豬價六年新低，牧原股份2025年營收增長4.5%，凈利潤下降16.5%，屠宰業務首次盈利

豬價下行周期令中國最大生豬養殖企業承壓，但成本管控與屠宰業務轉型為其構筑了新的利潤支撐。

牧原食品股份有限公司2025年年報顯示，公司實現營業收入1,441.45億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%。公司將利潤下滑主因歸結為生豬價格同比下降，2025年全年活豬均價跌至14.44元/公斤，為2019年以來新低。

值得關注的是，公司2025年全年生豬養殖完全成本降至約12元/公斤，較上年同期下降約2元/公斤，一定程度上對沖了豬價下跌的沖擊。

與此同時，屠宰及肉食業務營業收入同比大增86.32%，并于2025年首次實現年度盈利，成為公司業績結構中的重要新增看點。公司亦宣布每10股派發現金紅利4.27元，分紅總額約24.35億元。

豬價低迷拖累利潤，成本改善形成對沖

2025年生豬市場供給持續擴張，據國家統計局數據，全國生豬出欄71,973萬頭，同比增長2.4%，豬肉產量5,938萬噸創歷史新高。

供給過剩壓低價格，全年活豬均價同比下降9.2%，價格走勢呈"前高后低、震蕩下行"格局。據測算，全行業全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

面對行業逆風，牧原通過技術創新與生產管理優化實現顯著降本。2025年完全成本約12元/公斤，同比降低約2元/公斤，玉米、豆粕等飼料原材料價格同比下行亦形成助力——飼料成本占生豬養殖總成本約55%至65%。

從財務結果看，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤為159.88億元，同比下降14.71%；基本每股收益2.88元，同比下降12.73%。

屠宰業務首次全年盈利，成為新利潤增長極

牧原屠宰及肉食板塊2025年營業收入達452.28億元，同比增長86.32%，并首次實現年度盈利，全年產能利用率達98.8%。第三、四季度均已實現盈利。

截至2025年末，公司屠宰及肉食業務已在全國20個省級行政區設立超過70個銷售分支，全年屠宰生豬2,866.3萬頭，銷售鮮凍品等豬肉產品323萬噸。

公司亦逐步深化產品結構，通過育種技術培育品質更優的豬肉品類，并對豬肉產品進行更精細化分割，以覆蓋不同消費層級需求。屠宰端直接獲取消費需求信息，與養殖端形成聯動，為公司垂直一體化模式注入新的協同價值。

財務結構持續優化，股東回報力度加大

在負債端，牧原2025年末總負債較年初下降171億元，資產負債率從58.68%降至54.15%，下降4.53個百分點；總資產為1,717.41億元，同比下降8.48%。

經營活動產生的現金流量凈額為300.56億元，較上年的375.43億元有所下降。債券評級方面，中誠信國際于2025年5月維持公司主體及"牧原轉債"債項級別均為AA+，評級展望穩定。

股東回報層面，公司報告期內實施兩次權益分派，合計分紅80.85億元，并完成約20億元股份回購。本次年報披露的2025年度利潤分配方案為每10股派發現金紅利4.27元（含稅），分紅總額約24.35億元。

公司同期制定了《市值管理制度》，并已于2026年2月完成港股上市，意在引入更多國際及長期投資者，優化股東結構。

產能調控趨嚴，行業供需有望逐步改善

供給側政策面持續收緊。農業農村部2024年將全國能繁母豬正常保有量目標從4,100萬頭下調至3,900萬頭，2025年以來產能調控措辭進一步強化，多次部署壓減能繁母豬存欄、控制出欄體重、嚴控新增產能。

受此引導疊加市場自發調節，2025年下半年能繁母豬存欄量加速去化，至12月末降至3,961萬頭，同比減少116萬頭，降幅2.9%，約為正常保有量的101.6%。

行業規模化程度同步提升，據農業農村部監測數據，預計2025年生豬養殖規模化率將達73%左右。牧原亦在此背景下加快國際化布局，已在越南設立子公司并與越南BAF公司簽署合作協議，探索以裝備與技術出海方式拓展海外市場。