德國新養(yǎng)老金方案藏貓膩，費用上限設太高，金融業(yè)數(shù)錢儲戶吃虧

一項旨在替代“里斯特養(yǎng)老金”的新制度，正把德國金融業(yè)推向亢奮。真正懸念卻卡在費用上限等細節(jié)上。法蘭克福金融區(qū)一片高漲情緒。市場營銷負責人忙著籌備宣傳方案，會計們嗅到了數(shù)十億歐元的收入機會，金融服務機構的高管則興奮不已。

投資公司富蘭克林鄧普頓德國區(qū)負責人克里斯蒂安·馬赫茨稱其為一場“革命”。德意志銀行旗下基金公司德銀資產(chǎn)管理的邁克爾·莫爾則說，這是“超級助推器”“真正的游戲規(guī)則改變者”。相比之下，合作銀行體系旗下基金公司聯(lián)合投資的負責人漢斯-約阿希姆·賴因克表述更克制，他說這將是“自2002年以來最重要的貢獻”。

他們共同期待的，是德國私人養(yǎng)老儲蓄領域最重要的變革之一：國家補貼的養(yǎng)老儲蓄投資賬戶。它將取代2002年推出、普遍被認為已經(jīng)失敗的“里斯特養(yǎng)老金”。

新概念在法蘭克福的金融大樓里已引發(fā)“淘金熱”，但柏林的執(zhí)政聯(lián)盟仍在打磨法案草案的細節(jié)。這些細節(jié)并非無關緊要。

它們將影響新模式究竟對公眾更劃算，還是主要讓銀行和顧問受益。聯(lián)邦議院的聽證會將于周一啟動，立法程序也隨之進入關鍵階段。屆時，消費者保護人士與金融業(yè)代表將在保羅-勒貝大樓的“伊400”會議室向議員說明立場。

游說團體的目標很明確：希望在最后關頭對基民盟、基社盟與社民黨的方案施加決定性影響。按照安排，法案將在3月27日提交聯(lián)邦議院表決。議員們對這些論點并不陌生。數(shù)周乃至數(shù)月來，不同利益團體一直試圖左右這場看似誘人的“十億歐元級游戲”的規(guī)則。

社民黨議會黨團內部有人表示，“游說力量來勢洶洶，我從未見過這么猛烈的陣勢”。基民盟與基社盟陣營也有類似聲音。這份養(yǎng)老儲蓄投資賬戶的法案草案設想，未來儲戶可以投資更廣泛的產(chǎn)品，包括主動管理型基金、交易型開放式指數(shù)基金以及國債等。

國家補貼方式是：儲戶每繳納1歐元，前1200歐元可獲得0.3歐元補貼；此后每年再繳納的600歐元，每1歐元可獲得0.2歐元補貼。這套機制比“里斯特養(yǎng)老金”的補貼體系簡單得多。

為進一步簡化操作，政界希望要求機構提供一款“精簡版”的標準養(yǎng)老儲蓄投資賬戶，儲戶只需在網(wǎng)上點擊幾下就能簽約。這類標準產(chǎn)品將設定費用上限。草案目前寫道：“標準產(chǎn)品在合同期限內，由成本造成的平均年度收益損失上限為1.5%。”

為什么是1.5%？負責起草法案的德國聯(lián)邦財政部解釋說，這一比例來自對市場的觀察：潛在養(yǎng)老產(chǎn)品中，大約一半成本高于這一水平，另一半低于這一水平。

這顯然更像一個初始估算，而且起草方也愿意調整。德國財政部長拉爾斯·克林拜爾在接受《世界報》采訪時表示，他們希望明確限制費用：標準產(chǎn)品會有費用上限，具體設在哪個點上，他在接下來議會磋商中愿意對“更好的解決方案”保持開放。

他還表示，新制度會提供更多選擇與透明度，從而強化競爭，競爭也會帶來更低成本。他相信，這能讓那些“到月底并沒有幾百歐元結余”的人，也能從私人養(yǎng)老儲蓄中獲得更多好處。

這份樂觀能否成立，也取決于“上限”究竟定在何處。德國消費者中心聯(lián)合會在聽證會書面意見中認為，當前上限“明顯過高”。代表銀行與儲蓄銀行的德國信貸業(yè)聯(lián)合會則警告，如果把上限壓得過低，標準賬戶合同可能無法向需要咨詢服務的客戶提供。但究竟低到什么程度會出現(xiàn)這一問題，仍不清楚。

看似只是游說團體圍繞零點幾個百分點的爭執(zhí)，卻與每一位長期儲蓄者的利益直接相關。對長期財富積累而言，費用高低會帶來巨大的結果差異。

德國股票研究所的測算顯示，達克斯指數(shù)在過去30年平均每年上漲8.4%。若投資者從30歲開始每月投入100歐元，直到67歲退休，最終可積累到278368歐元，而累計投入本金為44400歐元。

這項測算未計入申購費、賬戶托管費與稅費。如果每年的管理費為0.2%，賬戶最終仍可剩下263726歐元。但若每年費用達到1.5%，最終只剩186613歐元。在這種情況下，大約33160歐元將以費用形式流出。由于賬戶規(guī)模多年增長顯著放緩，其余收益也會被“復利效應”的削弱所吞噬。

每月100歐元的投入，對應約33000歐元的費用流出，難怪金融業(yè)會出現(xiàn)“淘金熱”。但它也未必能就此穩(wěn)坐釣魚臺。社民黨議會黨團內部不僅有人認為，若定在這一高度，費用上限將難以發(fā)揮作用。法案還必須獲得聯(lián)邦參議院同意。聯(lián)邦參議院在1月底的意見中已明確表示難以接受這一設置：“如此之高的費用上限，不符合透明、消費者友好且特別具吸引力的標準產(chǎn)品目標。”

聯(lián)邦參議院認為，費用過高會使養(yǎng)老儲蓄典型的長期投資收益“明顯縮水”。在類似的、貼近資本市場的養(yǎng)老產(chǎn)品中，尤其是廣泛分散配置的指數(shù)基金，其綜合費用遠低于每年0.5%。

瑞典的養(yǎng)老標準產(chǎn)品——第七國家養(yǎng)老基金股票基金，披露的綜合費用甚至只有每年約0.1%。聯(lián)邦參議院因此判斷，這一費用上限之所以設得較高，是為了“讓所有提供方群體都能在標準賬戶上實現(xiàn)成本覆蓋”。

這里所謂的“更昂貴提供方”，并不是指那些依靠手機應用程序、目前就能以每年低于1%提供資產(chǎn)管理產(chǎn)品的新型網(wǎng)絡券商。

它指的是擁有大量員工的大型金融銷售網(wǎng)絡。德國財富顧問聯(lián)邦協(xié)會在書面意見中也警告，不應“低估咨詢的重要性，反而把公眾放任到所謂的自主決策之中”。協(xié)會主席黑爾格·拉赫寫道，這種自主性并不存在。

拉赫的本職工作，是德國財富咨詢公司的董事會成員。他表示，養(yǎng)老問題“太復雜、太重要”，而養(yǎng)老儲蓄投資賬戶“風險也更高”，不應讓公眾在沒有咨詢的情況下獨自面對。

拉赫并不諱言，他的批評不僅出于儲戶利益。該協(xié)會的意見寫道：“如果法律只被‘用到極致’以服務公民利益，卻讓經(jīng)濟陷入困境，那么法律不應如此制定。因為經(jīng)濟正是為這些公民提供就業(yè)崗位的一方。”

在涉及一項擬議中的改革——將傭金在合同期限內重新分攤——時，該協(xié)會還寫道：“我們警告，不要在政治上尤其傷害壽險行業(yè)和顧問這一職業(yè)群體。”

該協(xié)會稱自己代表15000名以傭金為基礎的獨立顧問。在“公眾金融素養(yǎng)”這一點上，顧問行業(yè)甚至獲得了消費者保護人士的部分支持。德國消費者中心聯(lián)合會金融市場團隊負責人多蘿泰婭·莫恩表示，確實會有一些人，尤其是年輕一代，愿意在新型網(wǎng)絡券商那里以更低成本開立標準產(chǎn)品。

但她認為，如果有人以為這會成為足夠重要的群體，那就錯了。制度設計不能讓儲戶不堪重負。消費者保護組織并非突然轉而支持傭金制咨詢——這是他們多年來持續(xù)反對的方向。他們反對的是基民盟與基社盟議會黨團也曾提出的一種說法：費用上限的問題最終會由市場解決，最后每個人支付的都會低于1.5%。

巴登-符騰堡州消費者中心的尼爾斯·瑙豪澤認為，多數(shù)人并不覺得自己有能力獨立挑選產(chǎn)品。“因此，他們會把私人養(yǎng)老儲蓄的設計交給金融服務機構。”

他擔心，金融銷售網(wǎng)絡屆時會優(yōu)先推銷能帶來最高收益的產(chǎn)品，并通過咨詢話術把客戶引導到標準產(chǎn)品之外。在他看來，“里斯特養(yǎng)老金”之后，下一場失敗改革的風險并非不存在。