藥明康德，超越想象

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納西姆·尼古拉斯·塔勒布在商業書籍《反脆弱》中揭示了一個深刻的真理：真正的強者，不僅能在沖擊中幸存，反而能從波動、混亂和壓力中變得更強。藥明康德，正是這一概念在醫藥產業中的最佳注腳。

2025年的全球醫藥市場，正如一場沒有劇本的即興演出：關稅政策懸頂，監管暗流涌動，地緣政治的陰霾也籠罩在產業上空。

然而，在這樣一個充滿噪點的時代，藥明康德卻以驚人的定力，在不確定性中劃出了一道確定的上行軌跡。

今日上午，藥明康德A股盤中漲幅達到6%，港股盤中漲幅更是超過9%。

穿越周期的迷霧，藥明康德2025年的財報，依然保持著一種難得的經濟上行之美。

01

超燃的2026預期

2025年，藥明康德再次交出了一份超越預期的歷史最佳答卷，業績“一騎絕塵”：

●增長的慣性仍將持續。過去兩年的外部環境，未對其造成實質性影響——全年整體營收突破454.6億元，同比增長15.8%；

●效率精度賦予高質量利潤。在全球競爭的高壓下，藥明康德依然保持著令人艷羨的高質量利潤——歸母凈利潤高達191.5億元，同比飆升102.6%；經調整non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；

●卓越的現金流是最好的護城河。經調整經營現金流再創歷史新高，達到166.7億元，同比增長39.1%——這是財務能力與戰略遠見的完美共振。

新一年的業績預增公告，給藥明康德的2026年定下了昂揚的基調：公司預計2026年整體收入達到513-530億元，持續經營業務收入實現18-22%同比快速增長，同時經調整自由現金流達到105-115億元。

這意味著，藥明康德將保持高速增長的態勢，正式跨入“500億級”的新紀元。走過2025年，藥明康德似乎更強了。

商業世界如同潮汐，周期不可避免。但無論行業如何起伏，藥明康德總能穿透迷霧，在不確定性中錨定方向，率先為市場提供可預期的答案，及時幫助投資者做出正確的決策。

市場從來不缺漂亮的承諾，能許下承諾是勇氣，能精準兌現是能力。過去三年的業績預期，藥明康德不僅全部兌現，說到做到，更是一次次超額完成。相信這次，也不會例外。

在行業波動加劇的背景下，藥明康德依然能清晰規劃未來，并精準兌現，展現了一家卓越企業非凡的管理能力與戰略遠見。

02

聽見遠方的潮聲

2026年開年，全球CXO產業動作不斷。

2月25日，Charles River Laboratories宣布將旗下全部CDMO業務出售給GI Partners，同時把部分歐洲藥物發現服務資產售予行業競爭對手艾昆緯（IQVIA）。3月6日，瑞士Lonza以23億瑞士法郎（約30億美元）出售膠囊與健康原料業務（CHI），標志“One Lonza”向高壁壘、強協同的CDMO核心主業回歸。

兩起交易看似獨立，實則指向同一共識，在地緣政策收緊、客戶管線更趨集中、監管合規成本陡增的背景下，CXO模式走過擴張時代，向聚焦、協同、縱深的新范式轉變。

行業才恍然，藥明康德始于2024年底的“靜默轉身”，原來不是應對變局的應答，而是定義未來的伏筆。

早在2024年12月，藥明康德便已果斷剝離英美細胞與基因療法業務WuXi ATU，領先同行Charles River一年有余；隨后的2025年，退出美國器械測試，轉讓臨床CRO，一系列戰略調整行云流水。讓人“后知后覺”，藥明康德看得究竟有多遠？

取舍之間，藥明康德選擇將資源向端到端“小分子+寡核苷酸+多肽+偶聯分子”這一高確定性增長軸心傾斜。當產業變局尚未明晰之時，藥明康德已率先完成戰略調整，提前釋放了聚焦帶來的增長紅利。

2025年的財報，給出了最硬核的驗證。剔除資產處置收益，藥明康德主業依舊保持了高質量的盈利，爆發力驚人：持續經營業務收入434.2億元，同比增長21.4%；經調整Non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；均遠超行業均值。

如今看來，藥明康德這一系列“瘦身”，絕非被動的斷臂求生，而是基于深刻洞察的主動進化。

在充滿不確定性的醫藥創新領域，藥明康德找到了一條確定性的成長路徑：保持戰略清醒，在時代浪潮中把握趨勢，進化成為“確定性本身”。

03

進入BD時代

盡管外部環境充滿挑戰，大型藥企（MNC）與創新Biotech，卻在風暴中厘清了各自的航向。

權威預測顯示，2030年前將有超3000億美元銷售額的重磅藥物面臨“專利懸崖”。在可能出現的巨大的營收缺口面前，MNC開啟全球“掃貨”Biotech的高潛藥物分子，疊加市場對投融資更加審慎，催生了并購與BD前所未有的狂熱。可以預見的是，未來幾年BD交易仍將是產業創新的主旋律。

隨著全球生物醫藥BD交易日趨理性與精細化，一個關鍵但此前常被低估的變量正快速躍升為跨國藥企盡職調查的核心維度之一：Biotech所合作的CXO伙伴的質量與可靠性。

畢竟CXO的科學嚴謹性、質量體系的成熟度，以及端到端的協同能力，直接關系到MNC后續商業化節奏與監管風險。

當Biotech的終極目標從“做出分子”轉向“兌現價值”，藥明康德所能提供的商業價值便已超越服務本身，更多的是貫穿研發、測試、生產、申報、商業化全周期的質量確定性。

僅2025年，藥明康德就接受了741次來自全球客戶及監管及第三方的質量審計和檢查，無嚴重發現項。一座經得起741次錘煉而毫發無損的質量體系，本身就是最硬核的溢價，使得客戶的項目管線在資本市場上更具可估值性，在監管路徑中更具可預期性。

正因如此，在藥明康德平臺上，早期研發階段（R端）小分子新化合物的年交付量能夠長期維持在40萬個以上。這些都是行業創新的源頭，是未來潛在的“爆款”。

影響Biotech客戶合作決策的底層邏輯不僅僅是質量，交付速度也正成為溢價談判的支點與交易閉環的關鍵觸發器。

過去五年，新分子實體（NME）結構復雜度指數級躍升，傳統合成步數變長，收率逐級衰減，IND（臨床試驗申請）申報常因CMC瓶頸一再推遲。而藥明康德展現了“化繁為簡”的硬核科研力，往往能夠縮減反應步驟，顯著提升收率，提前交付。

在新藥競速的終局博弈中，這并非單純的時間節省——提早數月抵達臨床或上市，意味著數十億美元的市場窗口與先發壁壘，客戶愿意為這種“領先一步”的交付能力買單。

在BD時代，藥明康德質量與速度兼具的價值凸顯，贏得了Biotech和MNC的雙重信任。數據是最好的證明，截至2025年12月底，藥明康德持續經營業務在手訂單高達580億元，同比增長28.8%，已足以全覆蓋2026年的業績指引。

把握住了客戶的需求，就為可持續的增長鎖定了勝局。

04

堅定投資未來

在全球醫藥產業多變的轉折點，掌舵一艘千億資產、數萬員工、遍布全球20多個基地的巨輪，做出每一個正確決策的難度非比尋常。

然而，藥明康德的管理層展現了驚人的遠見和高超的管理哲學：在別人看到挑戰時看到機遇，在別人猶豫不決時果斷行動，在別人跟隨潮流時定義趨勢。

作為行業賦能者，藥明康德從不吝于為未來持續投入。預計2026年，其用于加速全球產能投放的資本開支將達到65-75億元。這一數字，相當于數十家Biotech的資產總和，在CXO領域更是獨一份的存在。

這種數十億級別的戰略投資并非突發之舉，而是長期前瞻布局的延續。正如當初對多肽和寡核苷酸的前瞻性布局，才換來了TIDES業務如今突破百億的營收與遙遙領先的產能。

藥明康德逆流而上的業績爆發，只是新一年的起點。

在這個劇變的世界里，藥明康德用實力證明，最強大的護城河不是規模，也不是技術，而是引領未來的能力。

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