藥明康德 蟬聯 “世界冠軍”

巨頭馬太效應下，未來CXO不僅拼一體化模式，更向內開始比賽精細化運營提效，也將更加考驗賽道企業盈利能力。

藥明康德財報“又爆”，TIDES業務破百億近乎翻倍狂飆

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昨日，藥明康德官推發布2025年業績報告，整體營收454.6億元，同比+15.8%，其中持續經營業務收入同比+21.4%；實現歸母凈利潤人民幣191.949 億元，同比+105.2%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比+41.3%。

從業務板塊來看：

WuXi Chemistry（化學業務）實現收入人民幣364.7億元，同比增長25.5%。其中，小分子D&M業務收入199.2億元，同比+11.4%，這部分業務來自CMC能力超強的合全藥業，換言之，2025年合全藥業收入已經逼近200億元；而TIDES 業務（寡核苷酸和多肽）保持高速增長，2025年收入達到113.7億元（首破100億元），同比增長96.0%。截至2025年末，TIDES在手訂單同比增長20.2%。

WuXi Testing（測試業務）實現收入人民幣 40.4 億元，同比恢復正增長 4.7%。

WuXi Biology（生物學業務）實現收入人民幣 26.8 億元，同比恢復正增長 5.2%。

截至2025年末，藥明康德持續經營業務在手訂單人民幣580.0億元，同比增長28.8%。報告期內，藥明康德持續經營業務收入人民幣434.2 億元，其中：來自美國客戶收入人民幣312.5億元，同比增長34.3%；來自歐洲客戶收入人民幣48.2億元，同比下降4.0%；來自中國客戶收入人民幣54.7億元，同比下降3.5%；來自其他地區客戶收入人民幣18.8億元，同比增長4.1%。

藥明康德預計2026年公司整體收入達到513–530億元（將首破500億），持續經營業務收入同比增長18%–22%。公司將更加聚焦CRDMO核心戰略，加速全球化能力建設和產能投放，持續提高生產經營效率。

以上，確認中國小分子CRDMO龍頭進入營收、盈利雙位數高增通道，且盈利能力再度抬升。財報信息顯示，得益于生產工藝持續優化以及臨床后期和商業化項目增長帶來的產能效率不斷提升，2025年WuXi Chemistry經調整non-IFRS毛利率持續提升至52.3%，同比提升5.9pts。

值得關注的還有，短短3年時間藥明康德員工數量減少超1萬人。業內人士分析認為，在員工數量繼續減少的同時，營業收入卻在提升，說明公司治理更加精細化，服務附加值進一步提升。這直接反映在人效提升51%，從2022年人均88.7萬元到2025年人均134.4萬元。

巨頭馬太效應下，未來CXO不僅拼一體化模式，更向內開始比賽精細化運營提效，也將更加考驗賽道企業盈利能力。

多肽CDMO世界冠軍，還是藥明康德

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如上所述，藥明康德TIDES業務（寡核苷酸和多肽）2025年收入達到 113.7億元，這是首破100億元大關，也是藥明康德在新分子賽道的里程碑時刻——放在在全球市場來看，藥明康德“蟬聯”多肽CDMO“世界冠軍”。

據業內華義文隨筆透露，藥明康德旗下WuXi TIDES業務板塊在2024年就成功登頂全球第一寶座，打破傳統歐美三巨頭的壟斷格局。在2025年繼續高歌猛進，保持高速增長，全年收入毫無懸念突破100億元，再次摘得“桂冠”，下文直接上對比數據：

傳統三巨頭中，Corden、Bachem和Polypeptide都實現了2025年收入同比增長10%以上，顯示出穩健的發展趨勢。作為對照組，藥明康德TIDES業務幾乎是翻倍增長狂飆。

Corden：業務以合成多肽和寡核苷酸為主，2025年凈銷售額9.60億歐元，同比增長11%。2025年啟動并推進超過40個新項目，覆蓋早期到商業化供應，接受了10次官方核查以及80次客戶審計。

Bachem：專注于合成多肽和寡核苷酸，2025年收入為6.951億瑞士法郎，約7.6934億歐元，同比增長14.8%，EBITDA利潤2.147億瑞士法郎，約2.3763億歐元，同比增長21.8%，EBITDA利潤率30.9%。其中，商業化項目收入3.434億瑞士法郎，同比增長5.0%，3期項目新增4個達到16個，需求量明顯提升；臨床階段項目收入3.040億瑞士法郎，同比增長29.7%。

Polypeptide：2025年收入3.89億歐元，同比增長15.6%；開發階段項目收入增長29.9%，商業化項目收入2.36億歐元，同比增長7.9%；來自于大藥廠的收入為2.44億歐元；最為熱門的代謝疾病藥物的收入占比從2021年22%增長到2025年的57%；EBITDA利潤4680萬歐元，同比增長+84.4%。

視線聚焦到中國多肽CDMO身上，除了藥明康德的一枝獨秀，行業內的成熟CDMO企業如凱萊英和博騰股份在多肽與寡核苷酸賽道的增長也值得關注；

另更多深耕賽道的多肽CDMO已經崛起，諾泰生物預計2025全年實現營業收入19.43億元，同比增長19.57%；歸母凈利潤3.27億元，同比下降19.14%；扣非凈利潤3.64億元，同比下降10.76%。

圣諾生物預計 2025 全年實現營業收入 7.41 億元，同比增長62.55%；歸母凈利潤1.66 億元，同比增長231.49%；扣非凈利潤1.73億元，同比增長 278.52%；

泰德醫藥預計2025年營收在5.55億至5.85億元之間，同比增長25.5%至32.3%。瀚宇藥業則靠多肽業務成功扭虧，預告區間為營收 9.50–9.80 億元、歸母凈利潤 4000–5000 萬元（扭虧）。

參考來源：

[1] 藥明康德財報

[2] 華義文隨筆

[3] 蓋德視界觀察

制作策劃

策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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