別家虧麻了，高景逆勢(shì)賺10億+大有門道

2025年12月以來(lái)，全球硅片第三巨頭——高景太陽(yáng)能對(duì)外不斷放出一個(gè)重磅消息：公司在2025年逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了盈利，且數(shù)額不菲，達(dá)到10億元+，有傳聞?wù)f這個(gè)數(shù)字是14億元。

盈利10億+是個(gè)什么概念？如果放在2022年、2023年時(shí)，這個(gè)數(shù)字不值一提，要知道大全能源2022年實(shí)現(xiàn)了191.21億元凈利，隆基綠能實(shí)現(xiàn)了148.1億元凈利。但要放在2024、2025年，實(shí)現(xiàn)如此規(guī)模的盈利，可是十分了不起的成就，甚至可以說(shuō)驚為天人。

參照同類可比上市公司的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，高景太陽(yáng)能盈利10億+的“含金量”可見(jiàn)一斑。歸母口徑下，TCL中環(huán)預(yù)虧82億至96億，隆基綠能預(yù)虧60億-65億元，京運(yùn)通預(yù)虧12.3億-17.4億元，雙良節(jié)能預(yù)虧7.8億-10.6億元。傳統(tǒng)硅片廠商當(dāng)中，僅弘元綠能逆勢(shì)盈利1.8億-2.5億元。

如此看來(lái)，高景太陽(yáng)能在未完全形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈體系（僅有硅片+光伏組件+光伏電站業(yè)務(wù)），率先取得10億+盈利的業(yè)績(jī)不是一般的“炸裂”。

一般來(lái)說(shuō)，垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈將全面減少“中間商賺差價(jià)”的環(huán)節(jié)，盡可能將產(chǎn)品利潤(rùn)沉淀在制造商內(nèi)部。最明顯的例子是弘元綠能，其已形成覆蓋光伏設(shè)備+多晶硅+硅片+電池片+光伏組件+終端電站的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，具備“截流”生產(chǎn)成本保持終端產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)。

在弘元綠能扭虧為盈的過(guò)程中，不難分析其強(qiáng)大的一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)揮了重要作用。可這并非足推動(dòng)公司扭虧的全部，弘元先后轉(zhuǎn)讓了戈恩斯、內(nèi)蒙古鑫元的股權(quán)，帶來(lái)17.45億元的現(xiàn)金流，為業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正形成了支撐。

對(duì)此，弘元綠能在2025年業(yè)績(jī)預(yù)告中坦承，轉(zhuǎn)讓內(nèi)蒙古鑫元股權(quán)將增加公司2025年度合并利潤(rùn)總額約2.91億元。由此看出，若沒(méi)有這筆投資收益，弘元2025年業(yè)績(jī)將是微虧，而不是盈利的。

硅片雙雄之中，隆基綠能建有覆蓋硅片+電池片+光伏組件的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，到2023年底建成產(chǎn)能分別為170GW、80GW和130GW。TCL中環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈配套與高景類似，屬于“兩頭重中間輕”，到2023年底硅片、組件產(chǎn)能各為190GW和24GW，電池片產(chǎn)能2.2GW。

但因硅片、電池片和光伏組件業(yè)務(wù)都在虧，隆基綠能孤心造詣打造的一體化產(chǎn)業(yè)鏈非但無(wú)法成為降價(jià)“穩(wěn)定器”，反而成為虧損的放大器，專注硅片+組件的TCL中環(huán)同樣身陷虧損。

在此背景下，高景太陽(yáng)能的逆勢(shì)盈利，尤顯獨(dú)特。這無(wú)疑給追逐一體化廠商們敲響了警鐘，純粹的一體化固然有鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)，但也有著下行周期虧損被逐一放大的短板。

眾廠皆虧我獨(dú)贏，高景太陽(yáng)能的盈利，傳奇且又勵(lì)志。這不啻于讓長(zhǎng)途跋涉于沙漠之中的光伏企業(yè)看到了一片綠洲，為同行走出周期底部，打開(kāi)涅槃之門提供了積極的借鑒。

伴隨著高景太陽(yáng)能盈利的交口相傳，解鎖其逆勢(shì)盈利之道的制勝密碼成為行業(yè)一大話題。

分析人士稱，按照同類公司均處于虧損，硅片按月議價(jià)交付的方式，高景太陽(yáng)能的硅片業(yè)務(wù)逆勢(shì)盈利的概率不大。

組件業(yè)務(wù)方面，高景在廣州有16GW的產(chǎn)能規(guī)劃，到2024年底建成產(chǎn)能4GW，當(dāng)年出貨量超2GW。這樣的出貨量在國(guó)內(nèi)組件出貨Top20榜都很難排進(jìn)去。當(dāng)前，Top10組件龍頭都在虧，本身產(chǎn)能、出貨規(guī)模不大的高景，靠組件逆襲也不太現(xiàn)實(shí)。

那么，高景太陽(yáng)能到底靠啥盈利超10億元呢？

有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)認(rèn)為，高景太陽(yáng)能或在低價(jià)時(shí)囤積了硅料，降低了硅片生產(chǎn)成本，硅片業(yè)務(wù)的虧損大幅減持，硅料價(jià)格上漲帶動(dòng)硅料存貨價(jià)值上漲。

2025年6月，硅料價(jià)格一度跌至3.5萬(wàn)/噸左右，已跌破部分龍頭廠商的生產(chǎn)成本線。在限產(chǎn)、降價(jià)政策帶動(dòng)下，至年底硅料價(jià)格已回升至5.53萬(wàn)元/噸左右，較年底最低點(diǎn)上漲了52.0%?。

硅料價(jià)格先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，為低位進(jìn)貨的硅片、組件廠商提供了可觀的套利空間。一方面，這為廠商節(jié)省了原材料成本，提高產(chǎn)品議價(jià)能力創(chuàng)造了條件，另一方面這部分原材料實(shí)現(xiàn)了賬面上的保值、升值。

值得一提的是，資產(chǎn)減值測(cè)試也左右著公司的業(yè)績(jī)。我們注意到，合盛硅業(yè)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利17.40億元，2025年前三季度凈虧損-3.21億，2025年則預(yù)虧28億-33億元，業(yè)績(jī)大幅變臉。

因是非上市公司的緣故，時(shí)至今日，未見(jiàn)高景太陽(yáng)能官宣盈利超10億元的動(dòng)態(tài)，有關(guān)盈利的聲音雖來(lái)自“路人甲”，但營(yíng)造的聲勢(shì)似乎為IPO鋪好了路。

高景太陽(yáng)能成立于2019年7月3日，算是含著“金湯匙”出生的“獨(dú)角獸”。公司是地方國(guó)資聯(lián)手VC、PE、產(chǎn)業(yè)資本攢局、孵化產(chǎn)業(yè)龍頭的樣本，它的前身是珠海華發(fā)實(shí)體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)管理有限公司，最初的投資人為珠海華發(fā)實(shí)體產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司。2020年12月8日，更名為廣東高景太陽(yáng)能科技有限公司，2022年11月28日更名為高景太陽(yáng)能股份有限公司。

除了珠海華發(fā)集團(tuán)主導(dǎo)外，高景太陽(yáng)能還于2021年3月獲得IDG資本的天使輪融資，為珠海華發(fā)、IDG共同主導(dǎo)創(chuàng)立。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年，高景太陽(yáng)能已獲天使輪、Pre-A輪、A輪和B輪四輪融資，累計(jì)融資金額超過(guò)40億元。

據(jù)了解，珠海華發(fā)和IDG資本還曾共同投資了愛(ài)旭股份，因這層關(guān)系，高景太陽(yáng)能和愛(ài)旭股份交情甚篤。目前，高景太陽(yáng)能的股東有52個(gè)，愛(ài)旭股份、美的智能和新特能源均在列。

適逢碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略出臺(tái)，光伏行業(yè)迎來(lái)井噴式增長(zhǎng)，高景太陽(yáng)能在成立后迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。帶著VC、PE、產(chǎn)業(yè)資本的期許，高景太陽(yáng)能很快啟動(dòng)了IPO。

2023年6月1日，高景太陽(yáng)能在創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)IPO獲受理，彼時(shí)距其成立時(shí)間還不足4年。但這次IPO之旅很短，經(jīng)過(guò)第一輪問(wèn)詢后，高景太陽(yáng)能于當(dāng)年9月28日選擇了終止、撤回。同年11月28日，其又宣布重啟IPO。

此次IPO，高景太陽(yáng)能計(jì)劃募資50億元，其中35.7億元用于宜賓25GW單晶硅棒及5GW單晶硅片基項(xiàng)目，12.5億元擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書顯示，2020-2022年，高景太陽(yáng)能實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為8.91萬(wàn)元、24.91億元、175.7億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為-113.63萬(wàn)元、1.08億元、18.21億元。

在營(yíng)收爆增、估值狂飆的背后，高景太陽(yáng)能研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比較低成為槽點(diǎn)。2021-2022年，高景太陽(yáng)研發(fā)費(fèi)用分別約為3143.15萬(wàn)元、1.06億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重僅為1.26%、0.6%，遠(yuǎn)低于同類可比公司研發(fā)投入、占比水平。

巔峰時(shí)，高景太陽(yáng)能估值超過(guò)200億元。但隨著行業(yè)景氣度下降，其在2025年·胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜的估值已降至140億元，縮水了約60億元。

高景太陽(yáng)能并未啟動(dòng)發(fā)行H股的計(jì)劃，因H股市場(chǎng)融資額遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)，其未來(lái)的上市計(jì)劃將會(huì)鎖定在A股。

從成立不足4年就籌劃A股上市看，高景太陽(yáng)能既有通過(guò)上市融資進(jìn)一步做大做強(qiáng)的意愿，也承載著50余名股東初始投資盡早兌現(xiàn)的使命。

這么看，高景太陽(yáng)能2025年逆勢(shì)盈利，既給投資者吃了定心丸，也給未來(lái)的IPO吹了一股溫暖的春風(fēng)。

官網(wǎng)顯示，高景太陽(yáng)能單晶硅棒、硅片產(chǎn)能各為100GW，光伏組件年產(chǎn)能16GW。（草根光伏）