美以伊軍事沖突燃向能源咽喉 霍爾木茲海峽成 “油價生死線”

美以伊軍事沖突將持續多長時間，以及會否嚴重波及霍爾木茲海峽的運輸，對國際油價的影響至關重要。

廖宗魁/文

美以伊軍事沖突將持續多長時間，以及會否嚴重波及霍爾木茲海峽的運輸，對國際油價的影響至關重要。

近期地緣沖突風起云涌，避險情緒主導短期全球市場，原油供給受到較大擾動，截至3月3日，美油價格一度大幅上升至78美元/桶附近。

據新華社報道，美國和以色列2月28日聯合對伊朗發起軍事打擊，伊朗則對以色列及中東地區多處目標予以還擊。針對美國和以色列對伊朗的軍事打擊，俄羅斯、法國、西班牙、阿曼等多國予以譴責，敦促相關方保持克制、緩和局勢，回歸外交手段解決分歧。

中國外交部發言人表示，中方高度關切美國和以色列軍事打擊伊朗，伊朗國家主權、安全和領土完整應該得到尊重。中方呼吁立即停止軍事行動，避免緊張事態進一步升級，恢復對話談判，維護中東地區和平穩定。

美以伊沖突將持續多長時間？伊朗是否會封鎖霍爾木茲海峽？將決定著未來油價的走勢。

美國總統特朗普當地時間3月1日表示，對伊朗的軍事行動可能持續四周左右，也有可能更短，這是“目前政府對軍事行動時間線的預期判斷”。由于去年6月的伊以沖突持續時間僅為十來天，當時美油（WTI原油）價格一度飆升至80美元/桶附近，如果此次美以伊沖突持續更長時間，對油價的推升可能會更大。

霍爾木茲海峽是全球重要的能源出口通道，全球每日約五分之一的石油運輸量經此流通。即便霍爾木茲海峽沒有全面封鎖，哪怕只是騷擾、扣押油輪等低烈度的摩擦，也足以推高全球運費，加劇石油供應擔憂。

當然，其他主要產油國的行為也會影響油價走勢。為了緩和短期的原油供給沖擊，石油輸出國組織（OPEC）3月1日宣布，八個主要產油國決定4月日均增產20.6萬桶。OPEC表示，鑒于當前全球經濟預期平穩，石油庫存處于低位，八國決定調整產量。為維護石油市場穩定，八國將根據市場情況靈活調整增產節奏。不過，相對于美以伊沖突的影響，OPEC的小幅增產計劃估計對短期原油價格的影響相對偏小。

從全球市場看，受避險情緒升溫的影響，全球風險資產或面臨一定的調整壓力，石油的風險溢價將明顯提升。3月2日至3日，全球股市出現波動，歐亞主要股市調整幅度相對較大，其中，日經指數跌4.4%、韓國綜合指數跌7.2%、恒生指數跌3.2%、德國DAX指數跌5.9%、法國CAC50指數跌5.6%。

從國內市場看，美以伊沖突對國內經濟和對外貿易的影響較為有限，對A股更多是情緒方面的影響。短期市場可能會有所調整，但全國兩會期間政策預期或將升溫，疊加經濟開門紅的預期，A股具有較強的基本面支撐。從配置上看，浙商證券認為，地緣沖突爆發后，供給端“休克”將階段性利好能源與大宗商品，同時導致市場風險偏好下挫，情緒面趨于謹慎，利好防御板塊的同時壓制成長股。歷次局部地緣沖突爆發后，上游周期品、銀行、公用事業超額收益居前，TMT則明顯受損。

沖突的不確定性

未來美以伊軍事沖突如何發展存在較大的不確定性。中信證券認為，后續沖突的發展以及對全球市場的影響取決于沖突持續的時間、蔓延的程度和深度，建議密切關注以下三個信號。

信號一：美軍是否在現有基礎上進一步加大軍事調動規模，這決定了沖突持續的時間。美國國際戰略研究中心（CSIS）在2月27日的統計顯示，當前美軍在伊朗周邊的軍力部署與1998年美國對伊拉克發動“沙漠之狐”行動時規模相當，支持空襲的持續期有限，特別是不足以支持美國對伊朗發動大規模地面行動。回顧“沙漠之狐”行動期間，美方共發動四輪空襲，行動共持續約70小時，且并不涉及地面戰斗。

信號二：伊朗內部政局是否穩定，這決定了沖突蔓延的程度。據新華社報道，伊朗最高領袖哈梅內伊在美國和以色列對伊朗的襲擊中遇害后，伊朗依據憲法成立臨時領導委員會，確保國家權力不出現真空。伊朗最高國家安全委員會秘書、最高領袖顧問拉里賈尼說，“敵人企圖制造分裂、破壞團結，但伊朗局勢依然穩定”，伊朗不允許國家分裂。

信號三：伊朗的報復手段是否實質性涉及關鍵產油設施與航路，這決定了市場沖擊的深度。據新華社2月28日報道，霍爾木茲海峽油輪運輸陷入停滯，全球多家大型石油公司、能源貿易商已緊急下達指令，暫停所有石油與燃料船舶通過霍爾木茲海峽，以回避沖突升級帶來的安全風險。后續需關注相關威脅是否實質性落地。

如果從油價的角度看，沖突會否長時間波及霍爾木茲海峽的運輸非常關鍵。據伊朗法爾斯通訊社3月3日報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍副司令穆罕默德·阿克巴爾扎德表示，霍爾木茲海峽已完全處于伊朗海軍的控制之下，十多艘油輪在該海峽被炮彈擊中。阿克巴爾扎德強調，在伊朗宣布霍爾木茲海峽禁止航行后，油輪、商船和漁船已無法通過該海峽。

霍爾木茲海峽的石油通道正瀕臨癱瘓。據摩根士丹利最新追蹤數據，3月3日當天僅有1艘油輪通過這一全球最重要的能源咽喉，較正常水平驟降逾95%。

沖擊的影響路徑

美以伊軍事沖突主要通過風險偏好、油價兩條路徑影響全球市場。中金公司認為，風險偏好的沖擊一般偏短期，視沖突劇烈程度而定，多數可控情況下都是瞬時沖擊，不會改變原有趨勢。當然，極端情況下，如果造成金融市場劇烈動蕩，會因為動蕩和拋售進一步誘發流動性危機。

從歷史經驗看，全球股市都會受到負面沖擊而下跌，避險資產如債券和黃金則相對受益。影響程度和波及時長有限，除非大幅超出預期，否則局部沖突對主要資產的影響多為瞬時性打擊，不改變原有趨勢。

從油價的角度看，霍爾木茲海峽作為全球重要的油運通道之一，2000萬桶/天的通行量占到全球原油的20%—30%。1月伊朗原油產量約為330萬桶/天、全球占比約3%，原油出口量約為160萬桶/天。

如果油價大幅上漲，會改變現在全球通脹格局，此前已經得到一定控制的歐美通脹可能會再度攀升，這會影響其貨幣政策的走向，進而波及市場。3月3日，美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，伊朗局勢加劇了美國經濟前景的不確定性，使得美聯儲的利率政策走向更加難以預判。

在配置上，招商銀行研究院建議投資者將具備抗通脹、避險屬性的周期板塊提升為投資主線的進攻性配置，原油、天然氣、貴金屬、軍工及硬科技關鍵金屬等戰略資源方向尤為受益；科技板塊僅作為結構性配置，電子、通信等硬科技依托產業趨勢與自主可控邏輯具備抗跌性；紅利資產作為防御底倉長期配置，中游制造與下游消費則短期受成本壓制。

本文刊于2026年3月7日出版的《證券市場周刊》