港股科技又行了？

進(jìn)入到3月，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊迎來了一波很有看點(diǎn)的行情。

一邊是OpenClaw，也就是大家俗稱的“龍蝦”AI智能體突然火遍全網(wǎng)，另一邊是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)、降息預(yù)期反復(fù)波動(dòng)，再加上國(guó)內(nèi)科技政策持續(xù)釋放暖意，讓本來就處在估值低位的港股互聯(lián)網(wǎng)，走出了一波快速反彈又震蕩整理的行情。

01、流動(dòng)性：環(huán)境依然待定

港股對(duì)全球流動(dòng)性和美國(guó)貨幣政策的敏感度，一直都比A股更高，這輪行情的宏觀背景，也和美國(guó)2月CPI數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)對(duì)降息的重新判斷密切相關(guān)。

根據(jù)美國(guó)勞工部3月11日公布的數(shù)據(jù)，今年2月美國(guó)CPI同比上漲2.4%，核心CPI同比上漲2.5%，這份數(shù)據(jù)還沒把中東局勢(shì)升級(jí)帶來的油價(jià)波動(dòng)算進(jìn)去，當(dāng)前霍爾木茲海峽航運(yùn)與地緣局勢(shì)緊張，國(guó)際油價(jià)存在上行風(fēng)險(xiǎn)，也讓后續(xù)美國(guó)通脹再次抬頭的可能性沒法完全排除。

雖然之前美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，市場(chǎng)還是把美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間點(diǎn)，從上半年往后推到了今年7月。

流動(dòng)性寬松延后，對(duì)港股的影響也很直觀，美元和美債收益率維持在相對(duì)高位，外資對(duì)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升會(huì)放慢，港股很難出現(xiàn)持續(xù)的大幅流入，但港股科技本身彈性很足，只要有清晰的產(chǎn)業(yè)利好推動(dòng)，即便流動(dòng)性環(huán)境一般，也能走出獨(dú)立的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

港股集中了國(guó)內(nèi)最有全球競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭，當(dāng)市場(chǎng)重新給AI產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)空間定價(jià)時(shí)，資金往往會(huì)優(yōu)先流向這些龍頭企業(yè)，這也讓港股科技板塊的彈性，通常會(huì)比其他市場(chǎng)的科技板塊更突出。整體來看，現(xiàn)在海外環(huán)境是流動(dòng)性偏謹(jǐn)慎，但產(chǎn)業(yè)邏輯很強(qiáng)，港股很難走出快速牛市，不過科技和互聯(lián)網(wǎng)這條主線，不會(huì)輕易就結(jié)束。

02、產(chǎn)業(yè)鏈：快速跟進(jìn)AI潮流

3月11日，華為鴻蒙手機(jī)上的小藝Claw beta版突然亮相，能寫PPT、回郵件、選人格；同一天，騰訊CEO馬化騰在朋友圈高調(diào)曬出“五只龍蝦”矩陣——自研蝦、本地蝦、云端蝦、企業(yè)蝦、云桌面蝦，連“安全隔離蝦房”“云保安”都安排上了。當(dāng)“智能體”從實(shí)驗(yàn)室概念變成用戶指尖可調(diào)用的工具，AI產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“對(duì)話交互”到“行動(dòng)執(zhí)行”的關(guān)鍵一躍。

3月中旬以來，OpenClaw可以說是徹底出圈了，它在GitHub上的星標(biāo)數(shù)超過24.8萬，熱度甚至超過了Linux，閑魚上相關(guān)商品和服務(wù)的搜索量，環(huán)比暴漲，騰訊、阿里、字節(jié)、小米等大廠，也在短短幾天里集中推出適配產(chǎn)品。馬化騰還在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了騰訊全系“龍蝦”產(chǎn)品矩陣的文章，表態(tài)還有一批產(chǎn)品在陸續(xù)趕來。

在這么強(qiáng)的利好推動(dòng)下，3月10日恒生科技指數(shù)上漲明顯，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭集體走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒一下子被點(diǎn)燃，但沒過多久，板塊就開始震蕩，反彈的持續(xù)性并沒有大家預(yù)期的那么強(qiáng)。

其實(shí)這背后的原因也很好理解，這輪行情更多是情緒帶動(dòng)。

OpenClaw讓AI從簡(jiǎn)單的對(duì)話交互，邁向可以自主執(zhí)行任務(wù)的智能體新時(shí)代，邏輯很有想象力，可目前產(chǎn)品還處在落地初期，不管是B端訂閱、C端付費(fèi)，還是算力和模型調(diào)用帶來的收入，都還在起步階段，沒辦法很快體現(xiàn)在財(cái)報(bào)里，短線資金炒作之后，自然會(huì)選擇獲利了結(jié)。

同時(shí)港股的資金結(jié)構(gòu)也限制了反彈高度，南向資金越跌越買的操作，在反彈過程中反而會(huì)形成一定拋壓，外資對(duì)港股科技的定價(jià)又偏謹(jǐn)慎，在降息時(shí)間不確定、地緣局勢(shì)還有擾動(dòng)的情況下，也不會(huì)輕易追高題材行情。再加上板塊內(nèi)部分化明顯，這輪反彈主要是AI智能體相關(guān)個(gè)股領(lǐng)漲，而港股科技板塊里還有不少消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、電商、本地生活類標(biāo)的，這些板塊的盈利恢復(fù)，還要看消費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)緩和、地產(chǎn)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，沒法跟上AI主線的節(jié)奏。

另外，短期利好集中釋放后，市場(chǎng)進(jìn)入了數(shù)據(jù)驗(yàn)證的空窗期，從3月9日到12日，騰訊WorkBuddy更新、阿里云CoPaw、字節(jié)ArkClaw、小米Xiaomimiclaw等產(chǎn)品接連落地，利好快速出盡，后續(xù)需要新的產(chǎn)品迭代、用戶數(shù)據(jù)和付費(fèi)轉(zhuǎn)化，才能給行情提供新的動(dòng)力。可以說，OpenClaw點(diǎn)燃了港股互聯(lián)網(wǎng)的反彈行情，但想要走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)，還是要從單純的事件驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向靠數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)說話。

面對(duì)OpenClaw這波熱潮，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭的反應(yīng)速度可以說超出市場(chǎng)預(yù)期。

騰訊很快上線了兼容OpenClaw的WorkBuddy，打通微信、QQ、企業(yè)微信的入口，阿里云推出CoPaw支持本地和云端雙部署，字節(jié)火山引擎上線ArkClaw適配飛書，小米也發(fā)布了移動(dòng)端智能體開啟手機(jī)封測(cè)，各大廠商迅速從模型比拼，轉(zhuǎn)向算力、Agent生態(tài)和流量入口的競(jìng)爭(zhēng)，構(gòu)建起了從技術(shù)、場(chǎng)景到商業(yè)變現(xiàn)的完整閉環(huán)。

不過在行業(yè)快速推進(jìn)的同時(shí)，一些理性的風(fēng)險(xiǎn)提示也值得關(guān)注，首先就是商業(yè)化落地可能不及預(yù)期，目前大廠主要靠云服務(wù)、模型調(diào)用、套餐訂閱實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，直接對(duì)Agent功能收費(fèi)的情況很少，C端用戶的付費(fèi)習(xí)慣還沒養(yǎng)成，B端企業(yè)也還在試點(diǎn)階段，大規(guī)模增收還需要時(shí)間驗(yàn)證。其次是產(chǎn)品和生態(tài)容易同質(zhì)化，多家企業(yè)都基于OpenClaw做封裝和適配，功能和應(yīng)用場(chǎng)景高度相似，后續(xù)很可能陷入內(nèi)卷，反而壓縮整體的盈利空間。

同時(shí)，Agent可以跨應(yīng)用執(zhí)行、自動(dòng)處理信息，在企業(yè)數(shù)據(jù)和個(gè)人隱私保護(hù)上，面臨更高的合規(guī)要求，一旦出現(xiàn)安全問題，可能會(huì)帶來監(jiān)管收緊和用戶信任受損的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，Agent多任務(wù)運(yùn)行和高頻交互會(huì)大幅增加Token消耗，推高算力和云服務(wù)成本，如果模型調(diào)用費(fèi)用下降的速度趕不上用量增長(zhǎng)，還會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)。除此之外，地緣局勢(shì)、海外科技政策變化等外部因素，也會(huì)影響港股科技的市場(chǎng)情緒，3月下旬到4月初是關(guān)鍵的驗(yàn)證期，任何擾動(dòng)都可能帶來板塊波動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)并不是看空AI智能體的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而是提醒我們，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是循序漸進(jìn)的，不會(huì)一蹴而就。

03、相關(guān)ETF

站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，結(jié)合近期板塊表現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，2026年的港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，大概率會(huì)是底部逐步夯實(shí)、震蕩向上、結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)突出的走勢(shì)。

從估值來看，經(jīng)過之前的調(diào)整，港股互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)處在歷史低位，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的市盈率處于近五年較低水平，對(duì)比全球科技板塊，性價(jià)比非常突出，估值底部已經(jīng)很扎實(shí)。

政策層面，監(jiān)管層對(duì)科技創(chuàng)新的支持加上南向資金持續(xù)流入，都給板塊提供了不錯(cuò)的安全邊際。

從產(chǎn)業(yè)主線來看，AI會(huì)貫穿全年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)，從模型能力轉(zhuǎn)向算力、Agent生態(tài)和商業(yè)化落地，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭擁有用戶、場(chǎng)景、流量和云服務(wù)的完整優(yōu)勢(shì)，最有能力把AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入。

國(guó)盛證券也看好兩個(gè)方向：一個(gè)是以O(shè)penClaw為代表的生產(chǎn)力智能體，受益于全球普及和調(diào)用量爆發(fā)，另一個(gè)是泛娛樂多模態(tài)，隨著AI視頻、AI短劇的走紅，迎來快速增長(zhǎng)的拐點(diǎn)。

從流動(dòng)性節(jié)奏來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期在7月開始降息，下半年全球流動(dòng)性環(huán)境會(huì)逐步改善，港股的彈性會(huì)進(jìn)一步釋放，下半年有望迎來估值和業(yè)績(jī)同步提升的機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來看，AI智能體不只是產(chǎn)品創(chuàng)新，更是商業(yè)模式的重構(gòu)，對(duì)個(gè)人用戶來說是貼心的數(shù)字助理，對(duì)企業(yè)來說能提升運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)平臺(tái)來說能帶來多元的變現(xiàn)渠道，港股互聯(lián)網(wǎng)作為AI生態(tài)的核心載體，長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間已經(jīng)打開。

相關(guān)ETF——

港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520910）：跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637），能夠精準(zhǔn)捕捉AI時(shí)代的核心機(jī)遇，形成“龍頭引領(lǐng)+生態(tài)協(xié)同”的配置優(yōu)勢(shì)。指數(shù)選取30只市值大、流動(dòng)性好的港股通互聯(lián)網(wǎng)公司，前十大權(quán)重股合計(jì)占比77.38%，涵蓋騰訊控股（15.71%）、阿里巴巴（14.95%）、小米集團(tuán)（13.16%）、美團(tuán)（10.24%）、快手（3.98%）、嗶哩嗶哩（3.90%）等AI布局相對(duì)較深的企業(yè)。2026年，隨著AI商業(yè)化逐步兌現(xiàn)、估值持續(xù)修復(fù)，港股互聯(lián)網(wǎng)有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙升的行情，而港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（520910），或許是投資者布局這一黃金賽道的便捷選擇。

恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）：全市場(chǎng)BAT合計(jì)含量最高，即阿里巴巴、騰訊控股、百度集團(tuán)的合計(jì)持倉比重達(dá)36%，AI應(yīng)用概念股含量高達(dá)91%（包括嗶哩嗶哩、快手、金山軟件、美圖公司等等）；

恒生科技指數(shù)ETF（513180）：港股科技旗艦指數(shù)，覆蓋AI上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，包括AI應(yīng)用平臺(tái)企業(yè)（阿里巴巴、騰訊控股），還有半導(dǎo)體芯片（中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體），以及智能汽車（小鵬汽車、理想汽車等）。

注：本文為作者觀點(diǎn)，僅供參考。

下滑查看產(chǎn)品信息與風(fēng)險(xiǎn)提示：

數(shù)據(jù)來源：iFinD、國(guó)盛證券、光大證券等，截至2026.3.11。港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金跟蹤指數(shù)為中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，指數(shù)2021-2025年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)椋?36.61%、-23.01%、-24.74%、23.04%、27.02%，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示基金產(chǎn)品未來表現(xiàn)。

費(fèi)率結(jié)構(gòu)：投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易以上場(chǎng)內(nèi)ETF，主要成本是券商交易和基金運(yùn)作費(fèi)用，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金當(dāng)前基金運(yùn)作費(fèi)包括管理費(fèi)0.15%/年、托管費(fèi)0.10%/年，港股通科技ETF基金當(dāng)前基金運(yùn)作費(fèi)包括管理費(fèi)0.50%/年、托管費(fèi)0.10%/年；恒生科技指數(shù)ETF、恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF當(dāng)前基金管理費(fèi)0.50%/年，基金托管費(fèi)0.15%/年；均從基金資產(chǎn)中扣除；場(chǎng)內(nèi)ETF不收取申購費(fèi)、贖回費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，申購贖回代理機(jī)構(gòu)可按照不超過0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。

T+0特別風(fēng)險(xiǎn)提示：跨境ETF實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制（即當(dāng)日買入，在交收前可以于當(dāng)日賣出），資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1.上述基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，上述基金屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。2.上述基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資上述基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀上述基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)上述基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證上述基金一定盈利，也不保證最低收益。上述基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)上述基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上述基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)上述基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于上述基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.上述ETF為境外證券投資的基金，主要投資于香港證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，上述ETF還面臨香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。9.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本內(nèi)容提及的個(gè)股不構(gòu)成推薦。