爆，創下了認購訂單的新紀錄。正如我們在新聞稿中指出的，我們尚未啟動融資計劃中的“按市價發行（ATM）”股權部分。
最后，我必須要提醒大家，盡管我們的業務規模和復雜性不斷增加，但我們仍然能夠在季度結束后的短短10天內發布財務業績。通過使用Oracle Fusion（甲骨文融合應用），我們結賬和發布財務業績的速度繼續領跑標普500指數中的任何一家公司。這為我們提供了巨大的戰略優勢，同時也讓我們有機會幫助我們的Fusion客戶在他們的企業中實現同樣的高效?，F在，我把時間交給邁克。
邁克·西西里亞（Mike Sicilia），應用軟件首席執行官： 謝謝道格。正如道格剛才詳細介紹的那樣，我們本季度在各個方面都取得了優異的成績，并繼續保持了強勁的執行力。我想談談我們的應用軟件（SaaS）業務。甲骨文擁有市場上增長最快、最完整的云應用套件，毫無爭議。我們的SaaS解決方案是行業內最完整的平臺，具有高度的可擴展性、值得信賴、安全且符合監管合規要求，我們的客戶信任我們將運行他們業務的系統交給我們。
在恒定匯率下，云應用收入在本季度增長了11%，達到了161億美元的年化收入規模。其中，Fusion ERP增長了14%，Fusion SCM增長了15%，Fusion HCM增長了15%，Fusion CX增長了6%，NetSuite增長了11%。面向酒店、建筑、零售、銀行、餐飲、地方政府和電信行業的行業SaaS解決方案合并增長了19%。對于本季度應用軟件的增長，我們無疑非常滿意。
在此背景下，我想談談最近被廣泛報道的“SaaS末日論”。你們都聽過這樣一種論調：新公司使用AI快速編寫代碼將宣告SaaS的死刑。我完全不同意這種觀點。我認為，如果我們不采用AI工具及其編程能力，它們確實會成為威脅，但我們正在采用，而且速度非常快。甲骨文正在利用最好的AI編程工具和最優秀的開發人員，這不僅是為了加速我們的SaaS業務，更是為了提供能夠賦能眾多行業整個生態系統的解決方案。
甲骨文內部使用AI編程工具，使得較小的工程團隊能夠更快地向客戶交付更完整的解決方案。我們不僅利用AI構建全新的SaaS產品，還將AI智能體（Agents）直接嵌入到我們現有的應用套件中。通過利用小工程團隊擁抱AI，我們剛剛構建了三個全新的客戶體驗（CX）應用程序：線索生成與資格審查、銷售編排與自動化銷售，以及我們的新網站生成器。事實上，我們剛剛利用這個網站生成器構建并上線了全新的 oracle.com。
我們構建這些新CX產品是為了幫助客戶更好地進行銷售，而不僅僅是為了管理銷售預測或統計郵件打開率。這是Salesforce.com所不具備的三款產品。當然，Salesforce.com也沒有OCI（甲骨文云基礎設施）、AI數據平臺、Fusion ERP以及完整的行業套件。由AI驅動的、完整的端到端生態系統自動化平臺，是甲骨文獨有的優勢。
除此之外，我們已經將超過1,000個AI智能體直接內置于我們的水平后臺辦公應用和行業應用中。這甚至還沒有包括我們的客戶自己構建的智能體，或是我們內部使用的智能體集群。這些都是直接內置于我們的應用程序和現有流程中的AI功能。
我認為一個很好的例子是在醫療保健領域。我們全新的、由AI驅動的EHR（電子健康記錄）系統已經在市場上投入使用，效果非常明顯：我們正在減少行政開銷，讓臨床醫生能夠診治更多的患者，我們改善了獲得醫療服務的途徑，并提高了醫療服務提供者的滿意度。
另一個例子是在銀行業。我們提供了一個由AI驅動的綜合SaaS平臺，涵蓋了從商業銀行、零售銀行、投資銀行、反洗錢、金融犯罪與合規、支付、供應鏈融資，到CX、ERP和HCM的所有內容。僅這個銀行套件就包含了數百個嵌入式AI智能體，所有這些對我們的客戶均免費提供。在零售業，我們支持AI的解決方案涵蓋了商品銷售、分類規劃、供應鏈管理、銷售時點（POS）商務，當然也包括ERP、CX和HCM。
總而言之，這些系統絕不是由一小撮打著AI名義東拼西湊、隨意附加的功能所能替代的。所以，是的，一些規模較小或功能單一的SaaS廠商可能會被顛覆，但甲骨文絕對不會是其中之一。
現在讓我重點介紹一下第三季度我們在應用軟件領域的一些關鍵贏單。毫無疑問，這只是一份非常簡短的名單。紀念赫曼醫療系統（Memorial Urban Health Systems）選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，這是我們擊敗Workday贏得的訂單；新南威爾士大學也選擇了Fusion ERP和HCM，同樣擊敗了Workday。Gray Media選擇了Fusion EPM和ERP，擊敗了Workday和SAP；天達銀行（Investec Bank）擊敗SAP，選擇了Fusion EPM和ERP；HID Global Corporation同樣擊敗SAP，選擇了Fusion ERP和SCM。
埃塞俄比亞航運和物流服務企業選擇了Fusion ERP、SCM和HCM，再次擊敗了SAP；華爾街一家大型銀行決定在整個業務和所有業務部門中全面采用Fusion ERP，徹底替換了SAP。某縣公立學校選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和SCM；JM Smucker公司選擇了Fusion ERP和EPM；Westfield Insurance選擇了Fusion ERP、EPM、HCM和采購系統。三菱日聯金融集團（MUFG）是我們現有的云客戶和數據庫客戶，他們現在正在向我們的Fusion ERP和行業SaaS應用軟件遷移；科威特電信公司（STC Kuwait）作為現有的重要科技客戶，正在將EBS（電子商務套件）遷移到云端以支持其業務增長。
這僅僅是本季度重大應用軟件贏單中的極小一部分。在第三季度，我們有超過2,000名客戶上線。把行業應用和Fusion應用加在一起，有超過2,000名客戶成功投產上線；更重要的是，我們看到客戶平均上線的時間正在縮短。本季度幾個上線的代表案例包括：有客戶在企業ERP基礎上擴展了EPM和HCM；JM Huber公司全面上線了Fusion ERP和SCM；阿聯酋衛生服務中心上線了HCM，從而啟用了一個全面的HR、薪酬和人才套件來提升其勞動力管理水平；Niagara Bottling在SCM上成功上線，將其本地部署的ERP遷移到了Fusion；Seadrill現在已全面上線了ERP、HCM、SCM和EPM。在2,000個上線項目中，這只是一份非常短的名單，但希望大家能從中看到，不僅僅是業務增長勢頭，更是我們在這些客戶中多支柱產品的擴展勢頭。
同樣地，我這里也有一份精簡版的第三季度關鍵技術贏單列表。洛克希德·馬丁公司選擇了OCI高性能計算來高效擴展其環境中的AI能力；有客戶選擇了OCI計算、網絡和存儲，用于所有工作負載中的AI視頻和安全性分析；Lucid Motors選擇了OCI核心服務以獲取數據和連接能力，從而向歐洲市場擴張；日本的Infomart為其關鍵任務的B2B平臺選擇了OCI；巴西的Clara利用OCI Alloy來構建主權AI。法航荷航集團（Air France-KLM）達成了一項多云合作協議，重點是引入了Azure上的甲骨文數據庫，這為法航荷航帶來了13倍的性能提升，且成本顯著降低；動視暴雪（Activision Blizzard）現有的甲骨文E-Business Suite業務同樣采用了Azure上的甲骨文數據庫。
甲骨文在戰略級應用軟件中全面擁抱AI，引發了我們與客戶之間更為廣泛的企業級對話，這些對話涉及我們的全棧產品——OCI、AI數據平臺、Fusion應用軟件以及行業套件。這些對話的核心是關于如何實現生態系統自動化，而不是單一的應用程序。我們在上一季度的財報電話會議中談到過簡化的產品推向市場（Go-to-market）模式，這也進一步促成了這一趨勢。這使我們能夠將甲骨文數據庫的強大功能、我們的OCI平臺、AI工具和完整的應用套件結合起來，與更多客戶達成更多包含多項產品的交易。
在恒定匯率下，云應用遞延收入增長了14%，高于本季度云應用收入11%的增速，這進一步印證了我們的業務正在加速的論點?？巳R，現在交給你。
克萊·馬古伊爾克（Clay Magouyrk），云基礎設施首席執行官： 謝謝邁克。好的，我將談談我們業務的兩個部分：多云數據庫和AI基礎設施。這兩項業務都在以極快的速度增長。多云數據庫收入同比增長了531%，AI基礎設施收入同比增長了243%。這兩項業務同樣都處于供不應求的狀態，并且甲骨文有明確的執行計劃，能夠迅速將這些需求轉化為高利潤的經常性收入。
幾十年來，甲骨文數據庫可以運行在任何硬件和操作系統上。但直到最近，甲骨文數據庫云服務還只能在單一云（即OCI）中可用。為了將最好的數據庫平臺帶到所有的云平臺，我們先后與微軟、谷歌以及最終的亞馬遜建立了多云合作伙伴關系。這些合作釋放了巨大的積壓需求——我們的數據庫客戶一直渴望在其他云平臺上使用我們的數據庫。
本季度，我們實現了一個重要的里程碑：我們在所有合作方的云中實現了全球區域覆蓋。我們現在有33個微軟區域上線，14個谷歌區域上線。在AWS（亞馬遜云科技）方面我們也實現了顯著增長：第三季度初有2個AWS區域上線，第三季度末達到8個，預計第四季度末我們將有22個AWS區域上線。
AI同樣正在加速客戶對我們數據庫云服務的采用。模型編程領域和智能體能力的快速進步，促使客戶將他們最有價值的數據轉移到我們的云服務中。他們需要訪問最新的AI功能來支持向量嵌入（Vector Embeddings）、MCP服務器訪問和高級安全控制?？蛻暨€需要他們的數據與智能體本身放在一起，而我們的多云數據庫讓這一切變得簡單。我們的多云架構將甲骨文云的最佳功能引入了我們合作伙伴的區域，這確保了我們能迅速將龐大的渠道商機轉化為高利潤的數據庫服務收入。
無論是GPU還是CPU，對AI基礎設施的需求持續供不應求。這直接體現在我們高達5,530億美元的剩余履約價值（RPO）中。我想分享一下這些RPO是如何轉化為高利潤經常性收入的模型，并提供一些作為我們早期進展指標的運營數據。
AI基礎設施始于數據中心和發電。通過我們的合作伙伴，我們已經獲得了超過10吉瓦（GW）的電力和數據中心容量，這些將在未來三年內投入使用。這些基礎設施的投資同樣需要資金，目前超過90%的容量已經通過合作伙伴獲得了全額資金支持，剩余部分計劃于本月完成融資。
數據中心一旦確立，就有許多環節需要協同推進：必須建設數據中心和現場發電設施；必須設計、制造、交付和安裝計算、網絡和存儲設備。數據中心內的所有算力容量也需要資金支持。我們在每個環節都不斷進行創新。我們通過標準化設計優化了數據中心建設；我們的供應鏈得到了改善，擁有了更多的供應商和更深厚的合作關系。我們在過去的一年里，將制造工廠的數量增加了兩倍，并將機架總產量提高了4倍。我們擴大了安裝流程的規模，以支持多個交付階段并行進行。在過去的幾個月里，從機架交付到產生收入的時間縮短了60%。
我們還不斷在商業模式上進行創新。在上次的財報電話會議上，我分享了在甲骨文不增加舉債或發行股票的情況下，如何實現AI基礎設施增量增長的多種構想。自那時起，我們已經使用這種新模式與多個客戶簽訂了超過290億美元的合同。這種結合了“自帶硬件”和客戶預付款的模式，使我們能夠在不消耗甲骨文任何現金流的情況下繼續擴張。當然，這290億美元是本季度我們簽署的其他交易之外的額外訂單。
最終，所有這些都轉化為交付給客戶的算力容量以及甲骨文的收入。在第三季度，我們向客戶交付了超過400兆瓦的容量。其中90%的承諾容量按時或提前交付，這與我們過去幾個季度的一貫出色表現一致。這就是為什么客戶繼續選擇甲骨文來滿足其基礎設施需求的原因。
投資AI基礎設施是資本密集型的，但我們的運營模式經過了優化以確保盈利。靈活的基礎設施設計、高利用率、快速移交以及多樣化的客戶群體，共同創造了一項不可思議的業務。規模的擴大會將我們的固定成本分攤到更大的基數上，從而提高盈利能力。在如此快速擴大資本密集型業務規模的同時還能提高盈利能力，這是史無前例的。從我們在第三季度交付的AI算力容量來看，其毛利率穩定在32%，高于我們此前30%的指引。
如果再結合我們其他利潤率高得多的OCI業務板塊（比如我們的數據庫服務），你就會明白為什么甲骨文能夠如此快速且盈利豐厚地增長了。數字本身就能說明問題：我們正在超額完成2026財年的收入和盈利目標，并不斷上調2027財年的預測。這一切都要歸功于甲骨文成功地從主要具有季節性特征的許可證業務，轉型為具有高度可預測性經常性收入的云業務。
整個經濟領域對AI和高級計算的需求將繼續廣泛擴張。未來將會涌現出許多成功的模型、智能體平臺和新興企業。今天，我們支持著數百家最前沿的AI客戶，而且越來越多的客戶希望能與我們合作。我們構建的基礎設施靈活、通用，可以支持從最小到最大的各類工作負載。我們不斷提供最新的加速器，從最新的英偉達（NVIDIA）、AMD芯片，到Cerebras等公司的新興架構芯片?？傊?，我們堅信，我們現在在數據中心、計算能力和客戶關系方面的投資，隨著時間的推移只會變得越來越有價值。交回給肯，進入提問環節。
肯·邦德（Ken Bond），投資者關系主管： 謝謝克萊。雷吉娜，請您邀請聽眾提問。
問答環節
操作員： 我們現在開始問答環節。我們的第一個問題來自古根海姆證券（Guggenheim）的約翰·迪弗奇（John DiFucci）。請提問。
約翰·迪弗奇（John DiFucci），分析師： 謝謝。哇，信息量真大。聽著，關于AI基礎設施的問題我留給其他人問。但我們之前聽道格談到過AI基礎設施業務對你們其他業務產生的“光環效應”。本季度表現非常強勁，你們說RPO的增長來自于大規模的AI合同。
同時，我們現在從一線聽到的消息是，這種光環效應實際上正在轉化為AI基礎設施以外的業務。聽起來系統上線數量穩定，但更傳統的云工作負載帶來的業務活動，尤其是銷售渠道管線（Pipeline），出現了實質性的增長，這甚至包括了專用區域云、主權云，甚至是我們開始聽說的Alloy交易。除了剛才邁克談到的那些經常關聯在一起的應用軟件交易之外，我明白這些類型的交易在規模上可能比不上那些AI交易。但你能談談這些業務中似乎正在積聚的潛在勢頭嗎？我的這種想法正確嗎？
另外，如果可以的話，關于一個相關的話題，能否向我們透露一下2027財年的資本支出（CapEx）前景？
邁克·西西里亞，應用軟件首席執行官： 好的，約翰。我是邁克，我來回答這個問題。是的，我們絕對看到了光環效應，我來補充一些細節。
就應用軟件業務而言，我們在OCI上訓練了如此多的AI模型，并且這些模型在部署上與我們的應用程序離得如此之近，這使我們能夠將非常高質量的AI服務直接作為功能嵌入到我們的應用中。因此，我們不僅在服務這些客戶、為模型廠商提供訓練算力，而且我們還將大量輸出結果直接嵌入到了應用中。當然，我們會進行提示詞工程（Prompt Engineering）等工作，使其與具體業務相關。但關鍵在于——我們甲骨文是客戶關鍵任務數據的保管者，我們應用軟件業務掌管著大量的業務數據；我們的資源配置非常緊湊，與這些模型的距離極近，將這兩者結合起來，能讓客戶非常非常快地從AI中獲得價值。
如果你聽到過世界上任何對AI的批評，通常是抱怨：“我沒法快速獲得價值?！比欢?，當你把AI打包成一種服務，并將那些由我們保管的私有數據暴露給AI系統時（顯然這是在應用層面），我們看到了極佳的成果。我剛才提到了一些相關垂直行業，但我認為這在所有行業中都是普遍適用的。
另一個非常有趣的光環效應是，利用我們的基礎設施——純粹的OCI基礎設施——可以作為客戶的“預算創造器”。你們以前聽我們說過，我們比所有人都更快、更便宜。當客戶在考慮這些大規模的應用程序或基礎設施轉型時，我們通常可以通過簡單地將他們的工作負載遷移到OCI來幫助他們創造預算，從而為轉型提供資金，因為我們可以比競爭對手更快、更高效、成本更低地運行這些工作負載。
最后，在你把關于資本支出的問題交給道格之前，另一個光環效應是圍繞主權AI的。我們的主權戰略并不新鮮，它也不是對世界上正在發生的事情的條件反射。結合我們的Alloy戰略，我們在全球范圍內看到了不斷增長的銷售管線。我們的產品形態非常不同，并且具有極高的差異化優勢：無論涉及多少個機架（無論是3個機架還是500個機架），我們不僅能提供更小體積的產品形態，還能在之上交付完整的OCI服務。我們認為這是市場上巨大的競爭優勢。
所以，你把應用軟件、OCI的AI服務以及主權云組合在一起，是的，這是一個相當大的光環效應。
道格·凱林，首席財務官： 是的，約翰，首先我得承認你同時提出兩個問題非常有創意，看你提問總是很有意思。
關于資本支出，我想我們會在本財年結束后向大家匯報，并在那時討論明年的資本支出情況。但我可以說幾點。顯然，從克萊剛才介紹的內容中，你最應該開始關注的是資本支出與甲骨文資金需求之間的“脫鉤”。很明顯，當我們有了這些額外的融資機制時，可能會有額外的資本支出，但這不需要甲骨文自掏腰包的現金，這一點非常有趣。
在此基礎上，我們仍然致力于我們在上個季度討論過的目標，即保持甲骨文的投資級評級，并將融資金額控制在我們討論的范圍內。顯然，正如我們宣布的，我們今年日歷年的融資金額為500億美元。
所以，約翰，關于資本支出的更多信息，我們將在下個季度結束后公布。
約翰·迪弗奇，分析師： 非常感謝道格提供的詳細背景。還有邁克，你在準備好的發言中關于AI以及甲骨文如何應對的邏輯非常清晰，大家都應該去參考。謝謝你們，干得漂亮。
操作員： 下一個問題來自摩根大通的馬克·墨菲（Mark Murphy）。請提問。
馬克·墨菲，分析師： 謝謝，恭喜你們實現了加速增長?？巳R，隨著甲骨文向更深層次的AI推理階段過渡，你認為優化數據中心位置的正確戰略是什么？例如，如果你們在德克薩斯州和懷俄明州擁有這些巨大的集中式數據中心，它們雖然離電力資源很近，但離人口中心以及東海岸的眾多光纖網絡卻相當遙遠。我們不禁會想，用戶和設備離得太遠了。所以，隨著你們向推理業務進軍，你們是否認為有必要將這些數據中心的位置向用戶和網絡流量所在的地方轉移？
克萊·馬古伊爾克，云基礎設施首席執行官： 好問題，馬克，我是克萊。首先我想強調一下我們對推理的看法，以及它如何影響數據中心的部署。第一點我想說的是，在過去一段時間里，主要是在進行大量的模型訓練。但推理需求正在各地迅速增長。我認為這是由于模型本身的利用率越來越高，并且涌現了新的用例——任何最近在軟件領域使用過Claude的人都知道，這些工具令人難以置信。它們正在改變我們做任何事情的方式。因此，推理將會產生巨大的需求。
現在，當你談論數據中心的位置時，你提到了延遲（Latency）。實際上，選擇一個地點有幾個原因：可能是出于成本，可能是為了整體可用性，也可能是為了數據主權。因此，選擇地點的依據各不相同。但讓我們聚焦在你關于延遲的觀點上。你需要了解的一點是，延遲是相對的。也就是說，如果你試圖在股票市場上進行極低延遲的交易，等待美國東西海岸之間100毫秒的往返傳輸是一個糟糕的主意。但如果你是為了你的業務提出一個問題，而AI模型需要思考幾秒鐘才能給出答案，那么從紐約到懷俄明州額外增加的40毫秒延遲根本不會對你產生任何負面影響。
因此，當你真正與那些需要較低延遲用例的客戶交談時，你會發現目前導致延遲問題的根本原因實際上并不是硬件的位置，而是部署的硬件類型。這也就是為什么你看到圍繞這些AI加速器進行了如此多的創新。如果你看看Grok 3或Positron的作用，所有這些不同類型的客戶都在問：“我們不僅要降低推理的成本，而且要如何顯著降低其延遲？”我想如果你關注下周英偉達的GTC大會，你會看到他們的相關公告。但從整體來看，我認為作為一個行業，我們要整合并降低延遲，必須首先從不同的推理架構入手。
值得慶幸的是，數據中心的位置在其中實際上只占非常小的一部分。這使得我們能夠更加靈活地去尋找那些電力充足、土地廣闊的地方部署數據中心，從而真正進行優化，以滿足這種不斷增長的需求。
馬克·墨菲，分析師： 非常感謝。
操作員： 下一個問題來自瑞穗證券（Mizuho）的西蒂·帕尼格拉希（Siti Panigrahi）。請提問。
西蒂·帕尼格拉希，分析師： 太好了，感謝接受我的提問。我想問一個關于你們的AI數據庫和AI數據平臺機會的問題。隨著最近圍繞AI的興奮情緒高漲，企業現在開始采用前沿大語言模型（LLMs）的工具。你們從客戶那里聽到了什么關于使用他們的私有數據進行訓練以及構建私有大語言模型的消息？你們對在10月份分析師日上談到的“AI數據庫增長的拐點”有多大的信心？
克萊·馬古伊爾克，云基礎設施首席執行官： 謝謝，我是克萊。我認為這個問題可以分為兩部分。一個是我們在構建私有LLMs方面看到了多少采用率，另一個是我們在利用AI處理私有數據方面看到了多少需求。在早期，很多人認為大多數客戶會對自己的大型語言模型進行非常具體的訓練。但事實在很大程度上證明并非如此。相反，我認為現在非常流行并且越來越受歡迎的方式是，人們希望利用最好的模型，以私密的方式將其與自己的私有數據結合起來。
我們看到了對這種方式的巨大需求。如果你剛才聽了邁克的發言，你會了解到我們是如何將這些AI模型嵌入到我們的應用程序中的，這是一個用例。但遺憾的是，顯然并不是所有的東西都運行在甲骨文的應用程序中，客戶也編寫了許多定制化應用。因此，我們在Oracle AI數據庫中添加了大量功能，使其能夠通過MCP服務器（模型上下文協議）或自然語言轉SQL的方式輕松連接，從而讓你使用這些模型。同時，我們還有AI數據平臺產品，它正是為了解決這個問題而設計的。你擁有大量的數據，它可能是應用程序數據，可能是不同數據湖和湖倉一體中的自定義數據，也可能是結構化數據庫中的數據。所有這些結合在一起，為你提供了一個智能體平臺，你可以在其上快速構建應用程序，并訪問來自多個提供商的所有最優秀的模型。
在整個技術堆棧中，我們看到了極大的發展勢頭。這就是為什么我在準備好的發言中談到了我們的多云數據庫業務所呈現的增長。我們看到的是，為了讓客戶能夠利用最新、最出色的AI，他們必須首先身處云端，但目前仍有大量數據并未上云。因此，我們看到客戶正在加速將最重要的私有數據遷移到云環境中，以便隨后利用這些數據來體驗最先進的AI技術。
西蒂·帕尼格拉希，分析師： 很好，感謝您提供的背景信息。
操作員： 下一個問題來自聯博資產管理（Sanford Bernstein）的馬克·莫德勒（Mark Moerdler）。請提問。
馬克·莫德勒，分析師： 非常感謝接受我的提問，也祝賀你們度過了一個真正出色的季度。工作做得非常棒。我想稍微轉換一下話題，討論一下財務方面的問題。既然你們已經完成了大規模的債務融資，你能否解釋一下，考慮到構建AI數據中心的成本以及為AI數據中心融資的資本成本之間的平衡，你們對AI數據中心業務本身所創造的價值有多大的信心？作為一個相關問題，如果不介意的話，你能否多談談主權云？你能否探討一下你們如何將AI數據中心業務轉化為充當主權云AI提供商的角色，以及這應該如何影響甲骨文的價值？
克萊·馬古伊爾克，云基礎設施首席執行官： 好的。我想我們要分兩部分來回答這個問題。我是克萊，我來回答前半部分，然后我會請邁克談談主權云的內容。
當你思考這些AI數據中心的整體盈利能力時，主要有兩個方面。首先是單就加速器本身而言，盈利能力如何。我們過去曾給出指引，預計該部分的毛利率在30%到40%之間。這對我們來說依然適用。而且隨著我們在運營這些數據中心、降低交付成本、優化網絡和硬件支出以及電力成本方面做得越來越好，我們預計這一數字將持續遞增。因此，我們對此感到非常滿意。
需要了解的另一件事是，在這些AI數據中心內，無論是用于推理還是訓練工作負載，需要采購的不僅僅是AI加速器。還有大量的通用計算資源、高性能塊存儲或大規模Blob存儲、負載均衡、身份驗證、安全產品等等。通常情況下，大約10%到20%的總支出是用于購買相鄰服務的。當你將這些因素考慮進去時——根據服務組合的不同，這些相鄰服務的利潤率更高——整體盈利能力將繼續提升。這甚至還沒有考慮到我之前提到的多云數據庫業務，那是一項利潤率高得多（大多在60%到80%范圍內）且增長非常迅速的業務。所以，當你把所有這些因素結合在一起時，OCI的整體利潤率狀況正在不斷增強并迅速增長。
我想回答的一個可能被忽視的潛在問題是：目前制約利潤率的因素，并不是我們已經交付的算力容量。打個比方，假設我正在建設一個包含四個數據大廳的數據中心，當我交付第一個大廳時，那個大廳是盈利的。盡管我們的EPS等指標在持續增長，但我們目前的盈利水平之所以沒有達到更高的程度，僅僅是因為我們有太多正在同時建設的項目，而這些在建項目會產生一些費用。當然，我們在這方面做得很好：我們在盡量縮短建設周期方面做得非常出色，在降低這段時間內的成本方面也非常出色，但這些成本終究不是零。因此，當我們的業務處于這種超高速增長階段時，這是對盈利能力的唯一拖累。但值得慶幸的是，我們在交付產能方面越來越得心應手。當我們交付這些容量時，它們都已經以非常高的利潤率簽訂了合同。綜合這些因素，我們對已交付的算力容量以及AI業務不斷提升的盈利能力充滿信心。
邁克，你想談談主權云嗎？
邁克·西西里亞，應用軟件首席執行官： 是的。關于主權，正如我剛才所說，我認為我們處于非常有利的地位。一年前，人們談論的“主權”主要是數據主權，市場上確實有一些解決方案在主數據層面實現了主權，但在災備（DR）或某些其他環節上卻并非如此，比如數據可能備份在另一個國家。當然，這在當下已經不被接受了?，F在的主權，是指數據主權、運營主權甚至包括合同的主權。我們的Alloy模式完全有能力實現這三點。
通過交付全棧解決方案，我們和競爭對手在主權云上存在巨大差異：我們不僅僅是提供一個處于邊緣的“主權區”，我們提供的是全棧的OCI。它擁有我們所有的OCI服務，并且正如你提到的利潤率組合，這使我們能夠在主權區中運行我們所有的應用套件和AI數據平臺。當然，其中某些服務的利潤率與單純的基礎設施利潤率是不同的。
我認為我們在提供主權區全套甲骨文產品方面處于非常獨特的地位。這個主權區可以根據客戶的需要，做到足夠小或足夠大。另一方面，在界定“主權界限”的劃分上，我們擁有極高的靈活性。我們通常以國家客戶的邊界來思考主權，但我們也在與一些企業客戶進行探討。比如，他們可能在歐洲或非洲的多個國家運營業務，并且確實希望擁有一個主權區——一個由他們控制并在其數據中心內運營的主權區。他們服務于特定垂直行業的客戶，例如醫療保健或零售業。如果他們的主權區需要通過我們的Alloy橫跨這些國家來劃定，我們完全可以滿足這種需求。
我們相信我們在合同方面擁有最大的靈活性，在交付方面也擁有最大的靈活性。再次強調，最重要的一點是，我們在這些主權區內交付的是甲骨文所有的能力——不是一個子集，也不是少數邊緣設備，而是整個OCI生態。
馬克·莫德勒，分析師： 這兩個回答都非常有幫助，非常感謝。再次表示祝賀。
操作員： 謝謝。我們的下一個問題來自巴克萊銀行（Barclays）的拉伊莫·倫斯霍（Raimo Lenschow）。請提問。
拉伊莫·倫斯霍，分析師： 太好了。謝謝。我也要表達我的祝賀。我想問一個我們在與投資者交流時經常感到困惑的話題，那就是“SaaS軟件已死”，因為AI將會取代它。我只是想聽聽你們在與客戶交流時聽到了什么。這是那些投資者才有的臆想嗎？客戶方面也會討論這個問題嗎？你們是如何解釋的？我個人的想法是，你們所做的很多業務是確定性的（Deterministic），而不是概率性的（Probabilistic）。這或許是一個解釋。但我只是想再次聽聽你們的看法。謝謝。
邁克·西西里亞，應用軟件首席執行官： 是的，我是邁克，我來回答這個問題。就我交談過的客戶而言，我還沒遇到過哪位客戶告訴我，他們準備放棄自己現有的零售商品系統、核心銀行系統、活期存款賬戶系統或電子健康系統，去用某些東拼西湊的、小眾的AI功能在一夜之間取代所有的這一切。
事實上，我從客戶那里聽到的是恰恰相反的聲音。他們問的是：“我們怎樣才能開箱即用地消耗掉你們在所有應用程序中內置的AI功能？我們怎樣才能盡快讓這些系統上線，因為我們認為這是實現價值的最佳方式?！甭犞?，我們在甲骨文運行的這些系統，正如你所知，是高度復雜、執行關鍵任務的系統，蘊含著我們數十年的行業經驗和數十年的監管合規積累。這些系統是我們的客戶用來運營企業、政府機構、醫療組織等機構的核心。
我非常滿意我們在這個領域所處的地位。正如我所說，我們自己也在大力擁抱AI。因此，我們已經在Fusion中上線了1,000個AI智能體。僅我們的銀行套件自身就包含了數百個AI智能體。所以，是的，我們認為AI具有顛覆性。確實如此。但我們認為我們才是顛覆者，因為我們實際上是將AI作為完整的功能直接嵌入到了我們的應用程序中，且不收取任何額外費用。這些功能是作為季度升級的一部分，作為常規更新節奏的一部分，包含在應用程序套件中的。
因此，非但我不認為AI宣告了SaaS的死刑（至少對甲骨文而言并非如此），我反而認為它實際上提升了我們在SaaS領域的地位，并幫助我們更快地走向市場。我們對目前取得的成果感到非常興奮，并期望在未來提供更多關于這方面的具體細節。
操作員： 好的，謝謝。我們的最后一個問題來自德意志銀行的布拉德·澤爾尼克（Brad Zelnick）。請提問。
布拉德·澤爾尼克，分析師： 太好了。非常感謝。我同樣要表達我的祝賀，同時也想說，你們傳達的信息非常清晰且極具價值。我的問題是提給邁克的，或許拉里也能補充一下。這算是在拉伊莫剛才的問題上的延伸。
你們在Fusion內部推出了“AI智能體工作室”（AI Agent Studio）。我們都知道，企業內部最有價值的核心資產（Crown jewels）就存放在甲骨文數據庫和甲骨文應用軟件中。但我很好奇，在許多其他廠商都在競相成為跨多個不同企業系統和工作流的“AI交互層”的世界里，你們認為甲骨文的角色將如何演變？
邁克·西西里亞，應用軟件首席執行官： 布拉德，我是邁克。我先來回答。我認為數據引力（Data Gravity）在這里起著決定性作用。尤其是關鍵任務的數據引力更為重要。正如我們所說，我們已經宣布在Fusion中內置了AI智能體工作室。Fusion是位于企業客戶內部的系統，是他們運營數據和關鍵任務數據的托管者。
如果你要構建一堆AI智能體，或者你的系統集成商要構建一堆AI智能體，我經常會問的問題是：你會從哪里開始？你肯定會從記錄系統（System of Record）內部開始，從具有數據引力的系統內部開始。因為從推理的角度，從檢索增強生成（RAG）的角度來看，這些數據將具有高度的相關性和特殊性，能為AI提供大量的上下文。
我們在Fusion中發布的AI智能體工作室不僅僅局限于Fusion數據，你還可以在我們的行業應用軟件、第三方應用軟件中構建AI智能體。第三方也可以在其中構建AI智能體。我們提供了一個一體化的、同類最佳的解決方案：一個全規模的SaaS應用、由AI驅動的SaaS應用，并且賦予你在標準升級的季度平臺發布時間表中，在其之上或旁邊創建屬于你自己的AI智能體的能力。我認為這將非常有吸引力，因為我們在Fusion中構建的這個AI智能體工作室，是我們季度升級和常規安全修補程序的一部分。
因此，你將獲得兩全其美的體驗。你獲得了打包的SaaS應用；你獲得了一個緊貼著企業最關鍵、最核心數據的智能體工作室；如果你愿意，你還獲得了創建自定義、專屬智能體的能力。
拉里·埃里森（Larry Ellison），董事長兼首席技術官： 我來補充一下。我們為所有的應用程序提供了大量預構建的智能體。但除此之外，我們還提供了一個開發環境——AI數據平臺，這使得我們的客戶能夠輕松地在已建內容的基礎上添加他們自己的智能體。
我們并不認為我們能為銀行系統或醫療保健系統構建所有的應用智能體。我們的許多合作伙伴會去開發，我們的許多客戶也會去開發。AI數據平臺的作用是提供一個完整集成的開發環境，你可以在這里使用甲骨文云中任意一個AI模型來構建你自己的智能體，而這里基本上匯聚了所有流行的AI模型。你可以用它來編寫智能體代碼，你可以讓其執行復雜的多步查詢推理。
例如，我們計劃在我們的Fusion會計系統中，將引入一個處理“結賬（Close）”工作的復雜智能體。當你在不久的將來使用Fusion結賬時，它將是一個無需人類參與的自主智能體。你只需要告訴AI智能體去結賬，然后你就會得到結果。我們在應用程序中內置了大量的AI能力，但它們也是開放的。它們的開放性使得我們的客戶和合作伙伴能夠不斷豐富這個智能體組合庫。
我們正在構建的是整個生態系統：自動化醫療保健、自動化金融服務、自動化零售業。這就是AI賦予我們的能力，它拓展了我們的視野，擴大了我們構建SaaS軟件套件的范疇，讓我們能夠自動化整個生態系統。
讓我以醫療保健行業為例。在醫療保健領域，Epic實現了醫院（特別是急癥護理醫院，在某些情況下也包括診所）的自動化，但主要是急癥護理醫院。而我們不僅自動化急癥護理醫院，我們自動化診所，自動化實驗室。更重要的是，我們自動化支付方，也就是保險公司。我們自動化HCM系統，它負責培訓護士，負責在需要進行核磁共振檢查時安排合適的放射科醫生。我們自動化醫院的財務系統。我們甚至自動化FDA（美國食品藥品監督管理局）用于審批最新藥物以及與制藥公司對接的流程。
這就是龐大的醫療保健生態系統。感謝上帝，我們現在擁有了這些編程工具，這使我們能夠構建一套全面的、基于智能體的軟件，以實現像醫療保健或金融服務這樣完整生態系統的自動化。這就是甲骨文正在做的事情。這就是為什么我們認為自己是顛覆者。這就是為什么我們認為所謂的“SaaS末日論”適用于其他公司，但絕對不適用于我們。我們的產品真的非常出色。
布拉德·澤爾尼克，分析師： 謝謝拉里。謝謝邁克。祝賀你們。
拉里·埃里森： 謝謝，布拉德。
肯·邦德，投資者關系主管： 本次電話會議的錄音回放將在我們的投資者關系網站上保留24小時。感謝大家今天的參與?，F在，我把會議交回給雷吉娜結束。
操作員： 今天的會議到此結束。感謝大家的參與，您現在可以掛斷電話了。