新乳業啟動“A+H”，君樂寶申請港股IPO，乳企集體“南下”

“A+H”雙重上市，在A股上市六年后，新希望乳業邁出了這一步。

3月11日晚間，新乳業（SZ:002946）一紙公告，宣布擬發行H股并在香港聯交所主板掛牌上市。這家以“鮮戰略”聞名、手握“悅鮮活”“唯品”等品牌的區域乳企先鋒，正式啟動了沖擊“A+H”兩地上市的資本征程。若能成行，它將成為國內乳企中率先完成這一布局的企業之一。

新乳業并非孤例。就在不到兩個月前，2026年1月19日，君樂寶乳業集團股份有限公司向港交所遞交了主板上市申請。招股書顯示，這家在中國綜合性乳制品企業中排名第三（按2024年零售額計）的巨頭，2024年總收入已達198億元，保持著規模與速度并重的高質量增長。

如果把視野再放寬一些，你會發現，這條赴港之路上早已排起了長隊。

專注于羊奶粉的宜品乳業，于2025年8月31日遞交招股書，在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場拿下了17.6%的份額，排名第二；主攻特醫食品的圣桐特醫，也在2025年12月5日遞交了了港交所IPO的申請書，這家企業早在2011年就成為中國首家獲批生產特醫食品的企業。

一時間，乳企和奶粉企業似乎集體將目光投向了港交所。

為何集體“向南看”？

答案或許并不復雜：國內A股的門檻，對它們而言正變得越來越高。

近年來，A股的IPO審核風向已悄然生變。注冊制改革之后，資本市場更加明確地向“大科技”企業傾斜，硬科技、創新屬性成為闖關的關鍵詞。對于乳業這樣相對傳統、重資產、增長模式成熟的行業來說，想要在A股爭得一席之地，難度確實今非昔比。

“A股太擁擠了，或者說，賽道不對。”現在各個行業的人士都有一個共識，現在不是看規模的時候，是看“含科量”的時候。乳企不是沒有科技，智能化牧場、菌種研發、工藝創新都有文章可做，但在當前的審核語境下，講故事的成本高了很多。

于是，港交所成為那個更現實、也更國際化的出口。對于尋求品牌國際化、對接全球資本、優化公司治理的企業來說，港股無疑是一個重要的戰略選項。

但這條路，走得不容易。

一個不容忽視的現實是，港交所的門檻前，同樣是人頭攢動。

有市場消息稱，目前港交所有超過480家企業正在排隊上市。這是一個驚人的數字。它意味著，即便你遞交了招股書，拿到了“入場券”，真正的考驗才剛剛開始——聆訊、路演、定價、發行，每一個環節都需要在激烈的競爭中殺出重圍。

對于君樂寶、新乳業這樣的頭部企業而言，底牌足夠厚實。君樂寶手握龐大的基本盤，新乳業有清晰的“鮮”字招牌和A股平臺的信用背書，它們在投資者面前有故事可講，有數據可查，有增長可期。

但這條“獨木橋”對數量更為龐大的中小乳企和奶粉企業來說，就顯得格外擁擠和艱險了。

它們或許擁有差異化的產品，比如深耕某個細分品類；或許在區域市場根基深厚，是當地消費者的心頭好。但當它們站到港交所這個全球化的競技場上時，需要面對的對手，不只是同樣來自內地的同行，還有主要是所謂的大科技行業企業，以及來自全球各地的投資基金。

投資者的注意力是稀缺的，資金配置是有限的。在超過480家排隊企業的汪洋大海中，如何讓自己被看見？如何讓審核者一視同仁？如何讓海外基金經理理解中國三四線市場的渠道邏輯？如何講好一個關于“國產奶粉信任重建”或“新鮮牛奶供應鏈”的故事？

“對中小企業來說，這確實是太難了。”但難也要上，因為不上市，可能更難。在行業整合加速、頭部效應越來越明顯的當下，資本是維持競爭、擴張產能、投入研發的彈藥。沒有彈藥，怎么打？

新乳業董事長席剛曾在多個場合強調“鮮”的能力——從牧場到餐桌的時間賽跑。而如今，乳企們正在進行的，是一場與時間的資本賽跑。A股的大門收窄，港股的獨木橋擁擠，但路總歸要走。

對于懷揣IPO夢想的乳業人來說，眼下最現實的問題是：如何在眾多排隊者中，讓港交所和投資人相信，自己是那個值得等待的“績優生”？這考驗的不僅是企業的財務數據，更是戰略定力、差異化能力和與資本對話的智慧。

畢竟，上市從來不是終點，而是一場更漫長競賽的起點。