分紅險“安全墊”變薄 選產品要擦亮眼

記者 姜鑫

3月11日，互聯網中介平臺保險經紀人李女士在朋友圈發布了一則消息：復星保德信人壽演示利率高達4.25%的星福家朱雀版也將迎來下架倒計時。

2月6日，中英人壽上線了首款預定利率為1.25%的福滿佳C（悅享版）分紅產品，成為市場上首款預定利率跌破1.50%的分紅險產品。此后，不少互聯網中介平臺又掀起了一波炒停熱潮。

經濟觀察報記者發現，目前，市場上仍有不少約預定利率為1.75%的分紅險產品在售，也有幾家合資險企在2025年下半年推出了預定利率為1.50%的產品。李女士在朋友圈提到的產品，是保證利率為1.75%的分紅險產品，她建議客戶抓住“末班車”機會。

當前，多家險企正籌備推出預定利率為1.25%的分紅險產品。這一調整意味著，曾被市場視作“類固收”替代品的分紅險，正在經歷深刻變革——險企主動調低保證收益，以降低剛性負債成本，同時釋放投資端空間，力圖用浮動的投資收益來彌補保證收益的下降。

當分紅險保證收益的“安全墊”變薄，分紅險產品的吸引力將更多依賴于險企的實際投資表現。

從2.50%到1.25%

李女士稱，進入3月，她所在的互聯網中介平臺仍有不少出單獎勵活動，而在往年同期，她的工作重心都放在了增員上。

李女士稱，產品調整反而制造了新的銷售窗口期。市場的變化正在倒逼銷售思路轉型。

過去，李女士主要銷售那些主打“高保證收益”的保險產品。這類以收益承諾為賣點的產品，曾精準契合了保守型投資者的理財需求。憑借收益承諾，保險產品滿足了大量保守型投資者的理財需求。在利率處于高位、投資環境相對穩定的時期，這種模式既為消費者提供了確定性回報，也為險企帶來了持續的保費增長。

近年來，隨著國有大行定期存款利率進入“1”時代，分紅險的保證利率也持續走低——從2024年初的2.50%降至1.75%。

2月6日，中英人壽推出的福滿佳C（悅享版）分紅產品，將預定利率定為1.25%。這是保險市場首次出現預定利率跌破1.50%的分紅險，較監管設定的1.75%上限低了50個基點。目前，已有多家險企儲備了同類產品，預計未來將有更多預定利率為1.25%的分紅險上市。

對此，興業證券研報指出，在低利率周期下，10年期國債收益率中樞已降至1.80%左右，險企投資端承壓，非上市險企的平均綜合投資收益率跌至2.89%。設定1.25%的預定利率，能更有效地對沖利差損風險。

在為客戶進行產品演示時，李女士發現，分紅險的長期演示收益率雖仍可達3.50%以上，但其收益結構已發生變化：從過去的“高保證+低浮動”轉向如今的“低保證+高浮動”。這一轉變意味著，銷售人員需要引導客戶降低對固定收益的預期，轉而從投資邏輯和資產配置角度重新認識分紅險的價值。

現在，李女士在推介分紅險產品時，會主動整理險企的償付能力和投資數據發給客戶，并優先選擇分紅實現率高的險企。

一位壽險從業者指出，資產端保本成本的下降，為險企增配權益類資產、爭取更高收益創造了空間。

險企投資收益率分化大

未來，分紅險的實際收益率將更多依賴于“浮動部分”，即險企的投資收益水平和分紅實現率。換言之，分紅險的實際收益水平將更直接地掛鉤于險企跨周期的投資管理能力。

目前，險企的投資收益水平如何？

經濟觀察報記者發現，不同險企的投資水平存在較大差異。根據險企2025年第四季度償付能力報告，在披露了綜合投資收益的非上市險企中，有的綜合投資收益率為負，有的綜合投資收益率高達11.64%，過半險企的綜合投資收益率在1.70%—4.30%區間。

由于分紅險的投資周期通常較長，保險公司長期投資能力的穩定性尤為關鍵。數據顯示，47%險企的近三年平均綜合投資收益率在5%以上。其中，同方全球人壽、中英人壽、陸家嘴國泰人壽、中荷人壽、復星聯合健康保險等合資公司的表現突出，達到7%以上；中意人壽、恒安標準人壽的近三年平均綜合投資收益率也在6%以上。

根據監管部門對分紅險分紅水平的相關規定，擬分紅對應的投資收益率，超過公司分紅保險賬戶過去三年平均財務投資收益率和綜合投資收益率的較低者的、分紅保險賬戶特別儲備為負值、設立時間不足三年的分紅保險賬戶，擬分紅水平超過人身保險業過去3年平均財務收益率等情況時，需要充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續性。

經濟觀察報記者發現，有近20家險企過去三年的綜合投資收益率在4%以下，5家人身險公司（大家養老、華貴人壽、海保人壽、君龍人壽、華匯人壽）的近三年綜合平均收益率不足3%。有個別險企的在售分紅險產品保持著較高的預期收益水平。

投資收益率是影響險企分紅實現率的關鍵因素。不過，消費者需注意，分紅實現率是險企實際派發給分紅型保險產品保單持有人的紅利金額與紅利利益演示的紅利金額之間的比值，其數值越高并不代表最終實際收益率就越高。當演示利率本身下調時，險企更容易實現分紅承諾。因此，消費者在選擇產品時，仍需穿透表象，重點關注險企的穩健投資能力。