中銀證券，發債踩了一顆“雷”

正如“炒股炒成了股東”，中銀證券作為債券的發行承銷人，角色也被迫發生了轉變。

近期，老牌粵系房企廣東珠江投資股份有限公司（下稱“珠江投資”）債券實質性違約，風波持續發酵。中銀證券作為其多期公司債的牽頭主承銷商，正深陷這場債務危機，難以脫身。

從前期協助發債、對接機構與個人投資者，到如今全權牽頭風險處置、安撫債券持有人情緒，中銀證券的角色徹底反轉。

更為棘手的是，一旦監管核查認定其未盡勤勉盡責義務，這家頭部券商將面臨多重打擊，除了監管層面的處罰，還可能遭遇投資者集體民事索賠，多年積累的行業口碑也會遭遇重創。

中銀證券債券承銷“踩雷”

金通社注意到，這場債券風波的核心，是珠江投資持續惡化的流動性危機，以及公開市場債務實質性違約。中銀證券之所以無法脫身，源于雙方長期深度的債券承銷合作。正是這份綁定關系，讓房企爆雷后，券商徹底沒法置身事外。

珠江投資是朱孟依家族旗下核心地產平臺，曾是華南地區影響力靠前的老牌房企。公司主打住宅開發與城市舊改業務，手握北上廣深等核心城市大量土儲。

但房地產行業進入深度調整期后，公司經營急轉直下。疊加自身高杠桿運營、舊改項目占款周期長、商品房銷售回款乏力等多重問題，公司資金鏈從2024年開始持續緊繃，最終走到公開市場債務違約的地步。

根據珠江投資官方公告及受托管理報告披露，截至2025年12月31日，公司公開市場公司債已有6.5165億元本金及對應利息，未能按期足額兌付，構成實質性違約。與此同時，非公開市場債務也大面積逾期，包括銀行貸款、非銀金融機構借款在內，累計24.90億元未能按時支付，整體逾期債務規模突破31億元。

違約債券主要集中在“H21珠投1”“H21珠投5”等存量品種，后續“H21珠投2”“H21珠投4”等債券，雖通過持有人會議強行通過展期方案，將到期日延后兩至三年，但這只是“以時間換空間”。方案并沒有真正化解償付風險，反而進一步透支公司信用，也讓承銷券商的后續處置難度大幅上升。

梳理珠江投資過往發債記錄可以清晰發現，中銀證券是其最核心的債券合作券商。2018年至2021年期間，珠江投資發行的18粵江01、20珠投01、21珠投系列等多只公募公司債，均由中銀證券擔任牽頭主承銷商，申港證券擔任聯席主承銷商。債券正常存續階段，中銀證券只需完成發行承銷、存續期常規信息督導等工作，賺取固定承銷費用。可隨著債券違約落地，券商的角色瞬間發生顛覆性轉變。

如今，中銀證券早已告別輕松的承銷角色，全面扎根風險處置一線。它需要對接上交所等監管機構，定期報送風險處置進展；也要組織債券持有人會議，溝通展期、兌付方案調整等事宜，安撫投資者情緒；還要協助珠江投資梳理存量資產、盤活優質項目，尋找可行的債務化解路徑。

這些工作，早已超出常規承銷業務的責任范疇，帶來的壓力也成倍增加。原本看似一錘子買賣的承銷業務，最終變成一場漫長又棘手的風險善后，堪稱“承銷容易善后難”。隨之而來的多重風險，也開始全面向這家頭部券商襲來。

三重壓力壓頂

債券發行人出現違約，承銷券商從來都無法置身事外。當前債券市場監管持續從嚴，投資者維權意識也全面提升，行業大環境對中介機構要求愈發嚴格。

業內人士認為，中銀證券正深陷三重高壓，分別是監管問詢追責、投資者民事索賠、品牌聲譽修復。每一項壓力都直指實際經營損失，成為此次違約風波中，券商被動承壓的核心痛點。

首當其沖的，是監管層面的從嚴核查與追責風險。珠江投資債券實質性違約后，上交所、廣東證監局等監管部門快速啟動全面核查，針對發行人及相關中介機構展開專項問詢。監管核心矛頭直指中銀證券，作為牽頭主承銷商，它在三大核心環節是否切實履行勤勉盡責義務。這三大環節分別是：債券發行階段盡職調查、存續期風險動態監測、信息披露全程督導。

結合已公開信息來看，珠江投資自身存在多項信息披露違規問題。公司沒有及時披露子公司股權處置、核心管理層變動、債務逾期等重大經營事項，2023年債券年度報告也存在多處財務數據失真。比如關聯擔保、貨幣資金受限、有息債務逾期等信息披露不實，存貨跌價準備與壞賬計提也明顯不足。

作為主承銷商，中銀證券本應對發行人經營實況、財務真實性、信息披露合規性承擔全面核查責任。如果盡調環節存在疏漏、沒能提前預警風險，甚至審核流程流于形式，就直接違反了債券發行相關監管規定。

目前監管已對珠江投資出具書面警示，后續針對中介機構的追責大概率會落地。一旦認定未盡盡責義務，中銀證券及相關投行從業人員都將面臨對應處罰，直接拖累公司投行業務資質和后續項目審批進度。

比監管處罰更棘手的，是懸而未決的高額民事索賠風險。近年來，債券市場投資者維權案例大幅增加，司法實踐也越來越明確。承銷商未盡勤勉義務，需要和發行人承擔連帶賠償責任。

此次珠江投資違約債，涉及大量個人與機構投資者，本息損失規模可觀。如果查實券商存在虛假記載、重大遺漏等失職問題，投資者完全可以通過集體訴訟等方式發起索賠。即便最終不用全額賠付，應對訴訟的相關費用，以及潛在賠償款，都會直接侵蝕公司利潤。再加上業內已有多起同類索賠判例，中銀證券面臨的經濟賠償風險，早已迫在眉睫。

除此之外，中銀證券還面臨難以量化的品牌聲譽損耗。作為銀行系頭部券商，公司一直主打穩健風控、專業盡責的品牌標簽，債券承銷更是核心優勢業務。此次意外踩雷出險房企違約債，直接引發市場對其風控體系、盡調專業性的普遍質疑。這不僅會影響后續優質發行人的合作意向，動搖機構和個人投資者對其承銷債券的信任，還會導致監管層面后續審核標準收緊。