金山系2025：游戲暴跌、WPS救場(chǎng)、云減虧

3月25日-26日，金山軟件、金山云、金山辦公發(fā)布了2025年全年財(cái)報(bào)。
金山軟件是香港上市的母公司，控股了A股上市的金山辦公，同時(shí)是在美股和港股上市的金山云的重要聯(lián)營(yíng)股東。
理解這層關(guān)系，才能看懂金山軟件財(cái)報(bào)里的數(shù)據(jù)反差：主業(yè)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)（17.8億元）腰斬（同比下跌51%），歸母凈利潤(rùn)卻同比上漲29%。
這主要?dú)w功于一筆高達(dá)12.5億元的“其他收益凈額”。這是由于金山云年內(nèi)發(fā)行新股，金山軟件的持股比例被稀釋，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下確認(rèn)了約11.8億元的“視同出售附屬公司”賬面收益。
換句話說(shuō)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，實(shí)質(zhì)上來(lái)自一筆一次性的賬面數(shù)字，與主業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)。相反，因?yàn)橛螒驑I(yè)務(wù)失速，收入和主業(yè)利潤(rùn)端均出現(xiàn)大幅下滑。
而辦公軟件業(yè)務(wù)（即金山辦公，被合并計(jì)入金山軟件的“辦公軟件及服務(wù)”分部）保持了增長(zhǎng)。其中，面向組織的WPS 365業(yè)務(wù)增速最快；個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)增速放緩，但海外市場(chǎng)是值得關(guān)注的增量。
再來(lái)看金山云：最大的亮點(diǎn)是凈虧損同比大幅收窄超10億元，主要源于三個(gè)因素：
第一，公有云（尤其是AI算力服務(wù)）收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)推動(dòng)了整體減虧。特別是Q4，AI業(yè)務(wù)Gross Billing（總計(jì)費(fèi)額）達(dá)9.3億元，同比增長(zhǎng)95%。
第二，歷史包袱出清。2024年，金山云對(duì)老舊服務(wù)器等長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提了高達(dá)9.2億元的減值損失，2025年這項(xiàng)降為零。僅此一項(xiàng)，就“減虧”了9億多元。
第三，嚴(yán)格的費(fèi)用控制。在收入雙位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，研發(fā)等運(yùn)營(yíng)費(fèi)用反而是負(fù)增長(zhǎng)或微增。
需要指出的是，金山云目前的虧損主要來(lái)自服務(wù)器“折舊期”的成本壓力：2025年計(jì)入營(yíng)收成本的折舊攤銷(xiāo)為23.2億元（2024年為10.9億元）。賬面虧損不是經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。
值得注意的是，在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，雷軍正式辭任金山云非執(zhí)行董事及董事長(zhǎng)，由金山軟件CEO鄒濤接任董事長(zhǎng)，小米集團(tuán)副總裁屈恒接任非執(zhí)行董事席位，小米系在金山云董事會(huì)的席位并未減少。
整體來(lái)看，金山云乘著AI算力的東風(fēng)大幅減虧；WPS在B端和海外市場(chǎng)尋找增量；但游戲業(yè)務(wù)拖累了金山軟件的整體表現(xiàn)。2026年，游戲業(yè)務(wù)能否熬過(guò)產(chǎn)品斷層期，WPS的AI商業(yè)化能否帶來(lái)更多實(shí)質(zhì)性收入，是外界關(guān)注的重點(diǎn)。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）