金價急跌 黃金理財扛住了嗎？

來源：中國經營報

3月以來，國際金價持續大幅下跌，月內跌幅超過15%，最大回撤超過24%。在這種急跌行情下，此前備受青睞的黃金理財產品凈值表現如何？

濟安金信基金評價中心研究員王昊宇表示，3 月以來國際金價的快速調整，創下近40年來最大單周跌幅，直接沖擊了銀行理財市場的黃金相關產品。凈值表現上，通過黃金配置作為“固收+”收益增強的產品，一般黃金配置比例在5%—15%，整體回撤相對可控；但部分黃金配置占比偏高，甚至帶有杠桿的結構化產品波動劇烈。

從具體表現來看，普益標準3月25日最新數據顯示，國際金價的快速回調確實對銀行理財+黃金的產品形成了一定沖擊，但“固收+”和結構性理財產品的短期內收益短期凈值表現分化相對明顯：30款有收益的“固收+”產品中，近七成產品的近7日年化收益率告負且近七成產品發生凈值回撤；47款有收益的結構性產品中，近九成產品維持1%以上的正收益且近1個月未發生回撤。

普益標準研究員崔盛悅分析指出，這一差異主要源于上述兩類產品機制的差異，“固收+”產品受金價影響更為直接，這類產品通常直接配置黃金ETF、黃金股ETF、現貨等黃金相關資產，因此金價波動會較為直接地傳導至產品凈值中?！岸Y構性產品多通過期權等衍生品間接配置黃金，期權部分的損失多限于權利金，在倉位控制合理的前提下固收底倉的票息等固定收益能夠起到一定緩沖，稀釋金價下跌的沖擊，另外部分產品的期權結構設計也使得金價波動對產品收益的影響有限。”

值得注意的是，盡管金價大幅回調，但3月以來掛鉤黃金資產的理財產品發行數量熱度并未明顯下降。

從新發情況來看，崔盛悅指出，根據普益標準數據，截至目前3月新發相關產品已超過10款，雖然較1月和2月的發行數量有所回落，但從更長周期來看，這一水平并未觸及歷史低點，反映出理財機構在市場波動中整體保持了相對穩定的黃金主題產品供給節奏。

王昊宇認為，黃金作為大類資產，本輪金價暴跌并未改變其戰略配置定位。在王昊宇看來，黃金作為對沖長期通脹、分散組合波動的輔助資產，其與股、債等資產的低相關性配置價值并未消失，在目前的市場環境下更多還是在戰術層面進行配置權重優化。

崔盛悅也指出，當前“固收+黃金”類產品整體呈現出更偏穩健和多元的趨勢，在結構設計上更加多樣化，“止盈觸盈目標”等機制有助于幫助投資者及時鎖定收益、改善持有體驗，同時通過引入“鯊魚鰭期權”“二元期權”等結構，豐富了產品的收益方式與風險緩沖機制。

在風控層面，王昊宇進一步表示，銀行理財公司普遍收緊了黃金類資產的風控規則，在產品管理上可能會通過下調持倉比例、優化對沖策略等應對波動。