開年財政賬本透視：經濟企穩背后的“結構性溫差”

3月19日，財政部公布了2026年1-2月財政收支數據。

全國一般公共預算收入44154億元，同比增長0.7%；全國一般公共預算支出46706億元，同比增長3.6%。

單看這兩個數字，似乎波瀾不驚。但作為年營收過億的企業創始人，如果你只看到“平穩開局”這四個字，就錯過了這個賬本里真正重要的東西。

數字背后藏著三個更深層的信號：結構性分化正在取代總量復蘇，成為讀懂中國經濟的新坐標系。看懂這些信號，比知道“經濟好不好”重要一百倍。

收入端：企業部門與居民部門的“溫差”

先看收入結構。

1-2月稅收收入同比增長0.1%，勉強持平。但拆開來看，四大主要稅種的表現天差地別：

增值稅同比增長4.7%——這是最大的亮點。增值稅與工業增加值高度相關，1-2月規模以上工業增加值增長6.3%，帶動增值稅穩步回升。與之呼應的還有進口環節增值稅和消費稅增長12.9%，關稅增長14.4%，反映了內外需的相對強勁。

企業所得稅同比下降3.9%——降幅較去年底的18.3%已大幅收窄，但仍為負增長。熊園分析認為，這背后是工業改善的廣度仍待提升，部分行業經營壓力猶存。

消費稅同比下降6.2%，個人所得稅同比下降6.9%——這是最值得警惕的信號。

消費稅的負增長與社零增速2.8%形成背離。張迪指出，主要受消費稅中權重較大的石油制品零售額下降9.7%、汽車零售額下降7.3%拖累。個人所得稅則受春節錯位影響，去年春節較早，年終獎集中在1-2月入庫，基數較高；今年春節在2月，部分收入將延遲到3月入賬。

但拋開技術因素，這兩個稅種的疲軟，折射出更深層的問題：居民消費意愿和收入預期仍在低位。

與此同時，證券交易印花稅同比增長1.1倍，成為所有稅種中增速最高的亮點，反映了資本市場交易活躍度提升。

這張稅收結構圖，勾勒出一幅清晰的“結構性溫差”圖景：

企業端——生產活躍，但盈利改善的廣度不足；居民端——消費疲軟，收入預期尚未修復；資本市場——交易活躍，資金向權益資產傾斜。

對于創始人來說，這意味著什么？

如果你的業務面向企業端（B2B），增值稅和進口稅的增長是好消息——工業生產和進出口仍在擴張。但如果你的業務面向消費端（B2C），消費稅和個稅的疲軟提醒你：消費者的錢包還沒完全打開。

支出端：從“壓減基建”到“靠前發力”的戰略轉向

再看支出結構。

1-2月一般公共預算支出同比增長3.6%，支出進度達到15.6%，是2019年以來同期最高水平。這意味著財政正在“靠前發力、應早盡早”——把子彈提前打出去。

投向上看，民生類支出成為絕對主力：社會保障和就業支出增長8.6%，衛生健康支出增長17.3%，合計貢獻了支出增量的主要部分。

更值得注意的是基建類支出的變化。2025年基建類支出累計同比為-6.6%，財政有意壓降基建支出。但在“十五五”開局穩增長的需求下，1-2月基建類支出由負轉正，同比增長2.4%。其中，節能環保支出增長5.4%，城鄉社區支出增長7.7%，增速顯著改善。

廣發證券吳棋瀅分析，開年基建投資增速的高增長，可能主要來自廣義財政和準財政資金支持，而非一般公共預算的直接支出。

政府性基金預算的“加減法”則更為戲劇化。

1-2月，全國政府性基金預算收入5363億元，同比下降16%。其中，國有土地使用權出讓收入3547億元，同比銳減25.2%，降幅較去年末進一步擴大。

與此同時，政府性基金預算支出13174億元，同比增長16%。這一增一減之間，缺口主要靠新增專項債前置發行填補。1-2月發行新增專項債8242億元，發行進度18.7%，較去年同期多增4191億元。

長江證券于博指出，第二本賬1-2月實際赤字7811億元，占基金支出的比重高達近60%，或主要系地方專項債靠前發行、及時使用。

這張支出結構圖，揭示了財政政策的三個戰略轉向：

從“壓減基建”轉向“靠前發力”；從“重投資”轉向“投資與民生并重”；從“土地財政”轉向“債務支撐”

對于創始人來說，這意味著什么？

專項債前置發行，意味著基建投資在Q1-Q2會保持較高強度。如果你的業務與基建相關，現在正是訂單落地的窗口期。但同時，土地出讓收入的持續下滑，意味著地方政府財力吃緊，對產業補貼、稅收優惠的承諾需要重新評估其兌現能力。

更深層的信號：資金循環低效與結構性困境

把這些數據拼在一起，一個更深層的圖景浮現出來。

國信證券在最新的研報中，用“總量充裕、循環低效”八個字概括了當前的資金運轉狀態。

1-2月，實體部門合計獲得資金約8.08萬億元，創近年新高。但資金去向中，居民部門存款新增5.26萬億元，非金融企業存款減少約1829億元，金融投資凈增約1.99萬億元。

這意味著什么？意味著錢流進了金融體系，但沒有流進實體經濟。居民存款沒有轉化為企業存款，資金在金融體系內空轉，沒有形成有效的投資和消費循環。

國信證券判斷，其核心癥結在于居民收入預期仍處低位且未見明確好轉。同時，數據也顯示收入結構可能存在一定的“K型”分化。

這印證了我們在收入端看到的“溫差”——企業部門修復，居民部門滯后。資金淤積在金融體系，沒有傳導到實體經濟。

對于創始人來說，這意味著什么？

如果你的企業依賴居民消費，你需要更耐心地等待收入預期的修復。如果你的企業依賴政府訂單，你需要密切關注專項債的發行節奏和投向變化。如果你的企業正在融資，你需要意識到：資本市場的流動性是充裕的，但資金流向正在向頭部企業集中。

給創始人的三個戰略思考

開年財政賬本已經揭曉。對于年營收過億、有上市想法的創始人，我建議你用這三個問題，重新審視自己的戰略：

第一個問題：我的業務，處在“結構性溫差”的哪一側？

企業端在修復，居民端在滯后；出口在擴張，內需在疲軟；資本在活躍，實體在觀望。你的業務在哪個象限？如果在企業端、出口側，你可以更樂觀一些；如果在消費端、內需側，你需要做好“慢復蘇”的準備。

第二個問題：我的資金來源，對“土地財政”的依賴有多深？

土地出讓收入銳減25.2%，地方政府財力承壓。如果你的業務依賴政府補貼、稅收優惠、政府采購，你需要重新評估這些承諾的兌現能力和可持續性。專項債支持的基建項目可能是更可靠的收入來源。

第三個問題：我的融資策略，能否適應“資金低效循環”的新常態？

資金總量充裕，但流向實體經濟不暢。這意味著資本市場不差錢，但對標的的選擇會更加挑剔。那些有清晰盈利路徑、有真實技術壁壘、有現金流支撐的企業，會獲得溢價；那些靠講故事、靠預期支撐的企業，會面臨估值壓力。

溫彬對2026年財政政策的總結值得深思：總量增加、結構更優、效益更好、動能更強。這十六個字，既是對宏觀政策的描述，也應該是每一個創始人對自己企業的要求。

開年財政賬本，是一張經濟運行的體檢單。總體平穩，但“結構性溫差”明顯。企業部門在修復，居民部門在滯后；出口在擴張，內需在疲軟；資本在活躍，實體在觀望。

“十五五”開局之年的財政賬本，用數據告訴我們：中國的經濟復蘇不是“開關式”的，而是“結構式”的。它不是所有行業一起復蘇，而是先修復企業端，再傳導到居民端；不是所有區域一起增長，而是有產業基礎的地方先跑起來；不是所有企業都能雨露均沾，而是有核心能力的企業率先突圍。

那些能看懂這種結構性變化的人，會在下一輪周期里跑得更快。那些還在用“總量思維”做決策的人，會發現自己的節奏永遠慢半拍。

說到底，還是認知問題——不是經濟好不好的問題，是你的戰略跟不跟得上結構變化的問題。

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