異物頻現、凈利暴跌，三只松鼠的品牌大廈正在坍塌？

對于消費者而言，零食可以選擇很多，但安全與信任不可替代；對于投資者而言，規模可以造假，但利潤與現金流不會說謊；對于企業而言，營銷可以造勢，但產品與品控才是根基。

從“互聯網零食第一股”到投訴纏身、增收不增利，三只松鼠用十余年時間建起的品牌大廈，正被頻發的質量風波、潰敗的經營數據、失效的管控體系一點點掏空。

2026年3月，上海消費者在三只松鼠桂圓蓮子八寶粥中吃出疑似繩索異物，咀嚼后發現異常并取證維權，客服最初僅表示愿賠付50元，最終雙方協商至500元草草了事，但官方至今未公開異物來源、生產漏洞與整改措施。這并非孤立事件，而是三只松鼠長期食品安全失控、代工模式失靈、業績惡化的集中爆發。

客服壓價賠付異物，官方沉默應對

2026年3月8日，上海消費者正常食用三只松鼠桂圓蓮子八寶粥時，口腔內出現明顯異物感，吐出后發現為硬質繩狀物體，色澤與質地明顯區別于食材，引發強烈不適。消費者第一時間留存照片、視頻證據并聯系客服。

（圖片來源：網絡）

而三只松鼠官方客服最初僅提出50元賠償，后續提高至300元，均被消費者拒絕。經過多輪協商，最終以500元達成和解，但品牌方未就異物來源、生產環節問題、責任人處理、全批次排查等給出任何書面說明。

2026年3月11日，媒體就此事致電三只松鼠官方客服，得到的回應僅為“需核實情況再處理”，截至3月17日，三只松鼠仍無官方通報、無召回公告、無內部問責公示。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示：“八寶粥繩索異物事件中，三只松鼠‘需核實情況再處理’的回應堪稱危機公關的反面教材。食品安全事件黃金處理時間是24-48小時，而截至3月17日仍無任何官方通報、召回或問責，這種‘冷處理’策略實質是將商業風險轉嫁給消費者。”

同時，知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪表示：“三只松鼠在八寶粥異物風波中冷處理、慢回應、無動作，本質是對食品安全與消費者權益的漠視。長期食安問題反復出現，卻始終缺乏系統性整改，只會不斷消耗品牌口碑與市場信任。”

此外，據黑貓投訴、消費保平臺數據顯示，截至2026年3月中旬，三只松鼠累計投訴量超2700條，近半年新增投訴中，異物、發霉、蟲卵、變質、異味等食品安全問題占比超70%。

（圖片來源：投訴平臺）

2026年2月，三只松鼠多款堅果被曝發霉、有蟲卵，消費者食用后出現惡心、腸胃不適等癥狀；2026年1月，線下專賣店售賣過期面包，消費者食用后腹痛維權；2025年全年，面包發霉、堅果哈喇、肉制品異味、果干變質等問題輪番登上社交平臺。

而三只松鼠的食安頑疾，根源可能在于其高度依賴代工、輕資產擴張、弱管控運營的底層模式。公司長期以“品牌運營+渠道銷售”為核心，超90%產品委托第三方工廠生產，自身不掌握核心生產環節，而供應鏈分散、代工廠資質參差不齊、品控標準執行不到位等不可控因素，都可能為異物、變質、微生物超標等問題埋下隱患。

詹軍豪指出：“高度依賴代工的輕資產模式，讓三只松鼠只掌握品牌與渠道，不掌握生產鏈核心。品控依賴外部工廠，監管半徑長、執行力度弱，一旦追求成本與效率，就極易出現質量漏洞，這是模式先天帶來的治理缺陷。”

此次八寶粥中出現的繩索異物，直指原料篩選、生產灌裝、包裝封口、成品檢測全鏈條失守：繩索類異物不可能憑空出現，要么是原料中混入未被清理，要么是生產設備配件脫落，要么是包裝環節受到污染，只要任何一環嚴格把關，都能杜絕此類問題。

利潤暴跌

食品安全頻發的背后，是三只松鼠業績下滑、股價跌跌不休、增長大幅放緩的殘酷現實。

2025年業績預告顯示，三只松鼠預計全年凈利潤1.35億元—1.75億元，同比下跌57.08%—66.89%；扣非凈利潤僅4500萬元—6500萬元，同比暴跌79.64%—85.91%，主業盈利能力大幅下滑。2025年前三季度，公司營收約77.59億元，同比增長約8.22%，但凈利潤僅約1.61億元，同比下滑約52.91%，典型的增收不增利。

（圖片來源：公告）

若聚焦單季度表現，三只松鼠的經營困境更顯突出。2025 年第三季度，公司實現凈利潤 2227 萬元，同比下滑約 56.71%；扣非凈利潤下滑幅度更為驚人，同比大幅下降 83.45%，僅為 630.9 萬元左右。而其利潤規模的大幅縮水，核心癥結之一是居高不下的銷售費用與持續承壓的毛利率。

據公司財報數據顯示，2025 年前三季度，三只松鼠的銷售費用約16.05 億元，同比增長約24.03%，這筆高額支出主要用于平臺服務費及各類推廣投入，直接侵蝕了利潤空間；與此同時，管理費用也出現大幅激增，同比增幅約 50.7%，達到 2.28 億元。

（圖片來源：公告）

毛利率的持續承壓則進一步加劇了盈利困境。受夏威夷果、碧根果等核心堅果原料采購成本上漲影響，2025 年上半年，三只松鼠核心產品 —— 堅果的毛利率同比下滑 2.64%，降至 23.91%，而這一成本壓力并未得到緩解，持續貫穿至前三季度。

（圖片來源：公告）

相較于利潤下滑，更為嚴峻的是三只松鼠面臨的現金流危機。截至 2025 年三季度末，公司經營活動產生的現金流量凈額為 - 5.06 億元，同比大幅下降 1690.52%，實現了從 2024 年同期 3180 萬元凈流入到如今巨額凈流出的逆轉。

（圖片來源：公告）

柏文喜對此指出：“銷售費用高企與毛利率承壓，說明品牌已陷入‘燒錢換增長’的惡性循環。流量成本攀升背景下，過度依賴線上渠道的三只松鼠正遭遇獲客效率遞減的瓶頸。經營現金流由正轉負（-5.06億元），同比暴跌1690%，這是最危險的信號。現金流是企業的血液，巨額凈流出意味著主營業務已無法自我造血，企業可能被迫通過融資或壓縮應付款維持運轉。”

詹軍豪進一步表示：“2025年增收不增利、凈利腰斬、現金流大幅轉負，說明其增長已無質量。高營銷投入、低毛利水平、代工成本剛性，疊加食安帶來的合規與賠償壓力，公司正陷入規模越大、盈利越弱、現金流越緊張的危險循環。”

而資本市場對此也選擇用腳投票：截至2026年3月17日，三只松鼠股價19.30元，較2020年5月18日的歷史最高股價87.63元暴跌約77%，市值較峰值蒸發200余億元；相較于2025年4月15日的一年內32.85元的最高股價下跌約41%。

消費者的信任不可欺，資本市場的規律不可違，食品行業的底線不可破。三只松鼠用十余年時間證明，營銷可以撐起一時的規模，卻撐不起長久的品牌；代工可以降低一時的成本，卻躲不開潛在的風險；低價可以吸引一時的流量，卻留不住長期的消費者。