油價高位博弈加劇，12只油氣ETF單周凈流出30億

國際油價震蕩走高之際，資金卻在悄悄離場。

本周油價繼續(xù)上演“過山車”行情，布倫特原油于3月19日晚突破112美元/桶，年內(nèi)漲幅已超過60%，目前高位回落在百元關(guān)口徘徊。

基于此，油氣ETF水漲船高，普遍錄得20%～50%的年漲幅。但資金面上，前期獲搶籌的油氣相關(guān)ETF，約從兩周前開始被資金拋售。第一財經(jīng)據(jù)Wind統(tǒng)計，12只油氣ETF本周資金凈流出29億元，近兩周流出額達96億元。

機構(gòu)人士分析稱，短期看地緣局勢仍有反復(fù)可能，油價存在脈沖式?jīng)_高的機會；但中期看，4億桶戰(zhàn)略儲備入市、高溢價風(fēng)險累積、資金向其他板塊輪動，都將對油氣ETF形成壓制。對于投資者而言，在當(dāng)前時點追高油氣ETF需要警惕短期回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注溢價回歸合理區(qū)間后的配置機會。

漲幅領(lǐng)跑，波動加劇

從凈值表現(xiàn)看，多只油氣主題ETF年內(nèi)漲幅穩(wěn)居市場前列。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至3月20日，標普油氣ETF富國以52.29%的年漲幅領(lǐng)跑全市場。緊隨其后的是標普油氣ETF嘉實，年漲幅達45.35%，周漲幅9.91%，兩只產(chǎn)品均以美股油氣公司為主要投資標的。

A股油氣ETF同樣收獲頗豐，鵬華國證油氣ETF、景順長城國證油氣ETF、國泰中證油氣ETF等產(chǎn)品的年漲幅集中在24%至26%區(qū)間，而匯添富、博時、銀華旗下的中證油氣ETF年漲幅則普遍超過33%，部分產(chǎn)品逼近35%。

值得注意的是，油價頻現(xiàn)過山車行情，基金的凈值漲跌也跟隨大起大落。3月19日，布倫特原油期貨一度漲超8%，兩只油氣QDII領(lǐng)漲市場，標普油氣ETF嘉實、標普油氣ETF富國均收漲10%，其次石油ETF易方達、鵬華國證油氣ETF、富國國證油氣ETF均漲超2%。

到了3月20日隨著地緣溢價稀釋，以及巨量戰(zhàn)略儲備入市，WTI原油、布倫特原油雙雙跌超3%，分別報92.53美元/桶、100.58美元/桶。截至收盤，除了上述兩只油氣QDII，10只油氣ETF均收跌超2%。

“一方面，油價高位運行確實為油氣板塊帶來了業(yè)績支撐和估值吸引力；另一方面，年內(nèi)近40%的漲幅已讓部分資金心生退意，落袋為安的情緒正在蔓延。”上述交易人士稱，這也表明市場對油價后市的分歧正在加大。

博時油氣ETF基金經(jīng)理王祥提示，油氣板塊高波動下容易出現(xiàn)“高位回撤、再定價”的快節(jié)奏切換，建議投資者以配置思路對待，避免過度交易短期情緒。

狂歡中撤退，資金獲利了結(jié)

與亮眼的漲幅形成鮮明對比的是，資金正在加速從油氣ETF中撤離。

從時間上看，資金流向的拐點發(fā)生在3月中旬。3月上旬油氣ETF曾經(jīng)歷一輪瘋狂吸金，而隨著油價在百元上方盤整、資金態(tài)度迅速轉(zhuǎn)向，近兩周集中流出態(tài)勢明顯加劇。第一財經(jīng)據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前12只油氣ETF年初至今凈流入額172億元，較截至3月6日當(dāng)周凈流入268億元（10只），已經(jīng)有96億資金在兩周內(nèi)撤離。

具體從持倉來，主要油氣ETF對A股“三桶油”持倉占比普遍超過30%，部分產(chǎn)品甚至接近40%。

國泰中證油氣產(chǎn)業(yè)ETF重倉“三桶油”合計占比30.15%。其中中國石油（601857.SH）、中國海油（600938.SH）持倉占比均為10.11%，中國石化（600028.SH）占比9.93%。三桶油合計持倉市值超7700萬元。該基金年初至今凈流入高達63.65億元，在同類產(chǎn)品中居首。但資金撤離速度也同樣最快，該基金本周凈流出額為10.47億元，近兩周凈流出28.8億元。

其次是鵬華國證油氣ETF，該基金重倉“三桶油”合計占比41.89%。最新定期報告顯示，該基金第一大重倉股為中國石油，持倉占比15.39%；第二大重倉股為中國石化，占比13.41%；第三大重倉股為中國海油，占比13.09%。今年以來，該基金凈流入額42.01億元，本周凈流出6.18億元，近兩周凈流出額為22億元。

此外，景順長城國證油氣ETF前十大權(quán)重股中，“三桶油”同樣占據(jù)核心位置，合計權(quán)重超30%。該基金3月初一度獲得資金追捧，年初至今凈流入19.92億元，近一周凈流出3.45億元。以及匯添富中證油氣ETF年初至今凈流入26.60億元，近一周凈流出5.78億元。

交易人士稱，持倉集中度越高的產(chǎn)品，資金撤離的力度越大。背后邏輯在于，“三桶油”股價與油價高度聯(lián)動，當(dāng)油價上漲乏力或市場預(yù)期轉(zhuǎn)向時，重倉這些個股的ETF成為資金率先減持的對象。高集中度雖然能在上漲周期放大收益，但在調(diào)整周期同樣會放大回撤風(fēng)險。

數(shù)據(jù)來源：第一財經(jīng)據(jù)Wind統(tǒng)計

4億桶原油儲備入市，地緣溢價面臨修正

油價方面，進入3月以來，地緣沖突引發(fā)了國際原油市場的劇烈波動，布倫特原油期貨、WTI原油價格均一度飆升至每桶近120美元，年內(nèi)漲幅分別達到69%、64%。

目前油價高位劇烈波動不止，市場認為油價下跌地緣溢價面臨修正。

在供給端，一則重磅消息正在改變市場預(yù)期。國際能源署3月19日發(fā)布新聞公報稱，在其成員國一致決定動用4億桶戰(zhàn)略石油儲備后，相關(guān)儲備已開始向市場投放。公報顯示，此次投放的石油儲備總體將以原油為主，在歐洲地區(qū)則主要是成品油。

更值得關(guān)注的是，在供給側(cè)獲得補充的同時，需求側(cè)的疲軟信號也開始顯現(xiàn)。根據(jù)美國能源信息署最新數(shù)據(jù)，截至3月13日當(dāng)周，美國原油庫存大幅增加615.6萬桶，遠高于市場預(yù)期的約40萬桶增幅。這一數(shù)據(jù)直接對油價形成壓制，暗示在當(dāng)前高油價下，煉廠加工需求或終端消費增長可能不及預(yù)期。

華泰證券研究報告認為，雖然短期地緣局勢抬升了油價中樞，但考慮霍爾木茲海峽運力中斷、替代管線滿負荷運行等因素，全球短期或面臨200萬桶/天的供應(yīng)缺口。然而，隨著4億桶戰(zhàn)略儲備的入市以及美國潛在的放松制裁舉措，供給端的故事正在被重新書寫。國信期貨指出，技術(shù)面上油價短期可能維持高位震蕩，但地緣溢價的修正意味著市場關(guān)注點正重回基本面。

銀河證券在最新研究報告中指出，能源市場“地緣風(fēng)險溢價”已抬高了油價中樞，并在高位震蕩，這也推高物流及經(jīng)營成本，全球通脹回落受阻，主要央行降息節(jié)奏被推遲，甚至在某些情況下考慮加息，全球經(jīng)濟將呈現(xiàn)低增長、高利率、通脹黏性的格局。

“然而，隨著戰(zhàn)略儲備的實質(zhì)性入市以及地緣沖突的階段性緩和，這一“地緣風(fēng)險溢價”正面臨重新修正。”銀河證券強調(diào)。盡管短期地緣局勢抬升了油價中樞，但考慮霍爾木茲海峽運力中斷、替代管線滿負荷運行等因素，全球短期或面臨200萬桶/天的供應(yīng)缺口。而4億桶戰(zhàn)略儲備的投放，相當(dāng)于提供了約20天的“緩沖墊”，這在一定程度上削弱了供應(yīng)中斷預(yù)期對油價的支撐。

(本文來自第一財經(jīng))