央行“削峰填谷”續作5000億元MLF 3月中期流動性出現凈回籠 跨季資金利率或略有波動

財聯社3月24日訊 （記者 曹韻儀）明日央行將開展5000億元MLF操作，為連續第13個月加量，加量規模小于上月的3000億。3月中期流動性出現凈回籠，為2024年10月以來首次，這釋放什么信號？

近期，央行在流動性管理上呈現精細調控的特征，多位專家對財聯社記者表示，3月以來多項流動性工具均以凈回籠為主，并不意味著流動性收緊，可能與3月資金面持續處在偏于充裕狀態有關。“我們認為這是基于銀行體系資金面持續充裕的現狀進行的主動調節，體現了央行“削峰填谷”、避免資金淤積和空轉的精準操作思路。”

有業內人士表示，3月作為季末月，預計央行可能會加大對市場的呵護以對沖資金面的壓力。“3月雖有跨季因素影響，但是我們認為資金利率或有波動但預計幅度可控，隔夜利率或將圍繞1.4%附近波動。”

3月多項流動性工具凈回籠 流動性平穩均衡

3月24日，央行發布公告表示，為保持銀行體系流動性充裕，3月25日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元MLF操作，期限為1年期。

由于3月有4500億MLF到期。這意味著3月MLF續作加量500億，為連續第13個月加量，加量規模小于上月的3000億。另外，3月兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈回籠3000億，顯示3月中期流動性凈回籠2500億。

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼對財聯社記者表示，這并未意味著流動性收緊，而是央行綜合評估當天資金到期總量、市場現有的流動性水平以及未來資金面變化趨勢后的決策。

東方金誠首席宏觀分析師王青隊財聯社記者表示，這可能主要與年初兩個月中期流動性凈投放規模高達1.9萬億，3月資金面持續處在偏于充裕狀態有關，不代表央行將持續收緊中長期流動性。

中信證券固定收益分析師趙詣表示，從流動性情況看，今年春節以來流動性市場整體寬松，流動性供需總體保持均衡，3月以來幾項長端流動性工具均以凈回籠為主。此外，近期地緣政治沖突使得我國通脹輸入性風險抬升，貨幣政策可能結合內外均衡合理安排，總量操作更加平穩。

中信證券研究分析師明明表示，近期，央行在流動性管理上呈現精細調控的特征，3月買斷式逆回購合計凈回籠3000億元，為2025年6月以來首次。“我們認為這是基于銀行體系資金面持續充裕的現狀進行的主動調節，體現了央行“削峰填谷”、避免資金淤積和空轉的精準操作思路。考慮到貨幣政策維持穩健寬松的基調明確，如果后續因政府債發行等因素導致資金面收緊，我們預計央行仍將靈活運用數量型工具應對潛在流動性壓力。”

整體上看，本周資金面的外生擾動主要集中在上半周，而下半周跨季影響也將逐步顯現。華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川表示，本周公開市場操作合計到期6923元，其中逆回購到期2423億元。跨季臨近疊加政府債繳款壓力抬升，資金面或出現小幅波動。同時，25日起拆借7天資金便可跨季。

隔夜利率略有波動 降準落地優于降息

考慮到本周三進入跨季，央行近期凈回籠調控會給資金面帶來怎樣的影響？

青銀理財集中交易部宿子軒表示，3月作為季末月，預計央行可能會加大對市場的呵護以對沖資金面的壓力。本周內央行再度表示繼續實施好適度寬松的貨幣政策，堅定維護股票、債券、外匯等金融市場平穩運行，當前市場仍認為降準落地或優先于降息。

“3月雖有跨季因素影響，但是我們認為資金利率或有波動但預計幅度可控，隔夜利率或將圍繞1.4%附近波動。”宿子軒表示。

“當前資金面韌性較足，可跨季的14天資金價格也維持在1.54%的相對舒適點位，為平穩跨季提供支撐，預計7天資金在25日當日的上行幅度有望控制在10BP以內。”肖金川認為。

中期流動性凈回籠是否意味著降準將至？一般而言，中期流動性投放工具與降準、國債買賣等長期流動性投放工具之間存在一定替代關系。與此同時，當前還要結合宏觀經濟金融走勢，判斷降準落地時間。

王青認為，2月底以來，中東局勢演變推動國際油價大幅上沖，3月國內整體物價水平出現較強上行態勢，同時這也會對經濟增長動能形成一定擾動。短期來看，在外部不確定性驟然升高過程中，國內貨幣政策很可能以保持流動性充裕、穩定市場預期為主；當前政策重心會階段性地向控制物價過快上漲傾斜，降準降息等操作有可能適度延后。

“目前，我國加權平均存款準備金率為6.3%，降準還有不小空間。因此，降準應先行實施，力度可以大于2025年的0.5個百分點，為LPR下降創造條件。”董希淼表示。