生物醫藥正在成為最大贏家

文 | 當代名醫在線 付強

圖 | 微攝

2026年3月，隨著本年度首批港股通標的調整正式生效，13家生物科技企業批量“入通”，占新增標的比重超過三成。這一數字創下港股通單次納入生物科技企業數量新高，成為資本市場近期最受關注的事件之一。

就在數日前，2026年政府工作報告明確提出，打造集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等新興支柱產業。從長期培育的“新興產業”到首次“升格”為“新興支柱產業”，生物醫藥在國家戰略層面的定位躍升，正在資本市場、產業創新、支付體系等多個維度轉化為實實在在的紅利。無論是從政策支持的力度、資本流動的方向，還是從產業創新的成果來看，生物醫藥正在成為這場經濟轉型升級中的“最大贏家”。

戰略升格：從“培育”到“支柱”的歷史性跨越

2026年政府工作報告對生物醫藥的定位調整，并非簡單的提法變化，而是對產業十年積淀的認可，更是對未來發展方向的明確指引。

“從‘新興產業’到‘新興支柱產業’，一詞之變，重若千鈞。”中國創新藥研發交流平臺“同寫意”創始人程增江博士如此評價。全國政協委員、復旦大學上海醫學院副院長朱同玉則表示，這標志著該產業正式進入經濟增長的核心主序列。

這一定位升級背后，是中國生物醫藥產業實力的實質性躍升。據國家藥監局最新統計，中國在研新藥管線約占全球30%，位列全球第二。咨詢機構麥肯錫發布的報告顯示，截至2025年9月，全球處于臨床I期和II期的下一代療法管線資產中，中國貢獻了34%的份額，僅次于美國的39%。在前沿領域，中國的表現更為搶眼：在ADC（抗體偶聯藥物）和雙抗/三抗領域，中國已成為全球最主要的貢獻者，占比分別高達54%和48%。

全國政協委員、貝達藥業股份有限公司董事長丁列明提供的一組數據，進一步印證了產業的跨越式發展：“十四五”期間，我國累計批準上市創新藥230個。其中，2025年達76個，對外授權交易總額突破1300億美元，雙雙刷新歷史紀錄。

正是這些實實在在的產業進步，讓生物醫藥有資格從“培育”走向“支柱”。全國政協委員、廣東中華職教社主任閻武指出，一個產業能夠成為支柱產業，核心在于具備完整的供應鏈、產業鏈、價值鏈優勢，以及較強的產業集群與生態帶動作用。目前，我國生物制造產業總規模已超1萬億元，創新藥產業不僅實現自身穩步發展，更帶動了第三方研發、生產、銷售等配套服務機構的崛起。

資本青睞：13家生物藥企批量“入通”釋放信號

戰略定位的躍升，在資本市場得到最直接的回應。3月9日，滬深交易所本年度首批港股通標的調整正式生效，42只港股新貴獲得南向資金“入場券”，其中生物醫藥板塊占據13席，占比超三成。

這13家新納入企業涵蓋細胞治療、AI制藥、創新小分子藥、抗體藥物等多個前沿領域。科濟藥業-B作為CAR-T細胞治療領域的頭部企業，其在實體瘤治療方面的核心布局受到廣泛關注；英矽智能則憑借AI驅動藥物研發的平臺優勢，成為“AI+生物醫藥”融合發展的標桿；派格生物-B、軒竹生物-B、勁方醫藥-B等公司，分別在代謝疾病、腫瘤、自身免疫等領域擁有豐富的臨床管線。

值得關注的是，本次集中納入的13家生物科技企業中，多數為依據港交所18A章規則上市的未盈利公司。這類企業處于研發投入高峰期，尚未實現盈利，但核心研發管線具備突破性潛力。與此同時，本次調整同步調出25只港股通標的，其中5家為醫療健康領域企業，形成“有進有出、優勝劣汰”的動態調整機制。

中泰證券首席策略分析師徐馳表示，本次港股通一次性納入13家生物科技公司，創下單次納入數量新高，釋放出資本市場對創新藥資產包容度進一步提升的明確信號。其背后不僅反映出互聯互通機制對未盈利優質科技資產的覆蓋范圍在持續擴大，也表明監管層與市場正在進一步認可“未盈利但具備核心創新能力和長期產業價值”的企業定價邏輯。

從市場表現看，納入港股通的效應立竿見影。生效首日，新納入標的大部分呈現明顯上漲態勢，科濟藥業-B、勁方醫藥-B等個股漲幅顯著。從歷史經驗來看，此前百濟神州、信達生物等企業納入港股通后，均獲得南向資金持續加倉，成交活躍度與估值水平同步提升。

徐馳進一步分析認為，納入港股通意味著相關公司正式進入內地公募、私募、險資及各類南向主題資金的可投資范圍，將明顯改善流動性，包括成交活躍度提升、換手率提高、買賣價差收斂以及機構參與度上升，進而提升企業在再融資、配售和市場關注度方面的承接能力。這一調整有望強化港股作為中國創新藥企業核心上市地和價值發現平臺的地位，改善未盈利生物科技企業的融資預期，并進一步打通“一級融資-二級定價-產業合作”的資本循環。

創新井噴：研發實力獲全球認可

如果說戰略定位和資本流動是外部環境的“贏家”體現，那么產業創新本身的成果，則是生物醫藥成為“最大贏家”的內核支撐。

2025年，中國創新藥產業迎來標志性突破。百濟神州披露的業績快報顯示，公司在2025年首次實現年度盈利，核心產品澤布替尼全球銷售額達280.67億元，約合39億美元。同樣在2025年，三生制藥與輝瑞達成合作，輝瑞以12.5億美元首付款獲得PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的海外權益，疊加最高48億美元里程碑付款，創下國產創新藥單藥出海首付款歷史最高紀錄。

進入2026年，這一勢頭持續升溫。銀河證券研報顯示，2026年1—2月中國創新藥BD交易總額達532.76億美元，交易數量達44筆，開年兩個月交易金額已接近2024年全年水平。交易金額持續提升，單筆交易對價大幅增長，2026年1—2月中國創新藥企BD授權的平均首付款為1.72億美元，較2022年的5200萬美元增長逾兩倍。

更具標志性的是，中國創新藥在全球醫藥交易中的占比從2015年的10.8%升至2025年的52.5%。這標志著中國創新藥資產價值的全球合作信任體系正逐漸建立。

在交易規模快速擴容的同時，合作模式也在升級。銀河證券研報指出，石藥與阿斯利康、信達與禮來兩項早研領域重磅合作落地，標志著中國創新藥企業與跨國MNC合作邁入“早期綁定、風險共擔、價值共創”的新階段：合作階段從后期介入轉為早期鎖定，合作深度從單一產品授權轉為利用自身創新技術平臺共同開發多項早期管線，合作分工從MNC主導全流程轉為中國藥企全權主導早期研發、MNC承接全球后期開發。這種“中國早研+全球轉化”的行業生態正在形成。

支付改善：醫保商保雙輪驅動

創新成果的價值最終需要通過市場兌現，而支付體系的完善是打通“最后一公里”的關鍵。2026年開年以來，創新藥支付端迎來一系列實質性利好。

1月1日，2025年新版國家醫保藥品目錄與首版商保創新藥目錄在全國正式實施。國家醫療保障局醫藥管理司司長黃心宇介紹，本次醫保目錄新增114種藥品，同步調出29種臨床無供應或可被更好替代的藥品，新增藥品中111種為5年內新上市品種、50種為I類新藥，數量與占比均創歷年新高。

首版商保創新藥目錄的發布，成為本次醫保目錄調整的一大亮點。該目錄共納入19種藥品，涵蓋CAR-T等腫瘤治療藥品、神經母細胞瘤與戈謝病等罕見病特效藥，以及社會高度關注的阿爾茨海默病治療藥品，與基本醫保形成精準互補、有效銜接。黃心宇表示，通過此次“雙目錄”更新，厘清了基本醫保保障邊界，為商保發展留出空間，助力構建多元化支付體系。

政策落地的效率超出預期。截至1月20日，新增醫保藥品中已有99種順利上架，覆蓋全國12198家定點醫藥機構；商保創新藥品也有14種在223家定點機構供應，其中不乏CAR-T療法等此前價格高昂的創新藥。

與此同時，藥品零售渠道的拓寬也為創新藥商業化注入新動力。1月22日，商務部等9部門聯合印發《關于促進藥品零售行業高質量發展的意見》，明確鼓勵創新藥、參比制劑等進入零售藥店銷售渠道。榮昌制藥董事長王荔強表示，院外DTP藥房/醫保“雙通道”藥店已成為創新藥上市后或談判納入醫保后重要的落地場景，在藥品無法進院的情況下，使創新藥更容易通過零售渠道觸達患者。

政策的持續賦能，讓創新藥企業迎來發展新機遇。和黃醫藥相關負責人表示，首版商保創新藥目錄聚焦創新程度高、臨床價值顯著但超出基本醫保保障范圍的藥品，通過百萬醫療險、惠民保、團體健康險等商業保險提供支付支持，與國家醫保目錄共同構成多層次醫療保障體系的重要組成部分，既提升了突破性治療藥物的患者可及性，也為創新藥產業可持續發展注入強勁動力。

科倫博泰總經理葛均友指出，以蘆康沙妥珠單抗為代表的突破性療法順利納入目錄，不僅為患者帶來了治療希望，更向整個醫藥行業傳遞出清晰而有力的信號——在中國，真正的創新必將得到真心實意的支持。在他看來，醫保談判的本質是國家醫療需求與企業創新方向的對齊過程，這種雙向奔赴正在構建一個可持續的創新生態。

仍需破解的挑戰

在肯定生物醫藥成為“最大贏家”的同時，也必須清醒地認識到，行業仍處于由“量變積累”邁向“質變躍升”的關鍵階段，諸多挑戰亟待破解。

源頭創新能力仍需加強。全國政協委員、南方醫科大學南方醫院消化科教授劉思德表示，目前的創新多集中于應用層面，缺乏具有顛覆性的重大突破。丁列明列出一組數據：2024年，我國代表最高創新水平的“首創新藥”（First-in-Class， FIC）僅11個，遠低于美國的43個和歐洲的24個；我國Top20企業的首創藥物管線數量僅為全球Top20藥企的三分之一；我國前20位熱門靶點集中度高達41%，而美國僅為28%，靶點同質化問題突出。

支付體系改革仍需深化。黃心宇在醫保目錄解讀會上公布的數據顯示，當前創新藥銷售費用中，基本醫保承擔44%，商業保險承擔7%，其余近半數需由患者自費或通過其他途徑解決。全國人大代表、通用技術集團董事長于旭波指出，2024年商保對創新藥的支付總額僅占其市場規模的7.65%，商保對創新藥的支付支撐潛力遠未釋放。

臨床試驗資源分布存在嚴重的“偏科”現象。閻武指出，當前腫瘤領域占據了全部臨床試驗資源的34%，而疾病負擔最重、患者基數最大的心腦血管領域僅占4.9%。這種靶點過度集中也為未來創新藥可能陷入價格內卷埋下隱患。

程增江提醒，國內多數生物藥企尚未實現盈利，依賴BD交易難以持續，且偶發性強，無法支撐產業規模化發展。需警惕“曇花一現”風險，避免因短期盈利困難導致產業優勢流失。

分析與評論：贏家的責任與使命

中國金融網董事長、名醫大典國際醫療健康產業創研院院長何世紅指出，綜觀近期生物醫藥產業的多重動態，可以清晰看到，這場“贏家”的身份轉換，既是過去十年厚積薄發的自然結果，也是面向未來高質量發展的新起點。

從戰略層面看，生物醫藥被納入新興支柱產業，意味著國家層面對產業發展規律的認識已經深化——這不再僅僅是保障民生的配套行業，而是具備全球競爭力、能夠支撐經濟增長的核心產業。正如GE醫療大中華區總裁兼CEO宋為群所言，打造生物醫藥等新興支柱產業的部署，讓我們看到中國醫療體系正朝著提質、增效、求實的方向穩步前行。

從資本層面看，13家生物藥企批量“入通”，釋放出資本市場對創新藥資產包容度進一步提升的明確信號。這不僅改善了未盈利生物科技企業的流動性狀況，更重要的是推動港股創新藥從過去更多依賴外資風險偏好的邊緣成長板塊，逐步轉向面向人民幣資金、兼具融資與配置功能的核心創新資產池。

從產業層面看，創新成果的持續涌現、出海交易的爆發式增長、支付體系的逐步完善，共同構成生物醫藥產業高質量發展的多重支撐。興業證券醫藥行業首席分析師黃翰漾認為，中國創新藥全球競爭力持續加強、出海持續落地、商業化盈利兌現的產業邏輯不變，BD和業績催化仍將持續。

然而，成為“贏家”意味著更大的責任。當產業被賦予“支柱”之名，它承載的不僅是對過往的肯定，更是一張面向未來的新考卷。面對源頭創新能力不足、靶點同質化嚴重、支付體系亟待完善等挑戰，生物醫藥產業需要在政策支持、資本助力、技術突破的多重共振下，真正扛起新興支柱產業的使命。

丁列明建議，應多措并舉優化創新生態，強化符合生物醫藥產業特點的投融資體系，培育壯大“耐心資本”，大力發展產投基金和私募股權二級市場基金，為企業提供全生命周期科技金融服務。朱同玉則建議優化集采政策，強化質量評估和監管，保障企業利潤空間反哺創新，成為研發的“創新引擎”。

在產業自身發展層面，未來的核心在于聚焦源頭創新，發現新靶點，重點布局AI制藥、細胞基因治療、新靶點等前沿領域，同時擁抱全球化，鼓勵創新藥走出去，積極拓展全球市場。

站在2026年的春天回望，生物醫藥產業的“贏家”身份來之不易；展望未來，唯有直面挑戰、務實作答、久久為功，才能讓這份“贏”不僅停留在當下，更延續到長遠，讓生物醫藥產業真正成為支撐經濟高質量發展的重要力量。