深圳坪山沖出一家IPO，為比亞迪供貨，超8成收入來自新能源汽車

在飛速創新登陸港交所、德蘭明海遞交招股書后，近期又有一家來自深圳的公司向資本市場發起了沖擊。

格隆匯獲悉，深圳尼索科連接技術股份有限公司（簡稱“尼索科”）于3月20日回復了證監會首輪問詢，尼索科此前于2025年12月27日遞交了招股書，尋求在深交所創業板上市，由中信證券擔任保薦人。

尼索科此次就監管層提出的關于行業發展情況與成長性、核心技術與技術先進性、毛利率變動等問題作出了回復。

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專注于高壓大電流連接系統接觸件領域，注冊地位于深圳坪山

尼索科成立于2012年11月，2025年2月改制為股份公司，注冊地位于深圳市坪山區坑梓街道。

本次發行前，公司實際控制人倪泉通過直接及間接的方式合計持有尼索科78.55%的表決權。

倪泉出生于1975年，本科學歷。他曾就職于中國輕騎集團青島公司、富金精密工業（深圳）有限公司、深圳市通茂電子有限公司、AMPHENOL、深圳巴斯巴科技發展有限公司等。

在2025年3月的股權轉讓中，尼索科的估值約8億元。深圳國中常榮資產是公司的外部機構投資人，本次發行前，其通過旗下的不同主體合計持有公司12%的股權。

尼索科是一家高壓大電流連接系統接觸件（又名“連接器端子”）解決方案提供商，構建了涵蓋新能源汽車、儲能、通信及AI數據中心三大核心應用領域的產品矩陣體系。在新能源汽車領域中的應用全面覆蓋整車制造，主要包括充電口及三電系統等。

高壓大電流連接系統在高壓電氣設備中扮演著至關重要的角色，常被形象地稱為“能量大動脈”，承擔著電能高效傳輸和系統穩定控制的雙重使命。

作為高壓大電流連接系統的核心功能單元，連接系統接觸件承擔著確保電氣連接可靠性的關鍵職責。通過與配對連接器對應接觸件形成穩定、低阻抗的物理接觸界面，接觸件可實現電流的高效、可靠傳導。

在實現這一核心功能的同時，接觸件必須能有效承載機械插拔壽命、電流負載引發的熱效應，并抵御溫度及濕度波動、化學腐蝕和振動等復雜環境因素的侵擾。

因此，接觸件的綜合性能表現——不僅包括插拔壽命、插拔力控制、抗振動沖擊能力、可靠壓接保持力等機械性能，還包括額定載流能力、溫升特性、信號傳輸質量以及接觸電阻穩定性等電氣性能。

尼索科現有接觸件產品涵蓋轉簧、扭簧、觸點夾簧等系列產品。同時，公司已推出卷制接觸件、浮動接觸件、推拉快鎖組件、復合材料接觸件等新一代產品。

部分主要產品系列舉例，來源：招股書

過去幾年，尼索科在新能源汽車領域的收入占比超過了85%。

公司自2015年開始批量供應國內新能源汽車高壓大電流連接器龍頭中航光電，相繼成為安費諾（AMPHENOL）、安波福（APTIV）、立訊精密、永貴電器、瑞可達、沃爾新能源、天海電器、華旃航天、寧波高松等連接器行業頭部企業的供應商。此外，公司還是比亞迪的一級供應商。

公司主要客戶情況，來源：招股書

02

近兩年毛利率呈下滑趨勢，面臨應收賬款的壓力

近幾年，受益于新能源汽車等行業的快速發展，尼索科的收入有所增長。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（報告期），公司營業收入分別為4.2億元、4.83億萬元、5.97億元及3.44億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、1.34億元、1.37億元及6328.8萬元。

關鍵財務數據，來源：招股書

值得注意的是，尼索科相對較低的研發費用率也受到了監管層的問詢。報告期內，尼索科的研發費用率分別為3.27%、3.34%、4.61%和4.06%。而同行業可比公司研發費用率平均值分別為8.75%、10.29%、9.15%、7.14%。

按照產品類別劃分，公司主營業務收入結構基本穩定。報告期內轉簧類產品銷售收入占當期主營業務收入的比例最高，均在50%以上。

觸點夾簧類產品銷售金額及占當期主營業務收入的比例逐年提高，最近一期比例為17.91%。

扭簧類產品銷售金額及占當期主營業務收入的比例波動較大，主要系扭簧類產品的主要終端客戶采購量出現較大波動。

主營業務收入的構成，來源：招股書

報告期內，公司主營業務毛利率分別為41.55%、42.82%、38.68%和30.02%，近兩年呈現下滑趨勢。

公司直接材料占主營業務成本的比例在50%以上。公司生產所需主要原材料包括銅材以及各類經加工的金屬配件。未來如果銅材價格上漲，且公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力傳導給客戶，將會擠壓產品利潤空間，對公司的經營業績產生不利影響。

同時，如果未來下游新能源汽車行業需求增長放緩、公司新產品開發和迭代速度放緩、競爭加劇等負面情形，則公司毛利率存在進一步下降的風險。

同行業公司毛利率對比，來源：招股書

報告期內，尼索科前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為53.72%、60.99%、64.97%及62.09%，客戶集中度較高。

公司向前五名客戶的銷售情況，來源：招股書

此外，尼索科也面臨應收賬款的壓力。公司應收賬款賬面價值分別為1.87億元、2.45億元、2.87億元和2.34億元，占流動資產的比例分別為51.01%、52.96%、42.88%和34.62%，應收賬款規模較大。

現金流量表，來源：招股書

03

公司在中國新能車接觸件的市場份額約為7%，面臨海外巨頭的競爭

尼索科所從事的高壓大電流連接系統接觸件業務屬于“C39計算機、通信和其他電子設備制造業”大類、“C398電子元件及電子專用材料制造”中類、“C3989其他電子元件制造”小類。

高壓大電流連接系統是指在新能源汽車、儲能、通信及AI數據中心、電力電網、工業設備等場景中，用于實現高電壓與大電流電力傳輸的核心功能性組件，通過集成絕緣材料設計、高壓互鎖結構、電磁屏蔽技術及智能化數據接口，確保電能在傳輸過程中的安全性、可靠性與高效性，同時滿足輕量化、耐環境（如高溫、振動、腐蝕）等性能要求。

高壓大電流連接器是高壓大電流連接系統的“核心關節”，通過獨立或與線纜一起，為器件、組件、設備、子系統之間傳輸電氣功率電流或信號電流，并且保持各系統之間進行有效的功能協作，實現整機功能，是構成整個完整系統連接所必須的基礎器件。

高壓大電流連接器通常由接觸件、絕緣體、外殼和附件等部分組成，這些部分協同工作，確保電能的高效傳輸。

高壓大電流連接器的核心技術體現在其載流能力、溫升、插拔壽命、防護等級（凝露、電磁干擾等）、抗振動與沖擊性等方面，其零部件種類高達幾十種。

高壓大電流連接器及分類，來源：招股書

高壓大電流連接器接觸件是高壓設備大電流傳輸中的關鍵傳導零部件，上游為基礎材料及設備領域，下游為高壓大電流連接器和系統集成，以及最后在新能源汽車、儲能、通信及AI數據中心等終端領域應用。

該電子部件構成終端設備中一個獨立運行的系統性部件，是新能源汽車、儲能、通信及AI數據中心等終端設備運行不可或缺且影響其安全、性能、效率的關鍵部件。

高壓大電流連接器接觸件產業鏈，來源：招股書

根據弗若斯特沙利文的統計，2024年中國高壓大電流連接器接觸件市場規模為111.2億元，預計2029年中國高壓大電流連接器接觸件市場規模可增長至253.3億元，2025年至2029年的復合增長率達到18.9%，主要的增長來源于新能源汽車、儲能、通信及AI數據中心下游市場需求。

高壓大電流連接器接觸件市場規模，來源：招股書

全球連接器行業由美國、日本、德國等國家的龍頭廠商主導。根據Bishop&Associates統計數據，2022年全球前十大連接器廠商中，泰科電子（TE）、安費諾（AMPHENOL）和莫仕（MOLEX）穩居前三，全球市占率合計超過30%。

此外，其他行業參與者還包括安波福（APTIV）等國外企業以及中航光電、立訊精密、電連技術、瑞可達、永貴電器、維峰電子等國內企業。

公司在中國新能源汽車領域接觸件的市場份額約為7%。在新能源汽車充電口接觸件這一細分領域中，2024年尼索科在中國的市場份額為37%，位居行業第一。

尼索科此次計劃募資13.73億元，主要用于投資總部基地項目、沖壓接觸件及銅鋁排產品生產建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金等。

募集資金用途，來源：招股書

總體而言，尼索科所在的高壓大電流連接器接觸件市場深受新能源車市場的需求影響，且面臨全球巨頭的競爭，未來可能會面臨一定的壓力，且該單品品類較為細分，市場規模天花板不高。

未來，公司能否獲得更多份額，并改善毛利率狀況，格隆匯將保持關注。

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