美伊沖突下的第一個贏家，出現(xiàn)了，會是誰？

美伊開打之后伊朗直接鎖了霍爾木茲海峽，誰都知道這地方是全球石油運(yùn)輸?shù)难屎恚苯涌ㄖ袞|原油外運(yùn)的脖子。中國作為全球主要能源進(jìn)口國，能源供應(yīng)鏈一下就繃緊了弦。誰能想到，沒等多久，咱們中資油輪就打通了替代路線，把整整一船原油拉回國內(nèi)了。

最先完成這項(xiàng)任務(wù)的，是招商輪船旗下的凱景號超級油輪。3月16日凌晨，凱景號成功穿過紅海曼德海峽，船上裝載著220萬桶原油，算下來差不多30萬噸，計(jì)劃4月初抵達(dá)福建湄洲灣港。這也是美伊沖突爆發(fā)后，第一艘從中東運(yùn)回原油的中資超大型油輪。

凱景號本來早就該完成裝船，原定3月3日在阿聯(lián)酋富查伊拉港裝油，結(jié)果港口遭遇襲擊直接打亂了原定計(jì)劃。船只只能繞道，前往沙特阿拉伯紅海沿岸的延布港完成裝貨。延布港通過管道連接內(nèi)陸油田，剛好可以繞開被封鎖的霍爾木茲海峽，成了目前最穩(wěn)妥的替代方案。

凱景號打通路線之后，招商輪船的另一艘超大型油輪新先鋒號，也已經(jīng)在延布港完成了裝油。中遠(yuǎn)海運(yùn)的新連洋號和遠(yuǎn)新湖號兩艘超大型油輪，也同期在港口裝貨。就這兩家央企，目前已經(jīng)有十多艘超大型油輪正在趕往延布港，全部裝運(yùn)完成后，可以運(yùn)回超過400萬噸原油，足夠緩解國內(nèi)能源供應(yīng)緊張的局面。

這一事件出來，全球航運(yùn)市場立馬給出了反應(yīng)?；魻柲酒澓{受阻之后，不僅運(yùn)輸航程變長，全球可用運(yùn)力也直接變得緊張。中東到亞洲航線的超大型油輪日租金，從1月底的大約5.5萬美元一路上漲，開戰(zhàn)前就漲到了接近22萬美元，開戰(zhàn)當(dāng)天直接跳漲到42.4萬美元。不少油輪選擇繞走好望角，進(jìn)一步擠占了運(yùn)力，把運(yùn)輸成本抬得更高。

這次率先完成原油運(yùn)輸落地，讓招商輪船的油輪業(yè)務(wù)直接成了核心增長點(diǎn)。截至2024年末，公司一共擁有60艘油船的運(yùn)力，還一直在新增阿芙拉型油輪和包括5艘超大型油輪在內(nèi)的新船訂單。2024年干散貨板塊給公司貢獻(xiàn)了79.40億元收入，之前油運(yùn)行情承壓的時候，剛好給業(yè)績做了緩沖。

過去十年航運(yùn)行業(yè)周期波動特別大，招商輪船的扣非凈利潤一直保持為正。2015到2024這十年間，行業(yè)里不少巨頭都曾在行情低谷的年份出現(xiàn)虧損，招商輪船靠油輪、干散貨、LNG三塊業(yè)務(wù)互補(bǔ)，一直把業(yè)績穩(wěn)得很穩(wěn)。LNG運(yùn)輸用長協(xié)鎖定了運(yùn)價(jià)，常年都能提供穩(wěn)定確定的現(xiàn)金流。

2025年的業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)在60億元到66億元之間，同比增長17%到29%。第四季度的增速更是達(dá)到了55%到90%，油輪板塊的經(jīng)營利潤同比增加了200%到230%。這種能扛過周期波動的能力，來自對船隊(duì)的全面布局，不是單純靠押注某一個市場的行情?，F(xiàn)在沖突帶來航程延長，剛好放大了油輪業(yè)務(wù)的增長彈性。

3月18日A股航運(yùn)板塊整體走高，招商輪船當(dāng)日股價(jià)漲幅超過9%，年內(nèi)累計(jì)漲幅已經(jīng)接近90%。市場很快捕捉到了這次運(yùn)輸成功帶來的短期利好，跟著拉了一波上漲。接下來兩個交易日股價(jià)分別回落2%和接近5%，不少資金已經(jīng)選擇落袋為安。

業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布沒幾天，公司董事及高管就拋出了減持計(jì)劃。2025年5月公司和安通控股的重組分拆終止，原本計(jì)劃外包的集裝箱和滾裝業(yè)務(wù)擴(kuò)張壓力，重新回到了公司這邊。公司短期借款加上一年內(nèi)到期的負(fù)債合計(jì)超過158億元，手上的貨幣資金僅43億元左右，流動比率已經(jīng)下滑到0.44。

公司的資本開支還在持續(xù)推進(jìn)，2025年中報(bào)顯示，重大投資項(xiàng)目已經(jīng)投入134億元，還沒確認(rèn)的資本性支出高達(dá)335億元。經(jīng)營現(xiàn)金流對帶息債務(wù)的覆蓋比例，從2023年的44%降到了2025年前三季度的21%，壓力不小。高管這個時候減持，說白了就是內(nèi)部人選擇先鎖定短期收益，信號已經(jīng)很明顯。

這次沖突對原油運(yùn)輸量的長期影響，現(xiàn)在還不好下結(jié)論。要是霍爾木茲海峽的封鎖持續(xù)下去，產(chǎn)油國可能會減產(chǎn)，總裝船量也會跟著減少。哪怕單位運(yùn)價(jià)一直維持在高位，總的收益也會面臨不小的壓力。招商輪船背靠央企，運(yùn)營穩(wěn)定不用太擔(dān)心，但消化大額資本開支的需求，已經(jīng)是擺在眼前的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

參考資料：中國證券報(bào) 美伊沖突下中資航運(yùn)企業(yè)業(yè)務(wù)觀察