高盛宏觀交易員警告：各國央行錯失了穩定市場的機會，"能源正在驅動一切"

高盛交易員警告，在伊朗襲擊全球最大LNG設施的沖擊下，能源價格已成為驅動所有宏觀資產走勢的核心變量，而美聯儲、歐洲央行與英國央行在本周的政策會議上不僅未能穩定市場，反而以鷹派立場強化了前端利率對能源價格的高敏感性。

高盛宏觀交易員Cosimo Codacci-Pisanelli與Rikin Shah在報告中表示，伊朗對卡塔爾Ras Laffan液化天然氣設施的襲擊造成未來3至5年內約17%的供應中斷，折合全球LNG供應量的4至5%，原油與歐洲天然氣價格TTF本周繼續大幅攀升。三大央行本周會議均暴露出對能源通脹的鷹派反應函數，令前端利率與大宗商品價格的聯動性進一步強化，而非降溫。

兩位交易員警告，伊朗當前掌握著對全球經濟的最大能量杠桿，霍爾木茲海峽快速重開的可能性極低，能源價格的凸性依然偏向上行。若能源壓力持續，歐洲央行與英國央行的加息將早于此前預期，而在缺乏大規模財政響應的情況下，前端大幅定價政策收緊意味著顯著的下行增長風險。

伊朗襲擊重塑LNG供應格局

此次事件的導火索是伊朗對卡塔爾Ras Laffan液化天然氣設施的襲擊。該設施承擔著全球約20%的LNG供應，而襲擊造成的停產預計將持續3至5年，規模相當于全球LNG總供應量的4至5%。

高盛交易員認為，此次襲擊揭示了兩點關鍵信息：其一，伊朗選擇的升級路徑及其通過推高能源價格對全球經濟施加影響的杠桿意志；其二，沖突對供應端的長期結構性損傷，且持續時間越長，明年冬季歐洲儲氣水平不足的風險就越高。

報告指出，沖突持續時間越長，能源價格的上行分布就越寬，即便最終走向和解，恢復正常化所需的時間也可能更久。

通往霍爾木茲海峽快速重開的路徑目前看來極為狹窄，能源復合體的凸性移動方向依然向上。

三大央行本周集體亮相，但均未能通過政策溝通阻止前端利率的進一步拋售，反而強化了市場對能源通脹的加息定價。高盛交易員認為，"2022年的陰影清晰可見"，各行對通脹卷土重來的警惕令其主動選擇鷹派立場。

報告總結稱，美聯儲、歐洲央行與英國央行均未能控制住前端利率的拋售浪潮，央行的反應函數反而成為能源與利率高貝塔關聯持續的新催化劑。

英國央行本周是三大央行中立場最為鷹派、令市場最感意外的一家。央行刪除了政策聲明中的寬松傾向措辭，代之以"隨時準備行動"，并明確提及在"大規模或持續時間較長的沖擊"情況下收緊政策的可能性。

高盛交易員對此表示困惑："在勞動力市場仍明顯走軟、政策立場已經限制性的背景下，很難理解英國央行的反應邏輯。"本周市場收盤時，年內加息定價已達88個基點。報告認為，鑒于英國財政空間有限，這一定價偏高，但面對如此強勁的價格行動，也需保持一定謙遜。

歐洲央行保留政策選項，但加息路徑清晰

歐洲央行行長拉加德本周的表態被高盛交易員形容為"沉穩而平衡"，但將所有選項保留在桌面上。本次會議最值得關注的是預測報告顯示，能源沖擊向核心通脹的傳導效應高于此前預期，表明第二輪效應的風險正在上升。

歐洲央行預測中設定了基準、不利與極端不利三個情景。高盛推算，三個情景分別對應25個基點加息、50至75個基點加息以及100至150個基點加息。報告進一步估算，不利情景對應的市場價格約為油價119美元/桶和天然氣價格87歐元/兆瓦時，仍略高于當前市場水平。

高盛認為，基于情景分析，50個基點的加息"感覺合理"，而目前市場定價已超過這一水平。鷹派委員在會后明確表示，若中東局勢無法快速緩解，將推動盡快采取行動。

美聯儲：加息門檻相對最高

本周美聯儲會議結果顯示，僅有一名委員傾向于降息（高盛此前預期為三名）。Powell指出，失業率大體穩定，私人部門近期凈就業創造接近零，可能處于盈虧平衡水平；通脹與就業風險被置于同等位置，油價沖擊對通脹預期的影響在通脹高企五年的背景下受到認真對待，"溫和限制性"政策目前仍屬適宜。

美國2026年的降息定價本周全面消化，與其他發達市場接軌。高盛對當前水平的美國前端利率持中性立場。

報告同時指出，在新任美聯儲主席Warsh領導下，美國加息的門檻仍高于其他國家。在此輪危機中，美股整體表現出乎意料地具有韌性，但若出現更大幅度的回調，可能觸發市場將注意力轉向增長沖擊，屆時美聯儲或將是第一個作出反應的央行——受益于其對能源的相對較低敞口及雙重授權。

財政響應是核心變量

隨著加息定價在歐洲與英國重新加速，利率曲線開始大幅熊平，市場已開始定價前向增長放緩。然而，高盛交易員強調，增長的最終走向在很大程度上取決于是否出現財政響應。

以英國為例，本月早些時候的春季預算更新顯示，至2029/30年度，財政空間僅為236億英鎊。高盛粗略估算，僅利率與通脹市場走勢已令財政空間收窄約120億英鎊，剩余空間極為有限。對比來看，2022至2023年度英國政府在能源價格支持上的支出約達600億英鎊。

報告認為，若無大規模財政支持，當前市場隱含的政策收緊路徑將意味著顯著的下行增長風險，曲線平坦化趨勢料將持續。更廣泛來看，金融條件正在全面收緊，英國收緊幅度最為激進，其次是美國。

高盛交易員在總結中維持核心判斷：能源價格的凸性依然偏向上行，沖突持續時間越長，供應損傷的持久性越強，上行分布就越寬。